今年第二季度，鹽津鋪子（002847）虧損3341.07萬元，這是該公司上市以來首次出現(xiàn)單季度虧損

　　伴隨著半年報的正式披露，近日，早在7月中旬就已發(fā)布過業(yè)績預降公告的知名零食上市企業(yè)鹽津鋪子食品股份有限公司(下稱鹽津鋪子，002847.SZ)，終于揭開今年上半年業(yè)績表現(xiàn)的面紗。

　　數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪子今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長12.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4862.21萬元，同比下降62.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1822.95萬元，同比下降81.85%，增收不增利。

　　值得注意的是，拋開一季度數(shù)據(jù)，鹽津鋪子今年第二季度虧損3341.07萬元。既往數(shù)據(jù)顯示，這也是該公司上市以來首次出現(xiàn)單季度虧損。

　　《投資時報》研究員曾就公司近期業(yè)績表現(xiàn)等問題電郵溝通提綱至鹽津鋪子，截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　事實上，今年以來，與業(yè)績走低相對應，鹽津鋪子的股價總體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，今年以來已累計下跌51.84%。截至8月30日收盤，鹽津鋪子報收于52.60元/股，已較2020年10月13日盤中觸達的160.40元/股的歷史最高點縮水67.21%，當前總市值為68.04億元。

　　鹽津鋪子上市以來的股價走勢(元)

　　凈利不到五千萬，補助四千萬

　　近日，鹽津鋪子發(fā)布了2021年半年報。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，鹽津鋪子實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比增長12.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4862.21萬元，同比減少62.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1822.95萬元，同比減少81.85%。

　　鹽津鋪子并未在半年報中就業(yè)績大幅下滑給出詳細解釋，不過該公司早在7月14日曾發(fā)布過半年度業(yè)績預降公告，在公告中，鹽津鋪子將業(yè)績下滑歸結為幾大原因。

　　包括2020年上半年疫情期間商超渠道銷售需求旺盛形成較高銷售收入基數(shù)，同時銷售費用配比較低，而公司低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道影響，今年上半年公司在商超渠道投入過多市場費用，但這一渠道銷售收入增長及業(yè)績未達預期；公司在定量裝流通渠道和在華東華北拓展新區(qū)域均處于培育階段；今年3月以來為新品上市初期投入較多市場和研發(fā)費用；部分原材料價格上漲幅度較大；上半年研發(fā)費用投入同比增長184.20%，并支付了3384.82萬元的上半年所得稅前共列支股份費用等。

　　整體來看，主要是鹽津鋪子上半年增長的原材料成本和各項費用支出，壓縮了利潤空間。

　　反映在財報上，半年報數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪子今年上半年的營業(yè)成本及各項費用的增幅均超過營收增幅。其中，營業(yè)成本為6.33億元，同比增加15.00%；銷售費用為2.96億元，同比增加37.95%；管理費用為5641.92萬元，同比增加28.87%；財務費用為1013.08萬元，同比增加106.63%。

　　值得注意的是，即便今年上半年的歸母凈利潤已經(jīng)同比大幅減少，這其中仍有相當大一部分并非來源于企業(yè)自身經(jīng)營。

　　半年報顯示，鹽津鋪子計入當期損益的政府補助有4143.45萬元，占當期歸母凈利潤的85.22%。

　　鹽津鋪子上半年主要業(yè)績表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：公司2021年半年報

　　發(fā)力全渠道，依賴經(jīng)銷商

　　《投資時報》研究員注意到，鹽津鋪子在業(yè)績下滑的解釋中多次提到了渠道。半年報顯示，鹽津鋪子目前的營銷模式分為直營商超、經(jīng)銷商(含新零售渠道和其他渠道)和線上電商三種渠道。

　　與三只松鼠（300783）和【良品鋪子(603719)、股吧】（603719）主要發(fā)力線上不同，鹽津鋪子主打線下，多年來一直以商超模式為主。半年報顯示，截至今年6月末，鹽津鋪子的產(chǎn)品已進入36家大型連鎖商超的2988個賣場。不過社區(qū)團購這一新渠道的崛起在沖擊傳統(tǒng)商超的同時也對鹽津鋪子造成了影響，因此從2020年起，鹽津鋪子的中長期戰(zhàn)略已升級為“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、全球化”。

　　半年報顯示，近年來，直營商超渠道對鹽津鋪子業(yè)績的貢獻率逐年走低。2017年―2020年和今年上半年，鹽津鋪子直營商超渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.04億元、4.66億元、4.98億元、6.30億元和3.72億元，分別占當期營收的53.57%、42.05%、35.56%、32.18%和34.97%。

　　值得注意的是，鹽津鋪子董事長張學武在7月19日舉辦的針對投資者的調研電話會議上表示，公司一定要從商超轉到全渠道，商超的銷售占比未來還會下降，其他渠道的能力建設會提高。

　　事實上，經(jīng)銷商渠道近年來對鹽津鋪子營收的貢獻率在逐年走高。2017年―2020年及今年上半年，鹽津鋪子經(jīng)銷商渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元、5.40億元、8.31億元、12.19億元和6.56億元，分別占當期營收的39.87%、48.73%、59.42%、62.24%和61.69%。

　　不過這或許也與這兩種經(jīng)銷渠道不同的結算方法有關。半年報顯示，與商超渠道需要鹽津鋪子先根據(jù)訂單發(fā)貨，在取得商超結算對賬單才能確認收入不同，經(jīng)銷商渠道是款到發(fā)貨，經(jīng)銷商確認收貨后鹽津鋪子就可確認營業(yè)收入。

　　此外，電商渠道對鹽津鋪子營收的貢獻率也在逐年走低。2017年―2020年及今年上半年，這一銷售渠道分別實現(xiàn)營收0.49億元、1.02億元、0.70億元、1.09億元和0.36億元，分別占當期營收的6.56%、9.23%、5.02%、5.58%和3.34%。

　　空降高管，業(yè)績考核目標高企

　　公開資料顯示，鹽津鋪子的前身是成立于2005年的鹽津鋪子食品有限公司，后整體變更為股份有限公司，2017年2月8日，該公司登陸深交所上市。鹽津鋪子屬食品制造業(yè)，主營休閑類食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要有“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食和“憨豆先生”系列休閑烘焙點心產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪子上市后股價一路走高，并在2020年10月13日盤中觸達160.40元/股的歷史最高點，但此后即進入震蕩下行態(tài)勢。截至8月30日收盤，鹽津鋪子報收于52.60元/股，已較歷史最高點縮水67.21%，僅今年內股價已腰斬，累計下跌51.84%，當前總市值為68.04億元。

　　面對股價的持續(xù)下行，鹽津鋪子也進行了多項措施試圖挽救，諸如引進新的外部管理團隊和宣布公司高管增持股份。

　　據(jù)悉，為了實現(xiàn)供應鏈轉型，該公司在去年引進了來自雀巢的高管團隊，對現(xiàn)有整個供應鏈體系呈現(xiàn)進行改造；而在渠道的銷售團隊組建上，公司引進的全渠道銷售總監(jiān)團隊會在未來一兩個月之內到位，用以補充公司在流通、定量裝和整個三四五線城市布局跟經(jīng)銷商打交道。

　　《投資時報》研究員注意到，在最近半年內，鹽津鋪子已新聘任了兩名副總經(jīng)理。

　　今年3月，鹽津鋪子聘任黃敏勝為公司副總經(jīng)理。人員簡歷顯示，黃敏勝曾在2006年7月至今年1月就職于雀巢(中國)有限公司，歷任生產(chǎn)主管、生產(chǎn)經(jīng)理和品類技術總監(jiān)等多項職務，于今年2月入職鹽津鋪子，負債大制造和質量保證事業(yè)部運營管理。

　　稍后8月，鹽津鋪子又聘任張小三擔任公司副總經(jīng)理。張小三此前曾在香港康富來保健品、杭州娃哈哈集團、上海全益食品、泉州泓一食品和衛(wèi)龍等多家公司擔任要職，他在8月入職鹽津鋪子，負責公司大營銷全渠道運營管理。

　　此外，7月19日，鹽津鋪子公告表示，公司實控人、董事長、總經(jīng)理張學武；實控人張學文、董事、副總經(jīng)理蘭波、楊林廣；公司副總經(jīng)理黃敏勝、張磊；董秘、財務總監(jiān)朱正旺，基于對公司未來發(fā)展前景的信心及對公司價值的認同，擬使用自有資金及自籌資金，計劃在未來6個月內增持合計金額不低于5000萬元的公司股票。其中，張學武個人擬增持2500萬元，張學文增持1500萬元，其他人員合計增持不低于1000萬元。

　　截至公告披露前，上述增持主體合計持有鹽津鋪子66.01%的股份。值得注意的是，本次增持不設價格區(qū)間，將根據(jù)公司股票價格波動情況及資本市場整體趨勢實施增持計劃。

　　不過就目前股價表現(xiàn)而言，上述措施尚未奏效。

　　對于下半年的業(yè)績情況，該公司內部決定要在第三季度達到股權激勵對當季的要求，第二季度的調整還會延續(xù)至7―8月份，從第四季度轉型的態(tài)勢會出現(xiàn)，會把前面的缺口補回來。

　　《投資時報》研究員注意到，今年3年初，良品鋪子推出2021年限制性股票激勵計劃。公告顯示，此次激勵計劃的解除限售考核年度為2021年―2023年三個會計年度，今年的業(yè)績考核目標是，相比2020年，全年營收增長率不低于28%，且扣非歸母凈利潤的增長率不低于42%。

　　2020年年報顯示，鹽津鋪子全年實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元。以上述考核目標計，該公司今年全年需要實現(xiàn)營業(yè)收入不低于25.07億元，扣非歸母凈利潤不低于2.69億元。

　　如今半年已過，為了達到股權激勵目標，鹽津鋪子下半年至少需要實現(xiàn)營業(yè)收入14.44億元，扣非歸母凈利潤2.51億元。以上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，難度不小。