【地產(chǎn)建筑】

　　【保利發(fā)展(600048)、股吧】(行情600048,診股)（600048.SH）：市場整體恢復較弱，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健——公司信息更新報告-20220613

　　1、行業(yè)競爭格局改善，經(jīng)營能力保持優(yōu)秀

　　保利發(fā)展發(fā)布5月銷售情況簡報。本輪供給側(cè)改革結(jié)束后，行業(yè)競爭格局將顯著改善，且地產(chǎn)托底政策持續(xù)出臺，行業(yè)銷售未來預計將逐漸修復。我們認為公司作為經(jīng)營管理能力優(yōu)秀的龍頭央企，已經(jīng)深耕核心城市群多年，在未來的行業(yè)競爭中具有較大優(yōu)勢。我們維持盈利預測不變，預計2022-2024年保利發(fā)展歸母凈利潤分別為264.8、281.4、324.7億元， EPS分別為2.21、2.35、2.71元，當前股價對應P/E估值分別為6.7、6.3、5.5倍，維持“買入”評級。

　　2、5月銷售環(huán)比略有改善，同比恢復依舊偏弱

　　2022年5月，公司實現(xiàn)簽約面積243.55萬平方米，同比減少37.42%；實現(xiàn)簽約金額380.03億元，同比減少36.04%。2022年1-5月，公司實現(xiàn)簽約面積1015.62萬平方米，同比減少29.39%；實現(xiàn)簽約金額1592.18億元，同比減少32.22%。相較4月，公司5月單月銷售環(huán)比略有改善，但同比降幅修復并不明顯。行業(yè)整體恢復偏弱依舊是制約公司銷售的核心原因。盡管各地房地產(chǎn)政策持續(xù)松綁，按揭貸款利率進一步調(diào)降，但從高頻數(shù)據(jù)上看，市場銷售恢復依舊偏弱，30大中城市近四周成交降幅分別為-47%、-45%、-48%、-46%。保利發(fā)展盡管布局一二線重點城市群為主，但市場整體的疲軟也使得公司銷售較難有明顯的改善。

　　3、市場恢復不及預期，公司拿地保持穩(wěn)健

　　投資端，公司5月新增佛山、南昌、廈門、福州四個項目，對應總規(guī)劃容積率面積21.89萬方，總土地成交價款37.95億元，權(quán)益地價28.17億元。公司1-5月累計新增土地規(guī)劃容積率面積281.40萬方，對應土地總價439.23億元，權(quán)益地價310.43億元。公司1-5月拿地金額與銷售金額之比為28%。我們認為市場恢復的緩慢降低了公司近期的拿地意愿，近三個月公司拿地強度維持在較低水平，拿地金額比銷售金額分別為11%、20%、11%。

　　風險提示：行業(yè)恢復不及預期，政策放松不及預期，公司銷售恢復不及預期。