8月26日，網(wǎng)傳寧德時代（300750）正在考慮以超過1.5倍市價收購金川集團(tuán)國際資源有限公司10%的股份，以期確保關(guān)鍵電池金屬的供應(yīng)；寧德時代方面否認(rèn)稱 “寧德時代將收購金川國際10%股份”消息不屬實。

　　據(jù)悉，金川國際鎳、銅生產(chǎn)商，主營業(yè)務(wù)包括鎳、銅、鈷及其他有色金屬原料和產(chǎn)品的貿(mào)易；業(yè)內(nèi)認(rèn)為之所以傳出寧德時代將收購金川國際10%股份的消息，也與動力電池行業(yè)的快速發(fā)展、原材料緊缺等因素有關(guān)。

　　實際上，新能源汽車的快速增長直接拉動動力電池需求的增長，在這樣的大環(huán)境下，寧德時代也交出了營收和凈利潤超1.3倍同比增長的半年報；安信證券研究分析稱，維持寧德時代“買入-A”評級，予目標(biāo)價650元。

　　盡管上半年的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，寧德時代實現(xiàn)營收和利潤的大幅增長；但高瓴資本等大股東的減持也引發(fā)關(guān)注。

　　上半年凈賺超44億元，毛利率同比有所下滑

　　寧德時代的半年報顯示，今年上半年，寧德時代實現(xiàn)營業(yè)總收入440.75億元，同比增長134.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為44.84億元，同比增長131.45%；扣非后歸母凈利潤39.18 億元，同比增長184.6%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量257.42 億元，同比增長341.8%。

　　結(jié)合第一季度營收和凈利潤來看，第二季度寧德時代的營收和凈利潤分別為249.08億元、25.3億元，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的趨勢。此外，值得注意的是，2020年寧德時代全年總營收503.19億元，凈利潤為55.83億元；對比來看，今年上半年寧德時代的營收和凈利潤幾乎逼近去年全年的業(yè)績水平。

　　寧德時代方面認(rèn)為，業(yè)績增長主要是受下游需求增長、產(chǎn)業(yè)政策支持驅(qū)動，下游需求增長直接表現(xiàn)在新能源汽車銷量及市場占有率的提高，推動動力電池需求的增長。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，寧德時代的整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期；東莞證券研報認(rèn)為，新能源車高景氣推動動力電池需求高增長；同時儲能市場潛力巨大，將帶動儲能鋰電池快速增長，寧德時代盈利能力保持穩(wěn)定。

　　不過，值得關(guān)注的是，上半年寧德時代的毛利率有所下滑。半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年，寧德時代毛利率27.26%，相比去年27.76%略有下降，其中第二季度毛利率27.2%，環(huán)比持平，同比下滑了2個百分點；凈利率12.08%，相比去年12.13%同樣略有下滑，其中二季度凈利率10.2%，環(huán)比持平，同比下滑2個百分點。

　　招銀證券國際研究部經(jīng)理白毅陽分析稱，“拆開來看主要是電池的毛利率下降，鋰電材料和儲能都有上升。主要是原材料成本上升，然后車廠一般有年降需求；規(guī)?；蛯幍率袌龅匚粫窒徊糠钟绊??！?/p>

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年鋰電池材料、儲能系統(tǒng)的毛利率與去年同期相比都實現(xiàn)了正增長，分別增長至21.15%和36.6%；而動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率有所下滑，與去年同期相比同比下滑3.5%至23%。

　　相比之下，寧德市的儲能業(yè)務(wù)在其所有業(yè)務(wù)板塊中表現(xiàn)最為亮眼。今年上半年，寧德時代儲能系統(tǒng)銷售收入46.93億元，同比增長727.36%；相比之前，2020年全年寧德時代儲能系統(tǒng)的營收僅有19.43億元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為儲能業(yè)務(wù)或成為寧德時代第二大支柱業(yè)務(wù)。

　　從儲能市場前景來看，國信證券測算，全球2025/2060年新增儲能裝機需求為175/1632Gwh，測算得2025/2060年儲能市場空間中樞1857/8570億元；從出貨量預(yù)測來看，業(yè)內(nèi)預(yù)測儲能電池2025年的全球出貨量約為416GWh，年復(fù)合增長率約為72.8%。

　　遭高瓴等大股東減持，分析：有部分落袋為安的需求也是合理的

　　在業(yè)內(nèi)看來，今年上半年寧德時代的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，實現(xiàn)營收和利潤的大幅增長；但與此同時，股東的減持也引發(fā)關(guān)注。

　　寧德時代半年報顯示，今年第二季度，高瓴資本開始減持寧德時代股份，三個月內(nèi)累計減持798.944萬股，以二季度區(qū)間成交均價每股391元估算，套現(xiàn)31.28億元持股比例由今年3月末的2.27%降至6月末的1.92%。據(jù)悉，2020年8月，高瓴資本以161元/股的價格，認(rèn)購寧德時代非公開發(fā)行股份，限售期至今年2月3日。

　　在白毅陽看來，“去年高瓴參與了寧德定增，參考認(rèn)購價格目前寧德時代股價已經(jīng)上漲200%以上，因此有部分落袋為安的需求也是合理的，沒有必要過度解讀?！?/p>

　　除高領(lǐng)資本外，今年上半年深圳市招銀叁號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持寧德時代1145.23萬股、湖北長江招銀動力投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持1063.03萬股、西藏鴻商資本投資有限公司減持1327.30萬股、寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持175.29萬股。按照同樣的估算方式，這幾家公司分別套現(xiàn)約44.78億元、41.56億元、51.9億元和6.86億元。

　　業(yè)內(nèi)擔(dān)憂是否出現(xiàn)其他股東跟風(fēng)減持的現(xiàn)象，白毅陽表示，“不同基金的配置需求、風(fēng)險偏好、投資期限等等是完全不同的，沒有必要參考大型基金的增減持，除非投資人的資金量、其他組合配置、風(fēng)格偏好等方面類似?！?/p>

　　有機構(gòu)和投資者認(rèn)為寧德時代當(dāng)前整體溢價估值偏高，股價過高。摩根士丹利曾在寧德時代實現(xiàn)萬億市值的前一天將寧德時代的目標(biāo)價下調(diào)39%，定為251元；其認(rèn)為寧德時代動力電池面臨來自其他動力電池廠商和車企的壓力，儲能業(yè)務(wù)的增長潛力被高估。

　　不過，在有股東減持的同時，也有股東在繼續(xù)增持。半年報顯示，截至二季度末香港中央結(jié)算有限公司的持股比例達(dá)到6.65%，較上期增持了273.5萬股。資本市場層面對寧德時代也較為看好，中金公司（601995）表示，預(yù)計寧德時代至名義產(chǎn)能有望突破200GWh，預(yù)計寧德時代2025年非動力鋰電池出貨量有望達(dá)150GWh，維持跑贏行業(yè)評級和653元目標(biāo)價；東吳證券將寧德時代的目標(biāo)價調(diào)高至648元。

　　接連牽手上海與四川，版圖加速擴張

　　8月12日，寧德時代公告稱，擬向不超過35名特定對象非公開發(fā)行股票，募資總額不超過582億元；據(jù)悉，此次募資若能順利完成，將創(chuàng)下民營企業(yè)在A股的定增規(guī)模之最。按照寧德時代的規(guī)劃，募資將主要用于五個生產(chǎn)基地擴充產(chǎn)能和技術(shù)研發(fā)等。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年寧德時代動力電池和儲能產(chǎn)能/產(chǎn)量分別65.45/60.34 Gwh，對比2020上半年的28.70/15.08 Gwh，同比增長128.05%/300.13%；而此次募資將合計增加產(chǎn)能137GWh和30GWh儲能電柜。

　　今年2月至今，寧德時代已先后投資395億元，在江蘇溧陽、廣東肇慶、四川宜賓和福建寧德浦霞等地新建或擴建生產(chǎn)基地；截至目前寧德時代共擁有7大主要生產(chǎn)基地，包括寧德章灣區(qū)（東橋/湖東/湖西）、寧德車?yán)餅场幍赂６?、溧陽基地、四川和青?；亍⒌聡S，合計規(guī)劃產(chǎn)能超過500GWh，規(guī)劃產(chǎn)能近600GWh。對于寧德時代產(chǎn)能擴張是否存在風(fēng)險，業(yè)內(nèi)也有不同看法，認(rèn)為產(chǎn)能釋放需跟上技術(shù)迭代的步伐，同時也受到原材料供應(yīng)鏈等因素影響。

　　在業(yè)內(nèi)看來，版圖加速擴張鋪開成為近期寧德時代的主要節(jié)奏。8月18日，寧德時代與上海市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在上海落地全球創(chuàng)新中心及國際功能總部、未來能源研究院、高端制造基地等相關(guān)項目；值得注意的是上海臨港（600848）基地的產(chǎn)能并不在寧德時代上周公布的擴產(chǎn)計劃之中，這也意味著寧德時代實際規(guī)劃產(chǎn)能更多。同一日，寧德時代與四川發(fā)展（控股）有限公司達(dá)成合作，將與四川發(fā)展及6家控股公司深化合作，在儲能、充換電設(shè)施、航空動力研發(fā)、上游材料一體化、智能礦山采掘、零部件供應(yīng)、商用車電動化等領(lǐng)域進(jìn)行合作。

　　實際上，寧德時代快速鋪設(shè)布局是基于對新能源汽車發(fā)展的預(yù)判，新能源汽車市場的快速增長拉動動力電池行業(yè)的快速發(fā)展。市場研究公司SNE Reserach的預(yù)估，預(yù)計到2025年全球動力電池出貨量將達(dá)到1160GWh，從GWh時代進(jìn)入到TWh時代。

　　“可以看到今年新能源汽車滲透率遠(yuǎn)超此前預(yù)期，預(yù)計2025年滲透有望超過20%的目標(biāo)，帶動中長期動力電池需求提升。”白毅陽表示，“根據(jù)寧德時代的公告，寧德也始終處于擴張之中，未來動力電池裝機量高速增長是比較確定的。同時我們看到寧德也推出鈉電池卡位儲能，同時通過產(chǎn)業(yè)投資布局了芯片、自動駕駛等產(chǎn)業(yè)鏈上下游，中長期估值也是值得期待的。”