維持“增持”評級，維持目標(biāo)價39.20元/股，對應(yīng)2022年56xP/E：公司2022年第一季度營業(yè)收入為31.96億元，同比增長10.61%，歸母凈利潤為21.71億，同比增長13.63%，扣非凈利潤20.04億元，同比增長5.34%。我們維持22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測為93.4/108.5/124.6億元，對應(yīng)EPS為0.71/0.82/0.94元。我們維持“增持”評級，維持目標(biāo)價39.20元，對應(yīng)22年56xP/E。

　　市場交易量保持高位，證券業(yè)務(wù)同比高增；市場調(diào)整造成基金申購遇冷，基金代銷同比負(fù)增長：證券業(yè)務(wù)方面，利息凈收入為6.06億元，同比增長37%，手續(xù)費及傭金凈收入為13.50億元，同比增長29%，證券業(yè)務(wù)仍保持同比高增，主要原因是市場交易量保持高位，同比增長7%，同時公司市占率持續(xù)提升，推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及兩融業(yè)務(wù)保持增長。公司以基金代銷為主的營業(yè)收入為12.40億元，同比下降11%，其主要原因是權(quán)益市場大幅波動造成居民基金購買熱情下降，基金申購遇冷，一季度全市場新發(fā)基金份額同比下降74.36%。此外市場調(diào)整影響公司投資收益，一季度公允價值變動收益為-2.55億。

　　財富管理大趨勢下，看好未來盈利增長：隨著居民資產(chǎn)配置從實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從非標(biāo)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，財富管理市場仍將有極大的發(fā)展空間。公司充分發(fā)揮流量優(yōu)勢，為客戶提供一站式線上理財服務(wù)，預(yù)計未來證券業(yè)務(wù)和基金代銷仍將快速發(fā)展，看好公司未來盈利增長。

　　催化劑：市場交投活躍度提升， 公募基金規(guī)模提升。

　　風(fēng)險提示：資本市場大幅波動；基金銷售不及預(yù)期。