9月24日茅臺召開臨時股東會，茅臺新任掌門人丁雄軍清晰闡述了未來發(fā)展思路——聚主業(yè)、調結構、強配套、構生態(tài)，明確了“打造世界一流的上市企業(yè)”發(fā)展目標。我們認為，本次股東會傳遞出公司著眼長遠的改革決心，展現出新氣象新勢能，望夯實資本市場對公司的發(fā)展信心，茅臺的品牌價值和長期增長的高確定性有望進一步得到支撐?？春霉鹃L期投資價值，市場環(huán)境變化、公司估值回落提供布局機會。

　　2021年9月24日茅臺召開股東會，根據茅臺時空微信公眾號的信息，新任董事長丁雄軍發(fā)言，回顧茅臺過去70年的發(fā)展、并對未來提出了明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，展現新氣象、傳遞了發(fā)展信心。

　　▍新任董事長溝通積極：溯過去展未來，走好茅臺發(fā)展之路。

　　根據茅臺時空微信公眾號的信息，丁雄軍在回顧總結歷史成績的同時，更加展望了“十四五”的發(fā)展趨勢。過去茅臺以品質為基，坐擁優(yōu)厚地理環(huán)境，傳承釀造工藝，歷經數十年積累，受到消費者廣泛認可。進入“十四五”，茅臺將面臨新秩序重塑期（主要為供應和需求的重塑）、新格局形成期（主要為產品、產業(yè)和銷售布局）、新改革攻堅期（主要為建設現代化管理能力）。未來公司在牢守生態(tài)和安全兩條紅線下，繼續(xù)推動五個方面發(fā)展。

　　①聚主業(yè)調結構：公司基于集團戰(zhàn)略目標，以酒為核心業(yè)務，打造多價位段產品獲得市場地位，在超高端、高端、次高端及普通價格段都要力爭獲得統(tǒng)治力。

　　②強配套構生態(tài)：公司將圍繞種植配套、原輔材供給、防偽等核心要求，構建配套產業(yè)優(yōu)勢，并在茅臺金融和人才體系支撐下與上下游建立生態(tài)系統(tǒng)。

　　③抓創(chuàng)新推改革：公司要科技增能，加快產業(yè)數字化，逐步通過建立CRM系統(tǒng)強化客戶管理。同時，公司還將把數字化創(chuàng)新融入管理體系中，推動企業(yè)現代化管理改革及資產管理改革，實現資產保值增值和投資效益最大化。

　　④護生態(tài)重環(huán)保：公司堅定走綠色發(fā)展道路，一方面打造生態(tài)文明示范基地，制定實施茅臺酒地理標示保護區(qū)（15平方公里）；另一方面積極推動赤水河流域生態(tài)質量改善，實現降碳和綠色轉型。

　　⑤挖掘茅臺文化內涵：重復挖掘茅臺內涵，推動文化賦能，提升消費者認知。

　　▍給市場傳遞發(fā)展信心：著眼長遠，堅定改革。

　　新董事長在股東會上的講話傳遞出公司的發(fā)展信心、并表達了在市場化和法制化的方向下堅定改革的決心。有望帶領茅臺穩(wěn)中求進，實現“十四五”目標，并為公司更長遠的健康發(fā)展打下基礎。市場最為關心的價和量的問題反饋：

　　1）公司將積極推進營銷體制和價格體系改革，著力規(guī)范原有渠道，探索發(fā)展新零售渠道，優(yōu)化品牌價格體系，著力讓茅臺酒回歸商品屬性，保持茅臺酒供需緊平衡；并推動數字化賦能，建立CRM系統(tǒng)，給消費者提供平等機會。

　　2）擴產能的核心是生態(tài)環(huán)境承載力，公司將對核心釀造產區(qū)用地容量、微生物菌群、原輔料、人力資源等方面進行綜合考慮。我們認為從長遠看，茅臺酒基酒產能在目前的5.6萬噸基礎上存在一定提升潛力。

　　▍基本面穩(wěn)?。好┡_中秋動銷符合預期，期待1935表現。

　　預計公司中秋國慶旺季投放超8,000噸（估計2019/2020年同期投放量均在7500噸左右），并要求經銷商嚴格執(zhí)行100%拆箱、庫存100%清零、提高零售比例等，滿足旺季需求的同時，讓批價穩(wěn)步回落至合理區(qū)間。普通飛天茅臺批價已有所回落，目前散茅/箱茅批價分別為2810/3850元左右。同時，預計茅臺1935將于2021年投放約600噸量，2022年繼續(xù)增加投放量，產品前景值得期待，望獲得高端價格帶消費者認可。

　　▍風險因素：

　　宏觀經濟不及預期；疫情反復超預期；食品安全問題；公司戰(zhàn)略執(zhí)行不及預期。

　　▍投資建議：

　　茅臺新任掌門人給市場展現出清晰的發(fā)展思路，明確“打造世界一流的上市企業(yè)”的發(fā)展目標，我們認為將夯實市場對公司發(fā)展的信心。茅臺的品牌價值和長期增長的確定性在此次股東會新氣象新勢能下有望進一步得到支撐，我們看好公司長期投資價值，市場環(huán)境變化、公司估值回落提供布局機會，維持2021-23年EPS預測41.92/46.56/51.87元。