公司2021Q3實(shí)現(xiàn)收入292.9億元，同比+131%，環(huán)比+17.6%，歸母凈利潤(rùn)32.7億元，同比+130%，環(huán)比+29.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)26.85億元，同比+125%，環(huán)比+19.5%，符合預(yù)期。全球汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，同時(shí)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)臨近爆發(fā)，能源變革帶來(lái)的市場(chǎng)空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于高速成長(zhǎng)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將逐步從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，成長(zhǎng)確定性高，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，繼續(xù)推薦。

　　公司10月27日晚間發(fā)布2021年三季報(bào)。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　▍Q3歸母凈利潤(rùn)32.7億元，同比+130%，環(huán)比+29.2%，符合預(yù)期。

　　公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)收入733.6億元，同比+133%，歸母凈利潤(rùn)77.5億元，同比+131%，扣非歸母凈利潤(rùn)66.0億元，同比+157%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入292.9億元，同比+131%，環(huán)比+17.6%，歸母凈利潤(rùn)32.7億元，同比+130%，環(huán)比+29.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)26.85億元，同比+125%，環(huán)比+19.5%。公司2021年前三年季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為286.9億元（去年同期為103.1億元），同比+178%。此外，截至三季度末，公司上游應(yīng)付票據(jù)及賬款合計(jì)782億元，對(duì)下游合同負(fù)債高達(dá)132億元，繼續(xù)保持了產(chǎn)業(yè)鏈極高的定價(jià)權(quán)。

　　▍毛利率小幅回升，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

　　21年Q3公司毛利率為27.9%，同比+0.1pcts，環(huán)比+0.66pcts，期間費(fèi)用率為12.16%，同比+1.24pcts，環(huán)比+0.12pcts，其中銷售費(fèi)用率為3.5%，同比-0.5pcts；管理費(fèi)用率為2.7%，同比+0.02pcts；研發(fā)費(fèi)用率為6.2%，同比-0.3pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%，同比+2.0pcts。公司重視研發(fā)投入，2018-2021年前三季度研發(fā)費(fèi)用分別為19.9/29.9/35.7/45.9億元，研發(fā)費(fèi)用率6.7%/6.5%/7.1%/6.3%，維持行業(yè)高位。

　　▍國(guó)內(nèi)份額保持穩(wěn)定，海外市場(chǎng)加速拓展，動(dòng)力電池龍頭地位持續(xù)鞏固。

　　在下游車(chē)企持續(xù)提高電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品品質(zhì)的需求下，公司作為一線動(dòng)力電池絕對(duì)龍頭，持續(xù)保持高市場(chǎng)份額。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年Q3，寧德時(shí)代(行情300750,診股)（不含合資）國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為17.81GWh，同比+134%，環(huán)比+51.7%，2021年Q1-Q3裝機(jī)量合計(jì)為38.86GWh，同比+139%。2021年前三季度寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額為47.15%，同比-0.42pct，基本穩(wěn)定，市占率依舊保持國(guó)內(nèi)第一。

　　海外市場(chǎng)方面，根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年1-8月份全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)162GWh，同比+139%，其中寧德時(shí)代全球裝機(jī)量為49.1GWh，同比+211%，高于整體增速。2021年1-8月，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率為30.3%，同比+7.0pcts，繼續(xù)保持全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。

　　▍推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，綁定核心團(tuán)隊(duì)，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　公司10月26日晚發(fā)布2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向中層管理人員及核心骨干員工等授予股票權(quán)益合計(jì)為516萬(wàn)份/萬(wàn)股（占總股本0.22%），其中包含授予294萬(wàn)份股票期權(quán)（占總股本0.13%）以及222萬(wàn)股限制性股票（占總股本0.10%）。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)4,483人，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為612.08元/份，首次授予限制性股票的授予價(jià)格為306.04元/股，公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2021/2021-2022/2021-2023/2021-2024年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別不低于1,050億元/2,400億元/4,100億元/6,200億元。公司推出2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)其積極性和創(chuàng)造性，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，將股東、公司和核心團(tuán)隊(duì)三方利益結(jié)合在一起，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　定增及募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游新能源汽車(chē)銷量不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)路線變革等。

　　▍投資建議：

　　維持公司2021/22/23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為101/196/270億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)4.35/8.41/11.60元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2021/22/23年P(guān)E分別為141/73/53倍。全球汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，同時(shí)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)臨近爆發(fā)，能源變革帶來(lái)的市場(chǎng)空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于高速成長(zhǎng)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將逐步從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，成長(zhǎng)確定性高，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。