【國海6月金股組合】

　　【5月金股收益圖】

　　【策略觀點】

　　聯(lián)系人：胡國鵬

　　邏輯：①風(fēng)險偏好提升，市場有望更進一步。我們在5月月報《柳暗花明》提出市場進入可為階段，5月20日市場點評《政策加力，股市處于蜜月期》提出市場反彈仍將延續(xù)。從市場演繹來看，政治局會議后穩(wěn)增長政策進入加力階段，政策主導(dǎo)風(fēng)險偏好抬升，本輪全國疫情進入收官階段，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步確認復(fù)蘇的環(huán)境下，市場有望更進一步。磨底階段市場整體情緒不高，對于反彈充滿懷疑，二次探底的擔(dān)憂縈繞，但我們更需要把握的是市場整體的位置，一方面，政策的加力提供了一個好的開始，后續(xù)將逐步驗證經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，此外，今年困擾市場的部分負面因素如美聯(lián)儲緊縮、中美關(guān)系出現(xiàn)邊際緩和的跡象；另一方面，目前各大指數(shù)的估值分位處于較為便宜的位置，股權(quán)風(fēng)險溢價顯示權(quán)益資產(chǎn)的性價比較高，市場下行的空間相對有限，仍處于找機會的階段。②配置方面，重點關(guān)注To G+可選消費。一是需求不受疫情擾動、與居民消費相關(guān)性較低的To G端板塊，例如軍工、計算機等行業(yè)；二是順應(yīng)地產(chǎn)后周期、且政策重點扶持與刺激的可選消費板塊，包括家電、新能源汽車等。

　　風(fēng)險提示：流動性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，相關(guān)標的公司未來業(yè)績的不確定性等。

　　【交運·圓通速遞(行情600233,診股)】

　　聯(lián)系人：許可

　　（1）邏輯：①格局拐點：極兔百世整合，頭部企業(yè)資本開支逐漸收縮，行業(yè)供需格局優(yōu)化。②政策支撐：行業(yè)進入監(jiān)管政策密集期，目前行業(yè)單價依舊保持平穩(wěn)。③業(yè)績保護：2022Q1，圓通在油價暴漲、疫情封控干擾的背景下，快遞業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，快遞單票歸母凈利0.2元，利潤持續(xù)釋放。隨著各地區(qū)的逐步解封、快遞旺季的來臨，圓通有望再次實現(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績增長，持續(xù)看好圓通現(xiàn)金流修復(fù)、盈利能力提升帶來的投資機會。

　　（2）業(yè)績和估值：2022Q1，圓通完成歸母凈利潤8.7億元，YoY 135%，業(yè)績再度超預(yù)期。2022-2024年，預(yù)計圓通實現(xiàn)歸母凈利潤36.49億元、45.10億元與51.52億元，同比分別增長73%、24%與14%，對應(yīng)PE分別為14.44、11.68與10.23。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)增速不及預(yù)期；價格戰(zhàn)重啟；管理改善不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；加盟商爆倉；海外市場拓展的不確定性

　　【電新·億緯鋰能(行情300014,診股)】

　　聯(lián)系人：李航

　　（1）邏輯：①上游閉環(huán)形成，一體化布局降本助推盈利。22年Q4碳酸鋰有望實現(xiàn)2萬噸產(chǎn)能，23年初預(yù)計達到3萬噸以上；其他上游合作產(chǎn)能22年開始陸續(xù)釋放，正負極德方、中科等合作產(chǎn)能Q2開始，隔膜、銅箔等產(chǎn)能23年上半年也將逐步達產(chǎn)；基本實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈資源布局閉環(huán)，成本優(yōu)勢凸顯，盈利拐點將至。②產(chǎn)能擴張加速，電池收獲期降至。公司目前規(guī)劃產(chǎn)能超200GWh。今明兩年是公司動力電池建設(shè)大年，在建產(chǎn)能中都是有明確的客戶需求。隨著產(chǎn)能逐步落地，預(yù)計23年出貨量將大幅增長。

　　（2）業(yè)績和估值：公司2021年歸母凈利潤29.06億，同比+75.89%；22Q1歸母凈利潤5.21億元，剔除思摩爾業(yè)績，本部業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤為3.55億元，環(huán)比超預(yù)期實現(xiàn)10%以上增長。2022-2023年，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤28.75億元與61.87億元，23年同比+115%，對應(yīng)PE20。當前處于估值底部，具備良好安全邊際。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，原材料價格持續(xù)上漲，新產(chǎn)品投產(chǎn)速度不及預(yù)期，行業(yè)價格競爭加劇等。

　　【汽車·比亞迪(行情002594,診股)】

　　聯(lián)系人：劉虹辰

　　（1）邏輯：①海豹首搭CTB、iTAC技術(shù)，全系標配熱泵空調(diào)。定位運動轎跑，前雙叉臂+后五連桿豪華車配置。與特斯拉4680 CTC類似，比亞迪CTB電池包上蓋板同樣與車身地板集成，整車“三明治”結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)剛度提升一倍，2022年成為CTC量產(chǎn)元年。②海豹：發(fā)布當晚預(yù)售訂單22637輛。對標Model 3，定價低6.7-7.8萬元，且交付周期更短；對標蔚來ET5、小鵬P7等，兼具續(xù)航與動力優(yōu)勢，定價低3.8-6.0萬元，性價比顯著；預(yù)計海豹穩(wěn)態(tài)月銷2萬輛以上。海洋網(wǎng)-海豹，王朝網(wǎng)-漢，目標市場互補打造雙子星。③騰勢D9：定位豪華全能MPV，發(fā)布一周內(nèi)預(yù)售訂單13680輛。中高端MPV高景氣，且自主品牌占比和新能源滲透率提升空間大。騰勢D9，高性價比具備出色產(chǎn)品力，將有效填補“自主+新能源”高端MPV市場空缺，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷有望過萬。

　　（2）業(yè)績和估值：2022年是公司新車型大年，公司有望成為自主品牌銷量冠軍，同時漲價&；；高端化助力，Q2開始盈利能力持續(xù)提高。預(yù)計公司2022-2024 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3063、4116、5168 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤 75、120、178億元，對應(yīng)當前PE 111、70、47倍。

　　風(fēng)險提示：新車型上市進度不及預(yù)期；新車型銷量增長不及預(yù)期；燃油車購置稅減免政策可能對公司汽車銷量造成影響；高端新品牌發(fā)布及量產(chǎn)進度不及預(yù)期。

　　【醫(yī)藥·同仁堂(行情600085,診股)】

　　聯(lián)系人：周小剛

　　（1）邏輯：①同仁堂醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)板塊自2021年起同步觸底反轉(zhuǎn)：在經(jīng)歷產(chǎn)能調(diào)整及營銷改革后醫(yī)藥工業(yè)逐漸回暖，疫情后時代對醫(yī)藥商業(yè)板塊的影響也更加區(qū)域化。②公司核心產(chǎn)品營收穩(wěn)定高速增長：未來安宮牛黃丸有望持續(xù)量價齊升帶動公司營收快速穩(wěn)定增長。③中成藥整體提價抬高毛利：同仁堂心腦血管等四大領(lǐng)域的核心產(chǎn)品價格均逐年提高。④公司圍繞大品種制定的營銷改革有望推動大品種量價齊升：公司【線上線下(300959)、股吧】(行情300959,診股)營銷改革持續(xù)深化，聚焦“產(chǎn)品”與“渠道”兩大營銷內(nèi)核。加大線上線下品牌、產(chǎn)品宣傳力度，繼續(xù)深化品牌護城河，同時削減經(jīng)銷商層級，加大對整體渠道的把控力度。

　　（2）業(yè)績和估值：2022Q1，歸母凈利潤4億元（+25.61%）。預(yù)計2022/2023/2024公司歸母凈利潤分別為14.83億元/17.75億元/20.86億元，同比增長21%/20%/18%。對應(yīng)PE估值35.12、29.34、24.97倍。

　　風(fēng)險提示：重點產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。原材料漲價過猛導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤降低的風(fēng)險。產(chǎn)品提價不及預(yù)期的風(fēng)險。疫情波及范圍廣影響產(chǎn)品銷量的風(fēng)險。門店擴張低于預(yù)期的風(fēng)險。

　　【食品飲料·洋河股份(行情002304,診股)】

　　聯(lián)系人：薛玉虎

　　（1）邏輯：①Q(mào)2回款順利，動銷快速復(fù)蘇：短期看，公司一季度回款進度同比提速，4 月啟動營銷專項行動，當前省內(nèi)疫情管控邊際放松，預(yù)計Q2業(yè)績確定性仍高，有望順利實現(xiàn)全年增長目標。②系統(tǒng)性調(diào)整進入紅利釋放期：新任管理層積極進取，到位后針對組織、渠道和產(chǎn)品的梳理基本完成。當前夢 6+持續(xù)保持高增，在 600 元高線次高端價格帶規(guī)模領(lǐng)先；水晶夢市場導(dǎo)入順利，次高端產(chǎn)品在收入中占比提升，公司業(yè)績彈性將加速兌現(xiàn)。③長期業(yè)績確定性高：長期看公司在品牌、產(chǎn)能和渠道端的核心競爭力不改；激勵方案順利落地，考核目標較前期提速，經(jīng)營活力將充分釋放，業(yè)績確定性高；當前估值下具備性價比。

　　（2）業(yè)績和估值：2022-2024年，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤93、113、138億元，同比分別增長24%、21%、22%，對應(yīng)PE分別為26、21、17倍。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)抑制行業(yè)需求；宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致消費升級進程受阻；省內(nèi)市場競爭加??；費用投入加大影響盈利水平；省外擴張不及預(yù)期。

　　【機械·【捷昌驅(qū)動(603583)、股吧】(行情603583,診股)】

　　聯(lián)系人：姚健

　　（1）邏輯：①2022年Q1公司實現(xiàn)收入7.08億元，同比增速達56.69%，顯示下游升降桌市場較高的景氣度。近期股權(quán)激勵草案業(yè)績解鎖條件為以2021年為基數(shù)，2022年～2024年的營業(yè)收入同比增長分別不低于30%、67%和100%；或2022年～2024年扣非歸母凈利潤（扣除本次股權(quán)激勵費用影響）不低于20%、40%和60%。較高的業(yè)績解鎖條件顯示未來發(fā)展信心。短期業(yè)績。②以匯率為代表的外部因素改善，公司報表有望迎來逐個季度改善。歸因來看，大宗商品漲價、關(guān)稅的征收、人民幣較美元加速升值以及運費大幅上漲是2021年利潤率下滑的主要因素，人民幣加速貶值有利于毛利率改善。另外近期美國貿(mào)易代表辦5月3日宣布，重新啟動之前中國對美商品加征關(guān)稅的發(fā)定復(fù)審程序，公司關(guān)稅取消預(yù)期再起。③作為國內(nèi)線性驅(qū)動控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，下游升降桌市場方興未艾，平臺化、國際化仍然是公司新十年主線。

　　（2）業(yè)績和估值：歸母凈利潤4.48、6.23、8.37億元，同比增速達66%、39%、34%；現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為25、18、14倍。

　　風(fēng)險提示：大宗商品持續(xù)上漲、升降桌需求不及預(yù)期、收購LEG整合不及預(yù)期、匯率進一步波動、醫(yī)療市場拓展不及預(yù)期、歐洲市場開拓不及預(yù)期等。

　　【化工·【陽谷華泰(300121)、股吧】(行情300121,診股)】

　　聯(lián)系人：李永磊

　　（1）邏輯：公司作為以防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等為核心產(chǎn)品的綜合性橡膠助劑供應(yīng)商，在全球范圍內(nèi)具有較強的競爭力。2020年，公司的防焦劑占據(jù)國內(nèi)總產(chǎn)量的65.6%，保持領(lǐng)先優(yōu)勢；公司目前是繼美國伊士曼公司、日本四國化工株式會社之后第三家掌握連續(xù)法不溶性硫磺產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的公司，產(chǎn)品競爭力已得到市場充分認可，可有效替代進口。

　　（2）催化劑：連續(xù)法不溶性硫磺具有成本優(yōu)勢，2020年1月2萬噸萬噸裝置已投產(chǎn)，另規(guī)劃4萬噸裝置.后續(xù)還有中間體M擴產(chǎn)、樹脂擴張、高端助劑平臺產(chǎn)品等新增項目帶來高速增長。疫情好轉(zhuǎn)帶來物流運輸和基建行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)期對下游的橡膠制品消費量增加，看好橡膠助劑需求提升。

　　（3）業(yè)績和估值：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.54、5.54、6.95億元，對應(yīng)PE為8、7、6倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：競爭對手不溶性硫磺連續(xù)法工藝突破；新項目進展緩慢；裝置受不可抗力關(guān)停的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致的產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險；成本上升風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅下跌；研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及時的風(fēng)險、應(yīng)收賬款回籠風(fēng)險、對外擔(dān)保風(fēng)險、募集資金投資項目實施風(fēng)險。

　　【農(nóng)業(yè)·【立華股份(300761)、股吧】(行情300761,診股)】

　　聯(lián)系人：程一勝

　　（1）邏輯：①公司是國內(nèi)黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，同時從事生豬養(yǎng)殖。2021年出欄黃羽肉雞3.7億只，市占率進一步提升，行業(yè)排名第二，未來出欄量年10%增長，黃羽雞養(yǎng)殖成本領(lǐng)先；2021年出欄生豬41.3萬頭，2022年預(yù)計增長50%，到2025年形成300萬頭出欄產(chǎn)能，2021年能繁母豬效率提升已經(jīng)完成。②經(jīng)歷了行業(yè)持續(xù)兩年的產(chǎn)能去化（比生豬去產(chǎn)能早 1 年多），行業(yè)累計去化幅度達到 20%以上；目前淡季價格堅挺，印證產(chǎn)能去化，下半年基本面將繼續(xù)大幅改善；父母代存欄處于歷史低位，從父母代雞苗銷售到商品代出欄接近一年，祖代雞協(xié)會數(shù)據(jù)因補貼等問題失真實際上游種源緊缺，景氣高位預(yù)計維持 1-2 年。

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為 12.1/26.5/17.5 億元，對應(yīng)的 PE分別為 10.6/4.8/7.4 倍。

　　風(fēng)險提示：生豬價格波動過大的風(fēng)險；非瘟影響超出預(yù)期的風(fēng)險；公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；俄烏戰(zhàn)爭影響，玉米、豆粕等原材料等成本過高影響?zhàn)B殖成本的風(fēng)險等。

　　【電子·北方華創(chuàng)(行情002371,診股)】

　　聯(lián)系人：吳吉森

　　（1）邏輯：①北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，產(chǎn)品體系日益完善，綜合競爭力強大，當前半導(dǎo)體設(shè)備自主可控的緊迫性和必要性凸顯，公司有望引領(lǐng)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化大趨勢快速崛起。②2021及2022Q1業(yè)績向好：2021年實現(xiàn)營業(yè)收入96.83億元（同比+59.90%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.77億元（同比+100.66%）。2022年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元（同比+50.04%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元（同比+183.18%）。2021年公司電子工藝裝備實現(xiàn)營業(yè)收入79.49億元（+63.24%），電子元器件實現(xiàn)營業(yè)收入17.15億元（+47.22）。其他方面，公司2022Q1合同負債為50.90億，較年初小幅提升，預(yù)示訂單情況良好。2021年研發(fā)投入為28.92億元（同比+79.85%），2021年公司研發(fā)人員數(shù)量達2044人（+44.45%）

　　（2）業(yè)績和估值：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為16.60/22.50/30.18億元，對應(yīng)EPS分別為3.16/4.28/5.74元/股，對應(yīng)當前PE估值分別為75/56/41倍，“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險；供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險；上游成本提升風(fēng)險。

　　【環(huán)保·譜尼測試(行情300887,診股)】

　　聯(lián)系人：王寧

　　（1）邏輯：①業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持強勢，汽車、軍工、醫(yī)學(xué)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域加速拓展。②22年冬奧&；；常態(tài)化防疫背景下，醫(yī)學(xué)檢測業(yè)務(wù)有望持續(xù)超預(yù)期。③并購進程明顯加速，21年完成6項收購，22Q1完成3項收購。④管理效率提升，人均指標改善，首次股權(quán)激勵劃定四年利潤復(fù)合增速28%目標。

　　（2）業(yè)績和估值：公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為2.9/4.11/5.51億元，對應(yīng) PE分別為32/23/17倍。

　　風(fēng)險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單增速不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期；并購節(jié)奏不及預(yù)期；公司業(yè)績增速不及預(yù)期；實驗室產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。