期貨套保和碳酸鋰庫存對公司業(yè)績不構(gòu)成較大影響。市場普遍認為，上下游企業(yè)只要有鋰的庫存，就存在一定的超額收益，由于公司是電池生產(chǎn)企業(yè)，不會直接使用碳酸鋰。而公司不會儲備大量的正極材料，一般儲備量夠一個季度使用，即使存在一部分低價庫存，很快也會被消化使用完。關(guān)于期貨套保的問題，我們認為公司做的是套保而非投機，雖然期貨市場有虧損，但現(xiàn)貨市場取的是正收益，無需過度關(guān)注和解讀。

　　影響公司毛利率的原因是正極原材料上漲和電解液長協(xié)重新簽訂。一方面碳酸鋰從去年下半年到今年上半年價格出現(xiàn)大幅的上漲，帶動正極材料磷酸鐵鋰和三元材料均出現(xiàn)大幅上漲，導致電池成本有較大幅度的提升。公司去年和主要的電解液企業(yè)簽訂的有長協(xié)，雖然6F等原料價格波動較大，但公司電解液采購一直處在較低水平，22年電解液長協(xié)價格重新簽訂，導致電解液端成本突然抬升，也是影響公司材料成本主要的原因之一。

　　車企價格傳導基本完成，Q2公司毛利恢復至較高水平。目前下游主流的新能源汽車企業(yè)，包括特斯拉、蔚來、理想以及小鵬等新勢力和傳統(tǒng)造車企業(yè)，基本完成了向下游消費者傳導，我們以特斯拉為例，其Model3標準版，單車經(jīng)歷兩次提價，提價總幅度達到2.4萬/輛，單Wh電池成本漲幅約為0.35元，可以覆蓋原材料成本的漲幅，公司22年Q2的毛利水平和21年Q2的毛利持平。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2022-2024年收入分別達到2723.36億、3522.67億、4366.42億，對應(yīng)同比增長108.92%、29.35%、23.95%；歸母凈利潤分別為253.75億、413.23億、598.55億，對應(yīng)EPS分別為10.89元、17.73元和25.68元。截至2022年5月4日，公司股價為409.35元/股，對應(yīng)的2022-2024年P(guān)E估值分別為38倍、23倍、16倍。給予公司“推薦”投資評級。

　　風險提示：下游原材料繼續(xù)漲價的風險；成本傳導不暢的風險；公司由于漲價帶來的份額減小的風險。