在電新普遍表現(xiàn)不好的時(shí)候，加上大股東大幅減持，對(duì)于【新強(qiáng)聯(lián)(300850)、股吧】（300850）(300850.SZ)而言無(wú)異于“雪上加霜”，公司股價(jià)也從高點(diǎn)下來(lái)幾近腰斬。作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電軸承的龍頭企業(yè)，大股東的大幅減持自然也引起了市場(chǎng)不少的關(guān)注度。

　　2020年7月，新強(qiáng)聯(lián)在A股創(chuàng)業(yè)板上市，上市至今公司股價(jià)累計(jì)漲幅超12倍，或由于公司股價(jià)漲幅過(guò)大，且部分原始股東已經(jīng)解禁，因此禁不住減持的“誘惑”。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自去年7月解禁以來(lái)，陸續(xù)有高管開(kāi)始減持，不過(guò)減持最多的當(dāng)屬海通開(kāi)元投資有限公司，已累計(jì)減持889.64萬(wàn)股。減持后，海通開(kāi)元投資有限公司仍持有2046.38萬(wàn)股，持股比例高達(dá)10.55%。

　　2月9日，在公司發(fā)布的大股東減持計(jì)劃公告里，主要也是海通開(kāi)元投資減持，計(jì)劃在公告15個(gè)交易日之后的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集合競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式減持不超過(guò)581.83萬(wàn)股，占公司總股本比例的3%。

　　據(jù)海通開(kāi)元投資有限公司是海通證券私募股權(quán)投資的全資子公司，專(zhuān)注于TMT、新能源、新材料、消費(fèi)品、生物醫(yī)療、信息技術(shù)、先進(jìn)制造以及處于景氣度上升階段國(guó)家支持行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。作為一級(jí)投資基金公司，上市公司解禁后，減持退出也是必然的操作，因此海通開(kāi)元投資的減持，并不意味著新強(qiáng)聯(lián)基本面出問(wèn)題，不過(guò)其持股數(shù)量大，因此減持難免會(huì)對(duì)股價(jià)造成較大的波動(dòng)。

　　拋開(kāi)負(fù)面消息來(lái)看，在風(fēng)電企業(yè)中，新強(qiáng)聯(lián)自身還是有諸多看點(diǎn)。

　　風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下降，大兆瓦軸承加速?lài)?guó)產(chǎn)化

　　新強(qiáng)聯(lián)主要從事大型回轉(zhuǎn)支承和工業(yè)鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中回轉(zhuǎn)支承及配套產(chǎn)品為公司的核心業(yè)務(wù)，占公司91.85%的營(yíng)收。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以向頭部風(fēng)電整機(jī)廠商批量供應(yīng)風(fēng)電主軸軸承的國(guó)產(chǎn)廠商之一。

　　受益于風(fēng)機(jī)大型化、零部件國(guó)產(chǎn)化、大宗商品降價(jià)等因素影響，海上風(fēng)電也迎來(lái)了平價(jià)。據(jù)西部證券（002673）不完全統(tǒng)計(jì)，2022年1月國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量10.56GW，同比增長(zhǎng)266%，環(huán)比增長(zhǎng)41%，其中陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量7.16GW，同比增長(zhǎng)148%，環(huán)比下降4%，海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為3.40GW。風(fēng)機(jī)價(jià)格方面，1月陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)為2038元/kW，同比下降35%，環(huán)比下降9%;陸上風(fēng)機(jī)含塔筒中標(biāo)均價(jià)為2551元/kW，同比下降29%，環(huán)比下降7%;海上風(fēng)機(jī)及塔筒中標(biāo)均價(jià)為4013元/kW，最低中標(biāo)均價(jià)為3548元/kW，較2021年10月最低中標(biāo)單價(jià)下降13%，說(shuō)明海上風(fēng)電基本進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。

　　風(fēng)機(jī)大型化是風(fēng)電降本的重要推力，當(dāng)葉片變長(zhǎng)后，風(fēng)湍流、風(fēng)剪切、塔影效應(yīng)、偏航偏差等因素會(huì)對(duì)大型風(fēng)電機(jī)組的葉輪產(chǎn)生不均衡載荷，且風(fēng)輪直徑越大,整個(gè)風(fēng)輪面受力的不均衡度就越強(qiáng)，葉輪上不均衡載荷也就越明顯，葉輪上的不均衡載荷會(huì)給變槳軸承、輪轂、主軸、偏航軸承、塔架等風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵部件造成很大疲勞載荷。因此需要根據(jù)葉片具體情況對(duì)每個(gè)葉片進(jìn)行獨(dú)立變槳控制從而減小葉輪上的不均衡載荷，讓各個(gè)部件的壽命更長(zhǎng)，從而取得更多的發(fā)電量，同時(shí)可以?xún)?yōu)化風(fēng)電機(jī)組的載荷分布，降低機(jī)頭重量，通過(guò)減重降本。但是采用獨(dú)立變槳控制技術(shù)增加了變槳執(zhí)行機(jī)構(gòu)的動(dòng)作幅度，會(huì)加快變槳軸承的磨損，從而對(duì)軸承性能提出更高要求。因此，隨著海上風(fēng)電的平價(jià)，對(duì)大兆瓦的軸承需求也與日俱增。

　　其中軸承又細(xì)分為偏航軸承、變槳軸承、主軸軸承、齒輪箱軸承和電機(jī)軸承。

　　從風(fēng)機(jī)成本占比來(lái)看，葉片、齒輪箱，發(fā)電機(jī)和軸承成本占比比較大。其中軸承(偏航、變槳和主軸承)成本占比約為9%。

　　由于生產(chǎn)工藝的復(fù)雜，主軸軸承產(chǎn)品附加值也更高。根據(jù)新強(qiáng)聯(lián)非公開(kāi)發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)，從2020年實(shí)際銷(xiāo)售情況來(lái)看以及募投項(xiàng)目的規(guī)劃來(lái)看，主軸軸承價(jià)格都比偏航變槳軸承高的多：2020年公司3-4MW的偏航變槳軸承單價(jià)為12.62萬(wàn)元(一套約50萬(wàn)元)，而同等功率機(jī)型的主軸軸承單價(jià)為52.63萬(wàn)元，比偏航變槳軸承高出3倍多;此外，主軸軸承毛利率也顯著高于偏航變槳軸承，2020年新強(qiáng)聯(lián)主軸軸承的毛利率為48.83%，比偏航變槳軸承毛利率22.32%高26.51百分點(diǎn)。

　　主軸軸承設(shè)計(jì)難度高，工作環(huán)境惡劣，壽命要求達(dá)到25-30年，對(duì)設(shè)備可靠性要求很高;此外，風(fēng)輪主軸載荷大，相比其他軸承的長(zhǎng)度也更長(zhǎng)，需要主軸軸承有足夠的硬度、強(qiáng)度、抗沖擊性能，同時(shí)要有較少的缺陷，防止過(guò)早疲勞。因此主軸軸承是風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化的最后環(huán)節(jié)。

　　根據(jù)伍德麥肯茲官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)機(jī)艙、發(fā)電機(jī)、塔筒的國(guó)產(chǎn)化程度已經(jīng)非常高，均達(dá)到80%以上的水平，葉片、齒輪箱、轉(zhuǎn)換器等零部件國(guó)產(chǎn)化率也已經(jīng)達(dá)到了70%以上，而主軸軸承、偏航變槳軸承的國(guó)產(chǎn)化率分別只有33%和50%。

　　從全球范圍看，軸承行業(yè)經(jīng)過(guò)多年產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)后，高端市場(chǎng)被瑞典SKF、德國(guó)Schaeffler、日本NSK、日本JTEKT、日本NTN、日本NMB、日本NACHI、美國(guó)TIMKEN這四個(gè)國(guó)家八家大型跨國(guó)軸承企業(yè)所壟斷，而目前，我國(guó)主要占據(jù)軸承行業(yè)的中低端市場(chǎng)。根據(jù)【電氣風(fēng)電(688660)、股吧】招股說(shuō)明書(shū)，2020年舍弗勒、SKF、NTN的全球市占率分別為29%、24%和12%，三家加總達(dá)到65%。而我國(guó)本土企業(yè)洛軸、瓦軸的市占率只有各4%，新強(qiáng)聯(lián)在2021年才開(kāi)始放量。

　　根據(jù)【明陽(yáng)智能(601615)、股吧】（601615）2021Q3的業(yè)績(jī)展示材料，2021年5MW以上的機(jī)型占比明顯上升。根據(jù)風(fēng)電頭條的統(tǒng)計(jì)，2021年上半年的中標(biāo)主流機(jī)型已經(jīng)到4MW區(qū)間，預(yù)示著2022年的裝機(jī)主流機(jī)型將向4-5MW演變，近期，華潤(rùn)電力烏拉特中旗100MW風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)標(biāo)，據(jù)招標(biāo)文件，本項(xiàng)目采購(gòu)機(jī)型要求單機(jī)容量不低于5.0MW(含本數(shù))，不高于6.7MW。

　　中標(biāo)價(jià)格的大幅下降，對(duì)整機(jī)廠的成本管控能力提出更高的要求，而“國(guó)產(chǎn)化”會(huì)是降本的重要手段，新強(qiáng)聯(lián)在大兆瓦主軸軸承上的領(lǐng)先將在“大型化”的進(jìn)程中獲取更多市場(chǎng)份額。

　　投產(chǎn)在即，新強(qiáng)聯(lián)收入有望向上一個(gè)臺(tái)階

　　新強(qiáng)聯(lián)是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以向頭部風(fēng)電整機(jī)廠商批量供應(yīng)風(fēng)電主軸軸承的廠商之一。憑借多年的研發(fā)積累和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司攻克了2-3MW直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)三排滾子主軸軸承的關(guān)鍵技術(shù)，掌握了國(guó)際先進(jìn)的無(wú)軟帶淬火工藝，風(fēng)電主軸軸承已向湘電風(fēng)能、明陽(yáng)智能和東方電氣（600875）等客戶(hù)供應(yīng)，獲得了下游整機(jī)客戶(hù)的認(rèn)可。

　　由于軸承產(chǎn)品驗(yàn)證周期很長(zhǎng)，雖然瓦軸、洛軸、大冶軸等國(guó)產(chǎn)軸承廠在風(fēng)電主軸軸承研發(fā)上不斷發(fā)力，其中洛軸于2021年10月份研制成功7MW級(jí)海上風(fēng)電主軸軸承，但是從目前的局面來(lái)看，新強(qiáng)聯(lián)等作為極少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)主軸軸承尤其是大兆瓦主軸軸承量產(chǎn)的企業(yè)，在競(jìng)爭(zhēng)中有望保持領(lǐng)先。

　　新強(qiáng)聯(lián)已經(jīng)可以為客戶(hù)批量供應(yīng)偏航變槳軸承、三排滾子獨(dú)立變槳軸承、三排圓柱滾子主軸承、圓錐滾子主軸承等風(fēng)電軸承，軸承產(chǎn)品應(yīng)用于1.5MW、2MW、3.XMW、4.XMW-8MW等風(fēng)機(jī)。目前，大兆瓦的雙列圓錐主軸軸承、單列圓錐主軸軸承、三排圓柱主軸軸承已經(jīng)開(kāi)始驗(yàn)證，考慮到風(fēng)電軸承產(chǎn)品較長(zhǎng)的客戶(hù)認(rèn)證周期，在驗(yàn)證時(shí)間上，公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望保持。

　　客戶(hù)方面，目前公司已與多家整機(jī)廠商建立合作關(guān)系，如明陽(yáng)智能、湘電風(fēng)能、東方電氣、遠(yuǎn)景能源、三一重能等。

　　產(chǎn)能方面，擴(kuò)產(chǎn)加速。2020年，新強(qiáng)聯(lián)IPO募集資金3.22億元用于建設(shè)2.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承建設(shè)項(xiàng)目。IPO募投項(xiàng)目已于2020年投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)回轉(zhuǎn)支承及配套產(chǎn)品產(chǎn)能為6萬(wàn)噸，但仍面臨產(chǎn)能不足的制約。

　　2021年6月，公司再次通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，并擬將9.35億元投資3.0MW及以上大功率風(fēng)力發(fā)電主機(jī)配套軸承生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。此次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司年產(chǎn)風(fēng)電軸承將增加6900套，其中主軸軸承1500個(gè)，偏航變槳軸承5400個(gè)。隨著該項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司的收入也將步入下一個(gè)臺(tái)階。

　　不過(guò)，根據(jù)調(diào)研顯示，海上風(fēng)電受安裝船費(fèi)用過(guò)高影響，目前并沒(méi)有使用國(guó)產(chǎn)軸承，國(guó)產(chǎn)軸承目前還在陸上風(fēng)電測(cè)試中。陸上風(fēng)電明陽(yáng)每年出貨1000臺(tái)，基本都是3MW以上的風(fēng)機(jī)，新強(qiáng)聯(lián)占到80%，上氣、金風(fēng)、東方電氣大型風(fēng)機(jī)生產(chǎn)廠家，供貨幾十到100臺(tái)不等。

　　價(jià)格方面，外資品牌吃透了主機(jī)廠不敢大規(guī)模使用國(guó)產(chǎn)軸承，甚至可能會(huì)漲價(jià)。因此軸承降價(jià)較少，其中偏航變槳軸承一般按照重量計(jì)算，價(jià)格基本穩(wěn)定。

　　綜上來(lái)看，盡管受產(chǎn)業(yè)資金減持的影響，對(duì)新強(qiáng)聯(lián)的股價(jià)有一定的承壓。但是軸承行業(yè)目前國(guó)產(chǎn)替代率低，憑借著過(guò)硬的技術(shù)，新強(qiáng)聯(lián)的軸承已經(jīng)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，近年來(lái)受風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展公司業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);另外借助于IPO以及定增募集的資金，公司快速擴(kuò)張新產(chǎn)能，伴隨著產(chǎn)能的釋放，公司的業(yè)績(jī)將有望實(shí)現(xiàn)更高速的增長(zhǎng)。