上半年資本市場最大的熱點是什么？毫無疑問是市場需求爆發(fā)的新能源。這其中，鋰電池產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游隔膜等產(chǎn)品全面爆發(fā)。8月27日，全球隔膜龍頭恩捷股份（002812）（002812.SZ）發(fā)布半年度業(yè)績報告，業(yè)績?nèi)嫦蚝谩蟾骘@示，2021年上半年，公司共實現(xiàn)33.94億元的營業(yè)收入，同比增長135.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.5億元，同比增長226.76%。

　　靚麗的業(yè)績受到了眾多機構(gòu)投資者的關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，8月27日，恩捷股份接受了包括高瓴在內(nèi)的16家機構(gòu)調(diào)研，近一月來已經(jīng)有19家機構(gòu)紛紛給予恩捷股份“買入”“推薦”以及“強烈推薦”評級，其中12家調(diào)高了2021年凈利預(yù)期，預(yù)計同比增速達(dá)到100%以上，平均目標(biāo)價328.73元。截止8月30日收盤，恩捷股份以2.15%的漲幅報285元/股，年內(nèi)漲幅101.25%。

　　上半年隔膜收入大增184.45%

　　濕法隔膜全球第一 規(guī)模優(yōu)勢明顯

　　2021年上半年，恩捷股份在濕法隔膜市場繼續(xù)保持領(lǐng)先市場地位，市場份額全球第一，公司已進(jìn)入全球據(jù)大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，客戶包括寧德時代（300750）、比亞迪（002594）、LG、三星以及孚能科技等全球知名的鋰電池企業(yè)。不僅如此，2020年，恩捷股份通過收購蘇州捷力將業(yè)務(wù)拓展至消費類鋰電池隔離膜市場，公司已成為動力電池、消費類電池兩個領(lǐng)域內(nèi)全球最大的隔離膜供應(yīng)商。

　　半年報顯示，上半年，恩捷股份的隔膜產(chǎn)品收入大增184.45%，達(dá)到29.25億元，據(jù)興業(yè)證券研報，預(yù)計上半年恩捷股份隔膜總生產(chǎn)約 12.3 億平米，其中 二季度產(chǎn)量約 6.7 億平方米，環(huán)比增長20%，增勢良好。

　　截至目前，公司在上海、珠海、江西、無錫、蘇州、重慶六大基地有超過50條法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)到35億平方米。而據(jù)了解，由于今年隔膜市場需求持續(xù)爆發(fā)式增長，恩捷股份加快出貨，每月出貨量均較上月有 1500-3000萬平米的增長，6 月出貨量較 1 月有 150%的增長。

　　在市場地位提升的同時，恩捷股份的盈利能力也不斷向上。半年報顯示，上半年公司銷售毛利率達(dá)到47.31%，同比增長7.38個百分點；凈利率為 32.63%，同比增長8.36個百分點，表現(xiàn)優(yōu)異。華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，恩捷股份的成本優(yōu)勢是基于生產(chǎn)設(shè)備的改進(jìn)、生產(chǎn)工藝 know-how 的積累、產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)、管理水平的提升以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)等多維度綜合優(yōu)勢作用下的結(jié)果，是其在隔膜行業(yè)脫穎而出的護(hù)城河。加上下游需求旺盛、隔膜價格止跌，共同造就了恩捷股份盈利能力持續(xù)提升。

　　景氣周期有望持續(xù)三年以上

　　產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)先奠定長期增量

　　值得一提的是，在8月27日舉行的電話會議中，恩捷股份提到，公司預(yù)計三季度之后隔膜市場需求會更加強勁。據(jù)悉，全球主流隔膜設(shè)備商整體產(chǎn)能有限，設(shè)備購買交付和調(diào)試需要至少兩年時間，隔膜設(shè)備供應(yīng)顯著影響隔膜擴(kuò)產(chǎn)。由此，恩捷股份預(yù)計，在未來3年甚至更長時間內(nèi)，全球隔膜行業(yè)的供需關(guān)系都會處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隔膜價格將會持續(xù)上漲。

　　而目前，據(jù)興業(yè)證券研報，恩捷股份在本輪擴(kuò)產(chǎn)周期中一馬當(dāng)先，獨占全球隔膜市場鰲頭。公司的經(jīng)營目標(biāo)是在2025年拿下全球隔膜市場50%的市場份額。

　　具體來看，恩捷股份一直在通過投資新建產(chǎn)線來擴(kuò)大產(chǎn)能，保持每年新增 10-12 條產(chǎn)線，但由于現(xiàn)在市場需求旺盛，公司預(yù)計未來幾年每年會有 15-20 條產(chǎn)線。對于市場關(guān)注的產(chǎn)能落地節(jié)點，在投資者調(diào)研中，恩捷股份表示，公司預(yù)計2022年將增加25條濕法隔膜產(chǎn)線，對應(yīng)2022年交貨能力45-50億平方米，2023年將增加30條濕法隔膜產(chǎn)線，對應(yīng)2023年交貨能力65-70億平方米。

　　這其中，恩捷股份已經(jīng)公告新建重慶和常州隔膜項目，兩個項目總投資超過 110 億，目前重慶恩捷已開始土建，常州的項目公司已經(jīng)成立，另外公司表示，將根據(jù)現(xiàn)在的市場情況加快新產(chǎn)線的建設(shè)速度，比原計劃提前投產(chǎn)。

　　除了新建產(chǎn)能外，恩捷股份還正持續(xù)優(yōu)化工藝、改造設(shè)備，通過提速、增加幅寬、提升管理水平等方式增加產(chǎn)能、提升生產(chǎn)效率、提高收率和良率。公司表示，未來仍具備充足的交貨能力。

　　值得一提的是，鑒于隔膜供應(yīng)偏緊，下游客戶為保證供應(yīng)，也正尋求合作。今年 8 月，恩捷股份就和億緯鋰能（300014）簽訂合作協(xié)議，共同在荊門成立合資公司投 16 億平的隔膜項目，合資公司的產(chǎn)品要優(yōu)先向億緯鋰能供應(yīng)，這部分亦將成為恩捷股份的產(chǎn)能增量。

　　整體而言，作為全球隔膜龍頭，恩捷股份在本輪擴(kuò)產(chǎn)中全力以赴，規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢明顯，而在未來3年甚至更長時間內(nèi)全球隔膜行業(yè)供給偏緊的情況下，恩捷股份勢頭正猛，高速發(fā)展動能強勁。