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　　公司發(fā)布公告，擬以1.34億元收購(gòu)昊軼強(qiáng)剩余31.125%股權(quán)。

　　完成昊軼強(qiáng)剩余股權(quán)收購(gòu)，繼續(xù)綁定原管理層。在本次交易中，昊軼強(qiáng)100%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)格4.3億元，較去年收購(gòu)時(shí)的3.9億元增長(zhǎng)10%，按我們今年預(yù)計(jì)的0.6億元凈利對(duì)應(yīng)PE為7.2倍。同時(shí)在本次交易中，昊軼強(qiáng)管理層對(duì)其承諾業(yè)績(jī)?cè)黾樱?021-2023年累計(jì)承諾1.55億元，此前承諾2020-2022年累計(jì)1.2億元，對(duì)應(yīng)2021-2023年分別0.45億、0.50億、0.60億元。交易完成后，昊軼強(qiáng)人事關(guān)系仍然維持不變，同時(shí)，昊軼強(qiáng)原股東衷衛(wèi)華承諾將使用不少于0.4億元在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買豪能股票，并按承諾業(yè)績(jī)解鎖完成情況解鎖。此前投資者一直關(guān)注昊軼強(qiáng)原管理層與【豪能股份(603809)、股吧】（603809）的利益綁定情況，衷衛(wèi)華對(duì)豪能股份的持股則將進(jìn)一步促進(jìn)雙方力出一孔，著力發(fā)展豪能的軍工業(yè)務(wù)。

　　豪能三大業(yè)務(wù)脈絡(luò)發(fā)展?fàn)顟B(tài)已清晰，尤其差速器新業(yè)務(wù)和軍工業(yè)務(wù)持續(xù)加速開拓，將為中長(zhǎng)期打開成長(zhǎng)空間。從過去一年豪能收購(gòu)昊軼強(qiáng)并快速接手管理注資擴(kuò)產(chǎn)，以及向上游延伸并購(gòu)重慶青竹，可以看到豪能管理層的格局、目標(biāo)性和行動(dòng)力比我們之前評(píng)估的要強(qiáng)很多，這有利于推動(dòng)公司業(yè)務(wù)走向更綜合、更高格局的狀態(tài)，三大業(yè)務(wù)的發(fā)展脈絡(luò)也非常清晰、積極：

　　1）同步器業(yè)務(wù)延續(xù)單價(jià)提升、份額提升趨勢(shì)：其中單價(jià)提升主要來自于乘用車配套從零件到小總成的趨勢(shì)，單價(jià)有望翻倍，同時(shí)重卡AMT配套比例有望持續(xù)提升，配套價(jià)值量有望達(dá)到千元級(jí)別。份額提升則主要在于小總成、商用車在國(guó)內(nèi)外的項(xiàng)目開拓，自4Q19經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)以來，公司仍有較多新項(xiàng)目量產(chǎn)儲(chǔ)備，我們估計(jì)該業(yè)務(wù)產(chǎn)值峰值有望達(dá)到20-30億元水平。

　　2）差速器新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：公司中長(zhǎng)期規(guī)劃了1000萬(wàn)套差速器總成產(chǎn)能，預(yù)計(jì)分別于2025年、2030年達(dá)成500萬(wàn)套、1000萬(wàn)套總產(chǎn)能規(guī)模。在產(chǎn)能及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)建設(shè)上，公司重點(diǎn)發(fā)力全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，包括集殼體鑄造、機(jī)加工，行半齒鍛造、機(jī)加工、熱處理以及總成裝配，其中公司預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸差速器殼體的鑄造和機(jī)加能力。在今年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)大眾、東風(fēng)、吉利等客戶的多個(gè)差速器項(xiàng)目量產(chǎn)，其中包括公司自主設(shè)計(jì)的EDS差速器總成獨(dú)家配套給吉利極氪001。

　　3）軍工業(yè)務(wù)仍在加速拓展：自去年8月昊軼強(qiáng)收購(gòu)以來，軍工業(yè)務(wù)的拓展速度持續(xù)超預(yù)期，上半年昊軼強(qiáng)實(shí)現(xiàn)0.73億元營(yíng)收、0.24億元凈利。此外公司目前已開拓了機(jī)加工、飛機(jī)外場(chǎng)加改裝等多元化業(yè)務(wù)板塊，兩地新產(chǎn)能預(yù)計(jì)陸續(xù)在2Q、3Q建設(shè)完成，這將為公司增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。本次剩余股權(quán)的處理，以及原管理層對(duì)豪能的持股計(jì)劃，將進(jìn)一步為十四五期間經(jīng)營(yíng)發(fā)力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議：公司未來有望實(shí)現(xiàn)汽車+飛機(jī)雙主業(yè)發(fā)展，維持公司2021-2023年歸母凈利預(yù)測(cè)3.0億、4.3億、5.4億元，對(duì)應(yīng)同比+70%、+44%、+25%，EPS分別為0.99元、1.42元、1.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 18、12、10倍?？紤]公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)向好及行業(yè)歷史估值水平，維持目標(biāo)PE 20-25倍、將目標(biāo)PE從2021年切換至2022年，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至28.47-35.58元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：差速器新項(xiàng)目低于預(yù)期、軍工新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度低于預(yù)期等。