“雙碳”目標(biāo)提出后，光伏、新能源汽車等行業(yè)景氣度高企，市場(chǎng)的井噴催生了產(chǎn)業(yè)鏈下游需求量的旺盛?！俺良拧倍嗄甑墓杌牧鲜袌?chǎng)也隨之呈現(xiàn)出一片繁榮景象。其中，工業(yè)硅、有機(jī)硅“雙龍頭”【合盛硅業(yè)(603260)、股吧】（603260）深受其益。

　　根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，合盛硅業(yè)2021年上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)23.66億元，同比增長(zhǎng)466.57%。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，2021年以來(lái)漲幅超過(guò)6倍，市值已突破2500億元。

　　“沉寂”多年的行業(yè)巨頭

　　公開(kāi)資料顯示，成立于2005年的合盛硅業(yè)此前一直專注于工業(yè)硅及有機(jī)硅等硅基新材料的生產(chǎn)應(yīng)用和研發(fā)，工業(yè)硅和有機(jī)硅兩大產(chǎn)品的營(yíng)收合計(jì)占比已經(jīng)超過(guò)98%。尤其在2017年登陸上交所后，合盛硅業(yè)逐步發(fā)展成全球工業(yè)硅和有機(jī)硅龍頭企業(yè)之一。

　　有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月底，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅、有機(jī)硅單體產(chǎn)能分別達(dá)到73萬(wàn)噸/年、93萬(wàn)噸/年，均居國(guó)內(nèi)首位。

　　但主營(yíng)過(guò)于集中也帶來(lái)了“弊端”――營(yíng)收數(shù)據(jù)受行業(yè)景氣度影響波動(dòng)較大。在這一輪業(yè)績(jī)爆發(fā)前，合盛硅業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了近兩年的“沉寂”。

　　2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，合盛硅業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.77億元，同比下滑63.70%。雖然2020年該數(shù)據(jù)達(dá)到13.47億元，增長(zhǎng)37.80%，但仍遠(yuǎn)低于2018年的26.92億元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年與2020年的凈利潤(rùn)之和都不敵2018年一年的凈利潤(rùn)。

　　不過(guò)，即使在營(yíng)收大幅下滑的情況下，合盛硅業(yè)仍然堅(jiān)持?jǐn)U增產(chǎn)能。2018年至2020年，公司工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)品的設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別從65.41萬(wàn)噸、33萬(wàn)噸增長(zhǎng)至73萬(wàn)噸、53萬(wàn)噸。這些舉措都為此后的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　“雙碳”目標(biāo)助業(yè)績(jī)爆發(fā)

　　隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，硅基材料市場(chǎng)迎來(lái)了一輪爆發(fā)。

　　9月11日，云南發(fā)改委發(fā)布《云南省節(jié)能工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》，要求確保工業(yè)硅企業(yè)9-12月月均產(chǎn)量不高于8月產(chǎn)量的10%(即削減90%產(chǎn)量)。

　　百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，云南工業(yè)硅8月產(chǎn)量為6.5萬(wàn)噸，約占全國(guó)產(chǎn)量26%。若按減產(chǎn)90%算，9月產(chǎn)量將低于6500噸，9-12月減產(chǎn)將超過(guò)22萬(wàn)噸，約占2020年全國(guó)產(chǎn)量的10%。

　　供給端產(chǎn)量不足直接導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲。截至2021年9月8日，我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)參考價(jià)已漲至27405元/噸，同比漲幅達(dá)145.9%。

　　東吳證券研究認(rèn)為，在“碳中和”背景下，一方面將促進(jìn)全球新增光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)上游硅料需求;另一方面，高耗能的工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能將被淘汰，行業(yè)集中度提升。

　　在這樣的局面下，此前堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)的合盛硅業(yè)憑借較高的產(chǎn)能占有率或成為最大受益者，且受益程度在毛利率數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)最為直觀。截至2021年6月底，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅、有機(jī)硅毛利率分別為36.34%、50.40%;而在6個(gè)月前，該數(shù)據(jù)分別為25.86%、30.15%，短短半年增幅巨大。值得一提的是，兩大產(chǎn)品的毛利率甚至超過(guò)了此前業(yè)績(jī)最好的2018年。

　　擴(kuò)產(chǎn)“副作用”能否緩解?

　　執(zhí)著于擴(kuò)產(chǎn)的合盛硅業(yè)顯然沒(méi)有停下腳步的打算。

　　9月9日，合盛硅業(yè)連發(fā)兩份對(duì)外投資公告稱，公司擬分別擴(kuò)增40萬(wàn)噸工業(yè)硅、20萬(wàn)噸有機(jī)硅產(chǎn)能，兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)估總投資金額將超過(guò)76億元，建設(shè)期兩年。

　　而早在今年4月，合盛硅業(yè)就曾公告過(guò)擬推進(jìn)水電硅循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目(一期)，涉及38萬(wàn)噸工業(yè)硅的生產(chǎn)，建設(shè)期同樣為兩年。這意味著，兩年之后合盛硅業(yè)的工業(yè)硅產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番，龍頭優(yōu)勢(shì)屆時(shí)將更加穩(wěn)固。

　　就合盛硅業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)的必要性，以及擴(kuò)產(chǎn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的意義?記者此前向合盛硅業(yè)發(fā)去新聞采訪函。公司回函表示，合盛硅業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)與規(guī)劃都是基于對(duì)行業(yè)下游未來(lái)有效需求增長(zhǎng)研判并結(jié)合公司戰(zhàn)略規(guī)劃作出的科學(xué)判斷。隨著公司產(chǎn)能項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)將使得公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)，同時(shí)也將使公司在未來(lái)行業(yè)周期下行期間擁有較高的安全墊屏障。

　　不過(guò)，合盛硅業(yè)的接連擴(kuò)產(chǎn)也產(chǎn)生了一定的“副作用”。

　　從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，合盛硅業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率此前呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。截至2020年年底，上述兩項(xiàng)指標(biāo)分別從2018年的0.81、0.39降至0.54、0.23，短期償債壓力不斷增加。

　　從應(yīng)付賬款類別上看，工程設(shè)備款金額從2018年的21.18億元增長(zhǎng)至2020年的28.35億元。

　　為了緩解壓力，合盛硅業(yè)推出定增方案，擬募資25億元全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性。根據(jù)定增方案所述，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別提升至0.87和0.58，整體償債能力顯著增強(qiáng)。

　　對(duì)于債務(wù)壓力問(wèn)題,公司向記者表示，考慮到長(zhǎng)期的營(yíng)運(yùn)資金需求和融資成本，公司減少了短期借款，增加了長(zhǎng)期借款，進(jìn)一步緩解還款壓力、降低融資成本和資產(chǎn)負(fù)債率。未來(lái)，公司也將積極借助資本市場(chǎng)工具，適時(shí)通過(guò)再融資手段使公司整體債務(wù)壓力處于較為穩(wěn)定狀態(tài)。記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟