當(dāng)升科技(行情300073,診股)

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化量利齊升

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司預(yù)告2022年Q2歸母凈利潤(rùn)5.1-6.1億元，同增244%-311%，環(huán)增33%-58%，大超市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2022年中報(bào)歸母凈利潤(rùn)9-10億元，同比大增101%-124%，對(duì)應(yīng)2022年Q2歸母凈利潤(rùn)5.1-6.1億元，同增244%-311%，環(huán)增33%-58%。2022年中報(bào)扣非歸母凈利潤(rùn)9-10億元，同增209%-243%，對(duì)應(yīng)2022年Q2扣非歸母凈利潤(rùn)5.5-6.5億元，同增377%-464%，環(huán)增56%-85%，大超此前市場(chǎng)預(yù)期。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年Q2單噸利潤(rùn)環(huán)比大增50%。我們預(yù)計(jì)公司2022年Q2出貨1.7萬(wàn)噸以上，環(huán)增10%，2022年H1出貨3.3萬(wàn)噸以上，同增70%+。盈利方面，我們預(yù)計(jì)2022年Q2扣非單噸凈利潤(rùn)3萬(wàn)元/噸+，環(huán)比大增50%+，主要受益于產(chǎn)品+客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)高鎳占比提升10%至40%左右，2022年Q2海外客戶占比提升至80%+，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)值量提升，同時(shí)低價(jià)原材料庫(kù)存、人民幣貶值等亦有正向貢獻(xiàn)。

　　2022年Q3出貨環(huán)增50%，單噸利潤(rùn)可維持高位。2022年下半年國(guó)內(nèi)+海外大客戶需求爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)2022年Q3公司出貨量有望達(dá)到2.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加近50%，2022年全年出貨量可達(dá)9萬(wàn)噸，2022年H2常州二期新增5萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)2023年出貨量達(dá)14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)56%。盈利方面，考慮公司高鎳產(chǎn)品占比及海外客戶占比2022年H2將進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)高景氣度持續(xù)，2022年Q3單噸利潤(rùn)有望維持高位3萬(wàn)元左右，2023年有所回落，但仍可維持2萬(wàn)元/噸+。

　　綁定下游大客戶，擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，一體化布局完善。公司2022年全年海外客戶占比我們預(yù)計(jì)70%+，其中SK及美國(guó)一線電動(dòng)車企貢獻(xiàn)主要增量。公司擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)有有效產(chǎn)能4.4萬(wàn)噸，江蘇四期2萬(wàn)噸產(chǎn)能及常州二期5萬(wàn)噸產(chǎn)能在建，其中常州二期2022年H2投產(chǎn)，同時(shí)公司定增規(guī)劃5萬(wàn)噸高鎳+2萬(wàn)噸3C產(chǎn)能建設(shè)，疊加歐洲10萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)20萬(wàn)噸+。公司通過(guò)強(qiáng)化與產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，與華友戰(zhàn)略合作，華友鈷業(yè)(行情603799,診股)承諾提供有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的鎳鈷金屬原料計(jì)價(jià)；且擬參股中偉印尼紅土鎳礦項(xiàng)目，保障前驅(qū)體原料供應(yīng)，同時(shí)降低采購(gòu)成本。公司還攜手中偉布局鐵鋰，攜手華友布局電池回收，拓展新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外公司增加磷酸鐵鋰產(chǎn)能布局，在貴州投資建設(shè)30萬(wàn)噸磷酸鐵鋰一體化工廠，一期工程目前進(jìn)入立項(xiàng)階段，一體化布局不斷完善。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們上修公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至26.00/35.04/42.31（原預(yù)期為16.78/23.00/30.59億元），同比+138%/+35%/+21%，給予2022年30xPE，目標(biāo)價(jià)153.9元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期。