2020年，尚品宅配（300616）營收、歸母凈利潤增速均同比下降，銷售費用率指標也不樂觀。時至2021年一季度，該公司營收指標同比有所增長，但從凈利率來看，仍不及幾家可比公司

　　董事會、監(jiān)事會換屆選舉，引進戰(zhàn)略投資者，定制家居上市企業(yè)的業(yè)績能否迎來較大改善？

　　8月19日，廣州尚品宅配家居股份有限公司（下稱尚品宅配，300616.SZ）披露一系列公告，其中內容涉及董事會和監(jiān)事會換屆選舉、持股5%以上股東協(xié)議轉讓股份完成過戶登記、向特定對象發(fā)行股票預案修訂等。根據(jù)相關公告，公司董事會提名李連柱、周淑毅、彭勁雄、付建平、肖冰、何超為第四屆董事會非獨立董事候選人；提名彭說龍、胡鵬翔、曾萍為第四屆董事會獨立董事候選人。

　　同日，尚品宅配引進戰(zhàn)略投資者事宜也有進展。其一，持股5%以上的股東深圳市達晨財信創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱達晨財信）和天津達晨創(chuàng)富股權投資基金中心（有限合伙）（下稱達晨創(chuàng)富）向北京京東世紀貿易有限公司（下稱北京京東）協(xié)議轉讓993.38萬股股份，已完成過戶登記。截至8月17日，達晨財信、達晨創(chuàng)富合計持有上市公司股份2469.30萬股，占總股本比例由17.5%減至約12.48%。其二，向特定對象北京京東發(fā)行股票預案內容有所修訂。其中，本次發(fā)行募集資金用途刪除補充流動資金項目，募資全部用于成都維尚生產基地建設項目。

　　《投資時報》研究員注意到，一系列新動作背后是尚品宅配業(yè)績增速已持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司營收、歸母凈利潤增速均同比下降，且落在幾家可比公司之后；而且，銷售費用率、銷售期間費用率指標也不樂觀。2021年一季度，該公司業(yè)績雖同比大幅增長，且歸母凈利潤實現(xiàn)上市以來首次“為正”的紀錄，但從凈利率來看，仍不及幾家可比公司。

　　不可否認，近幾年尚品宅配的整裝業(yè)務發(fā)展較好，該業(yè)務領域收入由2017年的幾百萬元，遞增至2020年的5.40億元。剔除2017年基數(shù)過低，故2018年該業(yè)務收入端激增影響外，2019年度、2020年度，整裝業(yè)務收入增速均超當期公司總營收。

　　不過，對于公司新增長曲線，有分析人士認為，HOMKOO整裝云和圣誕鳥自營整裝均有優(yōu)劣。短期來看，整裝云會員數(shù)量仍有較大增長空間、渠道收入維持高成長；但長期需在技術研發(fā)和供應鏈平臺持續(xù)打造。而圣誕鳥自營整裝的業(yè)務拓展速度相對較慢，一些加盟裝修公司實力或相對弱些，影響渠道質量。

　　對于引進戰(zhàn)略投資者后，如何對業(yè)務運營扶持，以及整裝業(yè)務如何持續(xù)發(fā)力等，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　年度業(yè)績增速下滑

　　公開資料顯示，尚品宅配于2004年從圓方軟件轉型進入家居行業(yè)，率先提出全屋定制概念，打造C2B+O2O的創(chuàng)新商業(yè)模式。并且通過智能制造解決個性化定制與大規(guī)模生產間的矛盾，以軟件技術、創(chuàng)新力、柔性化生產工藝等，成為中國工業(yè)4.0樣本。

　　2017年3月7日，尚品宅配在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，不過，2017年以來，該公司營收及歸母凈利潤增速持續(xù)下滑。2017年至2019年，尚品宅配營收由53.23億元遞增至72.61億元，同比增速為32.23%、24.83%、9.26%；歸母凈利潤由3.80億元增至5.28億元，同比增速為48.74%、25.53%和10.76%，幾近進入“個位數(shù)”增長區(qū)間。

　　時至2020年，該公司營收及歸母凈利潤驟降為65.13億元和1.01億元，同比下滑-10.29%、-80.81%。而該年，歐派家居（603833）（603833.SH）、索菲亞（002572）（002572.SZ）、【志邦家居(603801)、股吧】（603801）（603801.SH）、我樂家居（603326）（603326.SH）的營收、歸母凈利潤增速分別為8.91%和12.13%、8.67%和10.66%、29.65%和20.04%、18.93%和42.56%。顯然，尚品宅配業(yè)績下滑最為明顯，增速不僅落后于營收規(guī)模超己的歐派家居、索菲亞，也未能跑贏志邦家居和我樂家居。

　　進一步梳理費用率情況，《投資時報》研究員注意到，近四年來，尚品宅配的銷售費用率介于24%―30%之間，而歐派家居、索菲亞的銷售費用率多未超過10%，志邦家居控制在13%至16%左右，我樂家居則在16%至23%之間。整體來看，尚品宅配銷售期間費用率介于32%至37%左右，而上述公司均未超過30%，尤其是歐派家居和索菲亞基本維持在20%上下?？梢?，上述四年，尚品宅配費用管控能力仍待提升。

　　值得注意的是，今年以來，該公司持續(xù)推進“直營門店”“自營加盟”“整裝（全案）”等五大業(yè)務模塊，且招大商開大店助力加盟商轉型整裝，業(yè)績方面有所改善。季報顯示，今年一季度，該公司營收及歸母凈利潤同比大增110.28%、105.09%，分別錄得14.07億元、791.30萬元。歸母凈利潤不僅實現(xiàn)上市以來首次為正的“紀錄”，且營收水平較2019年同期增長10.48%。不過，除了費用率優(yōu)于我樂家居，凈利率仍不及上述可比公司，僅為0.49%。

　　尚品宅配營收及歸母凈利潤同比變動情況

　　整裝業(yè)務發(fā)展仍待觀察

　　事實上，與其他定制家居企業(yè)多與房企合作不同的是，大宗業(yè)務始終不是尚品宅配的戰(zhàn)略重心。近年來，除了發(fā)展加盟、直營門店，該公司始終在整裝業(yè)務領域拓展。2021年，該公司宣布全面轉型整裝，致力于為消費者提供全屋整裝、全屋定制、全屋配套等一體化服務。

　　梳理整裝業(yè)務發(fā)展脈絡，不難發(fā)現(xiàn)，2017年，該公司就已推出HOMKOO整裝云平臺，包含整裝BIM設計軟件、會員下單系統(tǒng)、整裝調度服務平臺，運用云計算、VR等技術服務于整裝云戰(zhàn)略。

　　目前，尚品宅配的整裝業(yè)務可分為兩部分，即HOMKOO整裝云和圣誕鳥自營整裝。從數(shù)量上來看，截至2018年末、2019年末、2020年末，該公司HOMKOO整裝云會員數(shù)量分別為超過1200家、2497家、超3000家；上述三年，自營整裝交付數(shù)量為849戶、1693戶、1968戶，數(shù)量增長上，均是2019年增長較為明顯，而到了2020年有所放緩。

　　年報顯示，2018年至2020年，整裝業(yè)務收入依次為1.94億元、4.30億元、5.40億元，同比增長幅度為8401.91%、121.62%、25.42%。剔除2017年整裝業(yè)務收入基數(shù)過小，故2018年整裝收入激增外，2019年、2020年，該業(yè)務收入增速均超過同期公司總營收增速，顯示該業(yè)務領域發(fā)展?jié)摿^大。

　　不過，有分析人士認為，公司的HOMKOO整裝云本質上賺的是銷售材料和銷售軟件的錢。從盈利模式而言，上市公司通過集采優(yōu)勢，節(jié)省中間商差價，以更優(yōu)惠的價格向會員企業(yè)提供主輔材；同時，該公司以IT企業(yè)起家，有一定IT基因，軟件開發(fā)水平相對較高。短期來看，整裝云會員數(shù)量仍有較大增長空間，渠道收入也仍維持高成長；但長期而言，整裝云在技術研發(fā)和供應鏈平臺打造方面還需加強。

　　而圣誕鳥自營整裝的服務質量可控，但業(yè)務拓展速度相對較慢。另外，雖然尚品宅配允許本地裝修公司加盟，但實力較強的裝修公司有自己品牌，或不會放棄自有品牌改用“圣誕鳥”；同時，加盟的裝修公司實力能否匹配品牌仍待觀察。