國泰君安證券點評藥明康德：業(yè)績超預(yù)期，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)，維持目
摘要： 藥明康德(行情603259,診股)：業(yè)績超預(yù)期，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)維持“增持”評級。公司發(fā)布半年報預(yù)告，22H1實現(xiàn)收入約177.56億元，同比增長68.52%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤43.01億元，
藥明康德(行情603259,診股)：業(yè)績超預(yù)期，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)
維持“增持”評級。公司發(fā)布半年報預(yù)告，22H1實現(xiàn)收入約177.56億元，同比增長68.52%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤43.01億元，同比增長75.68%；收入和業(yè)績超預(yù)期。維持22-24年EPS預(yù)測為2.82、3.41、4.61元。參考可比公司估值，給予22年目標(biāo)估值PE 55X，維持目標(biāo)價為154.03元，維持增持評級。
龍頭經(jīng)營韌性顯現(xiàn)。22Q2單季度收入同比增長約66.2%，超出公司之前63%-65%的公告指引區(qū)間；Q2單季度經(jīng)調(diào)整后凈利潤約22.48億元，同比增長約67.4%，略超收入增速，經(jīng)營效率持續(xù)提升。盡管報告期內(nèi)疫情持續(xù)反復(fù)，但公司及時啟動業(yè)務(wù)連續(xù)性計劃，發(fā)揮全球布局、多地運營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋優(yōu)勢，保障了生產(chǎn)運營的持續(xù)穩(wěn)定，CRDMO+CTDMO 龍頭核心競爭優(yōu)勢凸顯。
先行指標(biāo)高景氣。22Q1員工總數(shù)達到36997人，較21年年底增長6%，預(yù)計22年資本開支90-100億元，同比增長30%以上，彰顯公司對未來業(yè)務(wù)高增長的信心。預(yù)計22年化學(xué)業(yè)務(wù)板塊有望實現(xiàn)收入近翻番增長，主要受益于一體化戰(zhàn)略及新冠藥物訂單；實驗室分析及測試業(yè)務(wù)、臨床CRO/SMO業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)等有望延續(xù)高增長趨勢；基因及細(xì)胞療法CTDMO業(yè)務(wù)有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)；國內(nèi)新藥研發(fā)部DDSU第一個商業(yè)化項目有望落地，即將驗證銷售分成商業(yè)邏輯。
催化劑：新興業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運營效率進一步提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟周期和政策變化風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
CTDMO,高增長
