通威股份(行情600438,診股)

　　2022H1業(yè)績預(yù)告點評

　　量利雙增，硅料景氣周期超預(yù)期！

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2022H1實現(xiàn)歸母凈利潤120-125億元，同增304.6%-321.5%；2022Q2實現(xiàn)歸母凈利潤68.1-73.1億元，同增221.3%-244.9%，環(huán)增31.0%-40.6%，業(yè)績超市場預(yù)期！

　　產(chǎn)能釋放順利，硅料量增利升：我們預(yù)計2022H1硅料權(quán)益出貨8.8-9.3萬噸，同增98%，其中2022Q2出貨5.8-6.2萬噸左右，權(quán)益4.9-5.1萬噸，環(huán)增20%+。我們預(yù)計2022Q2含稅均價24.5-25.5萬元/噸，測算單噸凈利13-14萬元/噸，創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計2022年出貨將達22萬噸+（權(quán)益20萬噸），假設(shè)單噸凈利10.5~11萬元，對應(yīng)全年硅料利潤200+億元！公司硅料產(chǎn)能持續(xù)擴張，包頭二期5萬噸已順利點火，全年可貢獻1萬噸+產(chǎn)量，我們預(yù)計樂山三期12萬噸2023年投產(chǎn)，單體超10萬噸，進一步降低成本！

　　大尺寸占比提升，電池盈利修復(fù)：2022H1公司電池出貨約22GW+，其中2022Q2出貨11-12GW，同增47%，盈利修復(fù)明顯。公司2022Q2電池產(chǎn)能45GW，其中大尺寸占比70%，2022年供需改善下盈利修復(fù)，當(dāng)前我們預(yù)計公司大尺寸盈利可達3-4分（按6年折舊）。我們預(yù)計全年出貨約45GW，平均盈利3-4分，對應(yīng)全年電池業(yè)務(wù)利潤15-20億元。公司深入布局多種技術(shù)路線，目前具備1.4GW HJT及1GW TOPCON產(chǎn)能，我們預(yù)計2023年電池總產(chǎn)能將達到80-100GW。

　　大單鎖量，保障硅料銷量：2022年至今公司與美科硅能源、雙良硅材料、云南宇澤、青海高景、【隆基綠能(601012)、股吧】(行情601012,診股)共計簽約硅料采購長單5份，合計簽約數(shù)量105.94萬噸，合同期限為2022-2027年。長單密集簽訂，保障新增產(chǎn)能銷量！

　　盈利預(yù)測與投資評級：基于硅料價格持續(xù)超市場預(yù)期，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測227/195/166億元（前值為155.35/125.50/132.51億元），同比+176%/-14%/-15%，對應(yīng)2022-2024年EPS為5.03/4.32/3.68元，給予公司2022年18xPE，對應(yīng)目標(biāo)價90.6元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇等。