【【中炬高新(600872)、股吧】(行情600872,診股)】點(diǎn)評報(bào)告：股權(quán)或迎變更，經(jīng)營持續(xù)向好

　　事件：公司發(fā)布公告，2022年7月15-18日，控股股東中山潤田被動減持總股本的1.59%，持股比例從19.44%下降至17.84%。二股東火炬集團(tuán)及一致行動人鼎暉寰盈等增持總股本的1.09%，持股比例從11.22%提升至12.31%。在控股股東股權(quán)被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)、司法標(biāo)記、被動減持后，股權(quán)變化有望迎來新的轉(zhuǎn)變。

　　大股東中山潤田持續(xù)被動減持，二股東火炬集團(tuán)及一致行動人開始增持。由于控股股東中山潤田及其股東方的債務(wù)違約，導(dǎo)致中山潤田持續(xù)被動減持。2021H2由于債權(quán)人平安證券和安信證券的大宗減持，中山潤田持股比例從25.00%下降至24.23%；2022年3月中山潤田以股票作價(jià)抵償西藏銀行債務(wù)，控股權(quán)從24.23%下降至20.81%；2022年2月判定粵財(cái)信托變價(jià)中山潤田所持公司股票以清償債務(wù)及利息，4月中減持總股本的0.24%，此后計(jì)劃減持的股本占公司總股本的3.09%，陸續(xù)減持導(dǎo)致中山潤田持股從20.81%下降至目前的17.84%?？紤]到今年4月到期的重慶國際信托的債務(wù)，預(yù)計(jì)中山潤田實(shí)際可控制股權(quán)將下降至14.72%。此后隨著其他債權(quán)人債務(wù)到期，預(yù)計(jì)中山潤田仍將繼續(xù)被動減持。二股東火炬集團(tuán)及其一致行動人鼎暉寰盈于2022年7月18日通過大宗增持總股本的1.09%，持股比例上升至12.31%。預(yù)計(jì)隨著中山潤田繼續(xù)被動減持，火炬集團(tuán)及其一致行動人持股比例穩(wěn)定或可能繼續(xù)增持，則公司控制權(quán)將發(fā)生變化。二股東及其一致行動人有望重新入主上市公司，繼續(xù)推動改革，提升公司治理水平與激勵(lì)機(jī)制。

　　公司基本面持續(xù)改善，經(jīng)營穩(wěn)中向好。2021年由于外部遭遇疫情反復(fù)、需求疲軟、社區(qū)團(tuán)購沖擊等不利因素，導(dǎo)致公司在財(cái)報(bào)中制定的19.06%的收入增長難以達(dá)成，銷售團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商積極性受到影響。今年公司更加重視外部環(huán)境影響，吸取2021年經(jīng)驗(yàn)考核更加理性，銷售團(tuán)隊(duì)與經(jīng)銷商積極性得以提升。同時(shí)隨著社區(qū)團(tuán)購的影響減弱，預(yù)計(jì)公司今年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)回歸升級趨勢，高鮮醬油等高端產(chǎn)品增長良好，并推出了零添加系列，有望扭轉(zhuǎn)去年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下降的態(tài)勢。展望未來，隨著疫情得到有效控制后餐飲復(fù)蘇，公司在餐飲開拓上的成果將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)目前原材料大豆等價(jià)格處于高位，若后續(xù)成本回落疊加提價(jià)傳導(dǎo)有序落地，盈利能力有望改善。

　　盈利預(yù)測：下半年公司需求和成本端有望迎來邊際改善，經(jīng)營上最艱難的時(shí)候或已過去。同時(shí)股權(quán)變更有望進(jìn)入新的階段，積極期待后續(xù)轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為53.90、57.85、64.45億元，歸母凈利潤分別為7.18、8.42、9.70億元，EPS分別為0.90、1.06、1.22元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；中高端醬油競爭加劇；全國化不及預(yù)期；冠狀病毒擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；定增項(xiàng)目不確定性風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)剝離事項(xiàng)失敗或進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。