長江商報消息 ·長江商報記者 金度

　　【甘源食品(002991)、股吧】（002991）上市一年業(yè)績翻臉，而且又遇到股東減持，股價由此一蹶不振。

　　近日，甘源食品（002991.SZ）公布2021年半年報稱，公司營業(yè)收入達5.44億元，同比增長10.92%；凈利潤為3702.25萬元，同比下降46.16%。其中，公司銷售費用達1.31億元，同比增長48.01%。

　　2021年上半年，甘源食品將所有的廣告及咨詢費“押注”在梯媒廣告，花費1633.85萬元，但效果不佳。公司表示，目前已停止樓宇廣告的投放，未來廣告投入會持謹慎態(tài)度。

　　二級市場上，2021年以來，甘源食品股價已下降約44%，8月20日股價降至45.74元為歷史最低。

　　8月10日，甘源食品公告稱，擬回購公司股份，資金總額為6000萬元至1.2億元，回購價格不超過85.09元/股。

　　10天后，8月20日，甘源食品又公布了減持公告，二股東紅杉銘德計劃減持公司6%股份，按照當前股價計算最高可套現(xiàn)2.56億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，甘源食品一邊回購一邊減持，需警惕是為了抬高股價好讓股東出清。

　　上半年凈利潤大降46%

　　甘源食品自設(shè)立以來一直專注于休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已發(fā)展成為炒貨、堅果果仁和谷物酥類為主導的休閑食品生產(chǎn)企業(yè)。

　　2020年7月，甘源食品登陸資本市場，此前公司業(yè)績突飛猛進。

　　2017年至2019年，甘源食品營業(yè)收入分別為7.88億元、9.11億元和11.09億元，分別同比增長11.22%、15.72%和21.69%。

　　2020年前三季度，甘源食品營業(yè)收入達7.94億元，同比增長9.75%；凈利潤達1.24億元，同比增長21.11%。

　　但是到了第四季度，甘源食品營業(yè)收入和凈利潤分別下滑1.89%和15.8%。這也使得公司2020年全年營業(yè)收入達11.72億元，同比僅增長5.7%；凈利潤達1.79億元，同比增長6.71%。

　　2021年半年報顯示，甘源食品上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元，同比增長10.92%；實現(xiàn)歸屬凈利潤為3702.25萬元，同比下降46.16%；扣非凈利潤為2688.06萬元，同比下降56.9%。

　　甘源食品表示，公司凈利潤同比上年有較大下降的主要原因包括，主要原材料（棕櫚油、瓜子仁等）價格出現(xiàn)大幅上漲，導致公司成本增加。同時，公司階段性費用投入（如廣告費用、新品進場費用、組織變革產(chǎn)生的人員費用等）較大，暫未產(chǎn)生相應(yīng)的效益。而且，公司商超到店人流量下降導致線下經(jīng)銷商收入增長緩慢未達預(yù)期。

　　已停止樓宇廣告投放

　　甘源食品將原材料價格上漲列在凈利潤下滑的第一位，但實際情況值得商榷。

　　2021年上半年，甘源食品營業(yè)成本為3.41億元，同比上漲17.76%，與營業(yè)收入增長10.92%相比，差距并不算大。

　　而上半年，甘源食品銷售費用達1.31億元，同比增長48.01%，凈增長4247.5萬元。

　　銷售費用中，甘源食品上半年廣告及咨詢費達1633.85萬元，同比2020年上半年的251.96萬元猛增548.45%。

　　半年報中，甘源食品介紹，公司2021年上半年梯媒廣告的費用為1633.85萬元。

　　這也就是說，甘源食品將所有的廣告及咨詢費“押注”在梯媒廣告上，但實際效果卻并不盡如人意。

　　甘源食品也意識到了問題，表示目前已停止樓宇廣告的投放，未來廣告投入會持謹慎態(tài)度。

　　從營業(yè)收入構(gòu)成來看，甘源食品經(jīng)銷商模式收入達4.37億元，同比增長7.63%，占總營收比例達80.42%；電商模式收入達8728.27萬元，同比增長27.82%，占總營收比例達16.05%。

　　在疫情防控期間，盡管甘源食品電商模式收入增長較快，但占比依舊不大。

　　截至2021年6月末，甘源食品經(jīng)銷商數(shù)量為2161家，同比減少243家。其中，公司試銷經(jīng)銷商減少346家，正式經(jīng)銷商增加103家。

　　所謂“試銷經(jīng)銷商”是指年度下單次數(shù)小于2次，或年銷售金額小于10萬元的非正式經(jīng)銷商。

　　甘源食品的電商模式主要有電商自營（B2C）和電商平臺銷售（B2B）兩種業(yè)務(wù)模式。

　　值得一提的是，甘源食品經(jīng)銷模式的毛利率為36.02%，但電商模式的毛利率為39.28%。

　　不過，甘源食品對于線上的注視顯然有些“后知后覺”。2020年11月30日，甘源食品在深交所互動易平臺回應(yīng)投資者稱，“社區(qū)團購為公司今年下半年才開展的新零售銷售模式，目前銷售占比不到總銷售的1%”。

　　股價降至歷史最低

　　而且，在傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式中，甘源食品也存在問題。

　　近日，有報道稱，6月中旬，一位華北地區(qū)的經(jīng)銷商在抖音平臺發(fā)布低價處理甘源產(chǎn)品的視頻，并表示“甘源控制不了竄貨也處理不了退貨”，目前已結(jié)束與甘源食品的合作。

　　所謂竄貨，是指部分經(jīng)銷商受利益驅(qū)動，將所經(jīng)銷的產(chǎn)品跨區(qū)域降價銷售，造成市場傾軋、價格混亂，并影響品牌聲譽的惡性營銷現(xiàn)象。

　　在2月5日的調(diào)研紀要中，甘源食品承認公司的竄貨現(xiàn)象較為嚴重，價格管理比較混亂，并表示目前正從提升包裝生產(chǎn)技術(shù)、收取保證金以及價格重塑等三個方面改善竄貨的情況。

　　面對眾多問題，在二級市場上，甘源食品的股價也急劇下滑，2021年以來已下降約44%，而且當前股價降至每股45.74元，為歷史最低。

　　或許是出于穩(wěn)定股價的考慮，8月10日，甘源食品公告稱，擬使用自有資金通過集中競價交易方式回購公司人民幣普通股（A股）股票，本次回購股份的資金總額不低于6000萬元，且不超過1.2億元，回購價格不超過85.09元/股。

　　公告中，甘源食品表示，回購股份用于后續(xù)實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。

　　然而，10天后，甘源食品又發(fā)出一則減持公告。

　　8月20日，甘源食品公告顯示，持有公司股份818.18萬股（占公司總股本比例8.7773%）的股東北京紅杉銘德股權(quán)投資中心（有限合伙）（簡稱“紅杉銘德”），計劃減持公司股份不超過559.29萬股（占本公司總股本比例6%）。

　　紅杉銘德是甘源食品的第二大股東，如果按照當前股價計算，此次減持最高可套現(xiàn)2.56億元。

　　近日，國金證券發(fā)布研報稱，下調(diào)甘源食品評級。該機構(gòu)表示，甘源食品“老三樣”（瓜子仁、青豌豆、蠶豆）增速放緩，新品快速放量。而且，公司成本上漲、費用投放增加導致利潤端承壓。同時，甘源食品價格調(diào)整后，預(yù)計下半年利潤端有所優(yōu)化。

　　有業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，甘源食品一邊回購一邊減持，雖然有益于為提高投資者的回報，但需警惕是為了抬高股價好讓股東出清。