得益于后疫情時(shí)代中國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，以及健康消費(fèi)認(rèn)知提升，中國家用食品和醫(yī)藥保健食品行業(yè)迎來了消費(fèi)旺盛期。消費(fèi)熱潮帶動(dòng)了營養(yǎng)健康食品產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的發(fā)展，金達(dá)威（002626）趁勢而上，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品矩陣、創(chuàng)新研發(fā)的優(yōu)勢，在2021上半年取得良好的業(yè)績表現(xiàn)，利潤連續(xù)三年穩(wěn)中有升，營收更是有望實(shí)現(xiàn)八年連增。未來隨著新增產(chǎn)能的逐步落地，金達(dá)威將更好抵御全球波動(dòng)性、不確定性增加，持續(xù)釋放自身長期價(jià)值，服務(wù)于大眾營養(yǎng)健康與“健康中國”戰(zhàn)略實(shí)施。

　　營收或連漲八年

　　近期，與大眾生命健康以及國家戰(zhàn)略緊密聯(lián)系的營養(yǎng)健康食品上市企業(yè)，密集公布半年報(bào)。其中，作為營養(yǎng)健康全產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)志性企業(yè)，金達(dá)威從營養(yǎng)健康原料起家，并大舉向健康消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)鏈滲透，成為A股市場中頗為典型又具一定獨(dú)特性的代表。解析金達(dá)威半年報(bào)，也是解讀中國大健康產(chǎn)業(yè)，尤其是細(xì)分領(lǐng)域中的營養(yǎng)健康消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)。

　　據(jù)金達(dá)威2021年半年報(bào)披露，其營收、利潤均 上揚(yáng)態(tài)勢：1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.77億元，同比增長10.48%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.07億元，同比增長2.43%；扣非凈利潤4.79億元，同比增長6.31%。在上述業(yè)績帶動(dòng)下，本報(bào)告期內(nèi)企業(yè)總資產(chǎn)與歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)均取得了增長，分別比上年度末增長6.33%與4.54%。

　　值得注意的是，2013年至2020年，金達(dá)威實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入連續(xù)七年高速增長，平均年化增長達(dá)27%，【國聯(lián)證券(601456)、股吧】（601456）根據(jù)近五年來業(yè)績數(shù)據(jù)預(yù)測，金達(dá)威2021年?duì)I收有望突破40億，將實(shí)現(xiàn)八年?duì)I收增長近6倍的好成績。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈：從“一”而始，接二連三

　　對于業(yè)績增長，金達(dá)威在中期報(bào)告中歸結(jié)為三大因素：全產(chǎn)業(yè)鏈、全覆蓋產(chǎn)品矩陣與產(chǎn)品創(chuàng)新。從表層解析，產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品幾乎成為金達(dá)威業(yè)績上揚(yáng)的“合璧雙劍”，這也從側(cè)面反映出金達(dá)威與傳統(tǒng)營養(yǎng)健康食品企業(yè)的區(qū)別之處。

　　中國營養(yǎng)健康食品行業(yè)長期以來一直過于注重消費(fèi)端的營銷推廣，但在消費(fèi)升級的大趨勢下，勢必要加強(qiáng)研發(fā)，向產(chǎn)品為先、研發(fā)為上轉(zhuǎn)型，通過深化消費(fèi)端與上游原料端的供應(yīng)鏈聯(lián)系，借助上游的供給側(cè)創(chuàng)新，對消費(fèi)端進(jìn)行升級改造，這也是中國大健康產(chǎn)業(yè)走向未來、長期持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　而具體至金達(dá)威，其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢最初發(fā)端于上游醫(yī)藥原料。經(jīng)過二十多年發(fā)展，其輔酶Q10、NMN等原料設(shè)計(jì)產(chǎn)能均位于全球前列。醫(yī)藥原料端布局，對金達(dá)威的最大意義是行業(yè)競爭龍頭地位的確立，并由此形成了較強(qiáng)的供應(yīng)鏈議價(jià)能力，擴(kuò)大了金達(dá)威在醫(yī)藥原料端的毛利空間。據(jù)悉，輔酶Q10在2020 年H1 毛利率高達(dá)79.78%，而到了2021年上半年，金達(dá)威仍能保持在78.05%的高位水平，這對金達(dá)威的盈利起到了相當(dāng)大的助推作用。隨著收購誠信藥業(yè)、新擴(kuò)建項(xiàng)目逐步落地投產(chǎn)，原料擴(kuò)能將進(jìn)一步放大金達(dá)威在上游“獨(dú)占鰲頭”的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

　　原料為金達(dá)威打造了企業(yè)發(fā)展的“一個(gè)基本面”，成為日后進(jìn)軍營養(yǎng)健康食品產(chǎn)業(yè)鏈中下游的根基。更為重要的是，基本面的塑造，讓金達(dá)威形成了與傳統(tǒng)營養(yǎng)健康食品企業(yè)迥異的發(fā)展格局。

　　自2013年開始，金達(dá)威正式開啟加速度式的外延并購。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，金達(dá)威投資并購的控參股公司達(dá)11家，借助這一系列布局，金達(dá)威最終成功整合營養(yǎng)健康食品的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，形成了從原料研發(fā)制造、成品研發(fā)制造、品牌營銷、渠道布局、品牌傳播系列的大健康全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　四輪驅(qū)動(dòng)，四力齊發(fā)

　　產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的打造貫通，尤其是從原料端切入營養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)的中下游，是金達(dá)威從自我內(nèi)部進(jìn)行的一場供給側(cè)創(chuàng)造，將行業(yè)長期以來割裂的消費(fèi)端與原料端融入進(jìn)一個(gè)共同體。此后，金達(dá)威進(jìn)行了二次供給側(cè)創(chuàng)造，為全產(chǎn)業(yè)鏈安上了“四輪驅(qū)動(dòng)”，形成了四力齊發(fā)，即產(chǎn)品力、品牌力、研發(fā)力、渠道力。

　　其中，研發(fā)力擔(dān)當(dāng)燃料的角色。根據(jù)半年報(bào)內(nèi)容，金達(dá)威研發(fā)投入占營收的比例為2%左右，研發(fā)投入/銷售管理費(fèi)用的比值達(dá)到0.28，幾乎是另一家頭部企業(yè)的6倍。事實(shí)上，這與金達(dá)威一貫以來的重科研傳統(tǒng)有關(guān)，為自身積累了授權(quán)專利123件（含海外專利）資源。其擁有化學(xué)合成和微生物發(fā)酵兩個(gè)成熟的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以先進(jìn)的基因工程、酶工程和發(fā)酵工程為核心技術(shù), 打造完整的生物催化和合成生物學(xué)平臺；并加強(qiáng)與高等院校合作，承擔(dān)了多項(xiàng)國家火炬計(jì)劃以及福建省省級研發(fā)任務(wù)；今年上半年更是投資兩家生物技術(shù)企業(yè)，以加強(qiáng)在營養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)的技術(shù)協(xié)同。

　　在研發(fā)的支撐下，金達(dá)威的產(chǎn)品矩陣基本成型，并與品牌力互為表里。據(jù)中期報(bào)信息顯示，金達(dá)威已擁有Doctor's Best、Zipfizz、舞昆、海德力及Labrada等五大國際品牌矩陣，橫跨膳食補(bǔ)充劑、能量補(bǔ)充劑、口服美容、運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品及功能性營養(yǎng)品等眾多大健康營養(yǎng)品的細(xì)分領(lǐng)域。金達(dá)威從核心品牌的策略出發(fā)，以 Doctor's Best多特倍斯為品牌建設(shè)重點(diǎn)，通過簽約品牌明星代言人、贊助熱門話劇、充分利用直播、抖音、快手、小紅書等社交軟件實(shí)現(xiàn)品牌多維度營銷，成功將NMN 及輔酶 Q10塑造為三高及心腦血管市場頭部品牌，以現(xiàn)象級大單品為品牌核心帶動(dòng)全品類銷售，激活Doctor's Best在國內(nèi)市場消費(fèi)潛力。

　　渠道力則發(fā)揮運(yùn)輸流轉(zhuǎn)通路的功能。金達(dá)威以電商及新零售渠道建設(shè)為側(cè)重點(diǎn)，推動(dòng)“快速渠道策略”和“反向供應(yīng)鏈策略”落地，擴(kuò)展平臺電商、社交電商、新媒體業(yè)務(wù)及海南免稅店群，成功在上半年發(fā)展了 57 家經(jīng)銷客戶，214 家店群客戶，并在海南拓展 17 家免稅店鋪合作。

　　四力齊發(fā)，構(gòu)成了金達(dá)威發(fā)展模型中至關(guān)重要的全系統(tǒng)力，成為營養(yǎng)健康消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的核心競爭因素，也支撐起了全產(chǎn)業(yè)鏈條的運(yùn)行，四大全系統(tǒng)力與上中下全產(chǎn)業(yè)鏈的貫通，編織成了一張“經(jīng)四緯三”型的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，成為金達(dá)威應(yīng)對全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈循環(huán)受阻、抵御產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的砝碼。

　　守住潛龍勿用，一朝“飛龍?jiān)谔臁?/strong>

　　展望未來，中國經(jīng)濟(jì)長期增長的宏觀形勢未曾改變，消費(fèi)群體的多元分化與代際更迭尚在進(jìn)行中，大眾對健康的訴求與日俱增，這些都構(gòu)成了金達(dá)威持續(xù)發(fā)展的機(jī)遇。不過，從中短期內(nèi)看，在行業(yè)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、消費(fèi)周期等諸多因素影響下，中國資本市場整體處于蟄伏、“潛龍”階段，上市企業(yè)大多面臨價(jià)值重振的發(fā)展重任，金達(dá)威在經(jīng)歷市值高光時(shí)刻后，一直處于被市場低估狀態(tài)，由此引發(fā)外界對金達(dá)威的成長性與發(fā)展前景的觀望。

　　分析人士從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)趨勢等視角綜合研判指出，金達(dá)威本報(bào)告期末總資產(chǎn)比上年度末增加6.33%，總負(fù)債18.34億，資產(chǎn)負(fù)債率為33.5%；應(yīng)收賬款4.38億，應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比例為8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于風(fēng)險(xiǎn)警示線20%。關(guān)乎企業(yè)發(fā)展血脈的現(xiàn)金流量同樣保持正向態(tài)勢，2021年上半年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)到4.9億元，同比增加17.5%。

　　上述人士認(rèn)為，一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，金達(dá)威經(jīng)營業(yè)務(wù)造血能力頗為強(qiáng)勁，且可在保證財(cái)務(wù)穩(wěn)健的前提下能保持流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營效率，自有資金掌控力較強(qiáng)，利潤的含金量同樣處于行業(yè)前列，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的行業(yè)競爭力。

　　而從產(chǎn)業(yè)趨勢分析，金達(dá)威所處的大健康產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)成為全球熱點(diǎn)的大背景，中國大健康行業(yè)高度契合未來中國發(fā)展趨勢，老齡化的加速、中產(chǎn)階級的快速形成等五大趨勢共同聚力之下，將為中國大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展插上騰飛的翅膀。

　　尤其令人矚目的是，金達(dá)威已經(jīng)形成穩(wěn)定的、成熟的發(fā)展結(jié)構(gòu)，它以全產(chǎn)業(yè)鏈、全系統(tǒng)力、供應(yīng)鏈三大優(yōu)勢搭造，面向消費(fèi)端、原料端兩大市場，成為服務(wù)大眾營養(yǎng)健康的基本框架，為大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要的行業(yè)參考與發(fā)展模型借鑒，被視為大健康行業(yè)的創(chuàng)先發(fā)展“銀色子彈”。

　　對金達(dá)威而言，對中國大健康產(chǎn)業(yè)而言，未來一段時(shí)期內(nèi)最核心的任務(wù)是，摒棄盲目跟風(fēng)，推行長期主義與長期價(jià)值，從而在快節(jié)奏的時(shí)代行穩(wěn)致遠(yuǎn)，做好一個(gè)百年品牌，這也是中國資本市場發(fā)展的應(yīng)有之義。