國電電力（600795）：火電電量降幅有限，新能源轉(zhuǎn)型提速
摘要： 維持“增持”評級：維持盈利預測22-24年EPS0.30/0.39/0.51元；維持目標價5.79元，維持“增持”評級。事件：公司公告電量電價情況：2Q22上網(wǎng)電量1033億千瓦時，
維持“增持”評級：維持盈利預測22-24年EPS 0.30/ 0.39/0.51元；維持目標價5.79元，維持“增持”評級。
事件：公司公告電量電價情況：2Q22上網(wǎng)電量1033億千瓦時，同比+1.01%（可比口徑），市場化交易電量占比90.8%，同比+30.3 ppts。2Q22公司平均上網(wǎng)電價0.427元/千瓦時，同比/環(huán)比+28.1%/-5.9%。
火電電量降幅有限，來水好轉(zhuǎn)水電電量上行。公司2Q22火電上網(wǎng)電量830億千瓦時，同比/環(huán)比 -1.2%/-7.6%，公司火電電量降幅好于同業(yè)，我們判斷主要與火電區(qū)位因素有關（沿海電廠占比相對較少）；2Q22水電上網(wǎng)電量154億千瓦時，同比+9.0%，主要受益于來水好轉(zhuǎn)。我們推測公司2Q22電價環(huán)比下行與水電占比提升及豐水期水電電價下行有關，四川省現(xiàn)行水電枯豐電價差異較大，枯水期、豐水期電價較分別較平水期+24.5%、-24.0%。受益于煤炭資源優(yōu)勢，我們預計公司2Q22E火電單位盈利優(yōu)于同業(yè)，火電盈利有望環(huán)比提升。
新能源裝機電量高增，轉(zhuǎn)型步伐加快。公司2Q22新能源上網(wǎng)電量48.5億千瓦時，同比+20.0%，主要受益于新能源裝機增長。截至1H22末，公司新能源裝機9.0 GW，同比+28.2%；1H22新增新能源裝機1.5 GW，其中2Q22新增1.3GW。公司計劃22年新能源投產(chǎn)4.8 GW，我們預計2H22E新能源投產(chǎn)節(jié)奏有望持續(xù)加快。
風險提示：用電需求不及預期，新能源裝機低于預期，煤炭價格超預期，資產(chǎn)減值超預期等。
電量,新能源
