國泰君安證券：寧德時代業(yè)績短期承壓，看好Q2業(yè)績修復，目標價
摘要： 維持增持評級。公司一季度利潤率環(huán)比下滑，低于市場預期，公司受困于鋰電原材料價格大幅提升，對盈利能力產(chǎn)生影響，下調(diào)公司22-24年EPS分別為9.18（-2.56）、16.69、25.19元，
維持增持評級。公司一季度利潤率環(huán)比下滑，低于市場預期，公司受困于鋰電原材料價格大幅提升，對盈利能力產(chǎn)生影響，下調(diào)公司22-24年EPS分別為9.18（-2.56）、16.69、25.19元，可比公司2023年估值均值為25XPE，考慮到公司一定龍頭溢價，給予30XPE，下調(diào)公司目標價500.7（-297.6）元，維持增持評級。
Q1業(yè)績短期承壓，市場格局穩(wěn)定。22年Q1營收486.78億元，環(huán)比-14.59%，歸母凈利14.93億元，環(huán)比-81.75%，毛利率14.48%，環(huán)比Q4降低11.8pct，主要受困于鋰電材料價格上漲帶來的成本壓力。拆分來看預計Q1公司出貨50gwh，Q1公司國內(nèi)裝機24.43gwh，市占率維持52%，市場格局和競爭力穩(wěn)定。
Q2成本端有望下降，盈利能力有望回升。公司Q1業(yè)績承壓主要受制于成本端原材料漲價，進入4月份之后，大部分鋰電材料價格均出現(xiàn)一定程度下滑，根據(jù)SMM幾個核心主材價格均出現(xiàn)不同程度下調(diào)，三元正極4月份由37萬元/噸回調(diào)至35萬元/噸，六氟磷酸鋰價格從53萬元/噸回落至32萬元，電池級碳酸鋰從50萬元/噸回落至46萬元/噸，我們看好公司Q2盈利能力觸底回升。
原材料庫存充足。21年底存貨為401億元，Q2存貨為616億元，考慮到Q1相較于Q4部分鋰電材料價格上漲以及公司增加緊缺原材料碳酸鋰、負極等因素，預計公司Q2將有充足原材料供應保障。
風險提示：公司出貨量不及預期；產(chǎn)能投放進度不及預期。
鋰電,原材料
