通威股份(行情600438,診股)（600438.SH）：專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略顯成效，硅料電池王者繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)——公司信息更新報(bào)告-20220427

　　1、硅料環(huán)節(jié)持續(xù)高景氣，電池業(yè)務(wù)有望帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司充分受益于硅料高景氣，電池業(yè)務(wù)盈利有望逐步回升。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入634.91億元，同比增長(zhǎng)43.64%，歸母凈利潤(rùn)82.08億元，同比增長(zhǎng)127.50%，扣非凈利潤(rùn)84.86億元，同比增長(zhǎng)252.35%。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入246.85億元，同比增長(zhǎng)132.49%，歸母凈利潤(rùn)51.94億元，同比增長(zhǎng)513.01%，扣非凈利潤(rùn)51.35億元，同比增長(zhǎng)544.95%。公司充分受益于硅料環(huán)節(jié)景氣度高企，以及公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，2021年公司硅料銷(xiāo)量達(dá)10.77萬(wàn)噸，平均售價(jià)約15.58萬(wàn)元/噸，為公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。同時(shí)公司穩(wěn)步擴(kuò)張電池片產(chǎn)能，隨著電池片環(huán)節(jié)盈利逐步修復(fù)，有望為公司帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們上調(diào)2022/2023年盈利預(yù)測(cè)并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到163.77（+2.51）/169.60（+6.50）/166.96億元，EPS分別為3.64/3.77/3.71元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為10.9/10.6/10.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　2、公司硅料產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)品品質(zhì)及成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)

　　2022年硅料仍是行業(yè)最緊缺的環(huán)節(jié)，公司有望充分受益于產(chǎn)能提升。2021年公司硅料產(chǎn)能達(dá)18萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2022/2023年年底公司硅料產(chǎn)能分別達(dá)到23/35萬(wàn)噸，公司有望持續(xù)保持硅料行業(yè)市占率第一。目前公司單晶料占比達(dá)99%以上，可實(shí)現(xiàn)90%以上的N型料占比，同時(shí)硅料生產(chǎn)成本已降至4萬(wàn)元/噸以?xún)?nèi)，公司硅料產(chǎn)品品質(zhì)、成本繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　3、積極布局電池新技術(shù)，降本增效帶來(lái)盈利回升

　　電池片產(chǎn)能持續(xù)提升，新技術(shù)有望為公司打開(kāi)新的盈利點(diǎn)。2021年底電池產(chǎn)能已達(dá)45GW，其中1GW的HJT及1GW的TOPCon產(chǎn)線順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022/2023年年底電池片產(chǎn)能分別達(dá)到70/102GW。2022年公司電池片非硅成本已經(jīng)降至0.17元/W以下，大尺寸有效降至0.15元/W以下，平均效率已達(dá)23.53%，公司電池片業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效將帶來(lái)盈利逐步回升，從而提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期。