國泰君安證券點評中炬高新：管理邊際改善，觸底反彈可期
摘要： 國泰君安(行情601211,診股)證券點評中炬高新(行情600872,診股)：管理邊際改善，觸底反彈可期維持“增持”評級。維持2022-2024年EPS預測0.91/1.16/1.39元，
國泰君安(行情601211,診股)證券點評中炬高新(行情600872,診股)：管理邊際改善，觸底反彈可期
維持“增持”評級。維持2022-2024年EPS預測0.91/1.16/1.39元，同比-2%/+28%/+20%，參考海天/恒順/千禾/天味給予公司2023年40X PE，上調(diào)目標價至46.40元（前值為34.58元）。
引入專業(yè)私募股權(quán)基金，公司管理效率有望邊際提升。2022年7月18日，火炬集團的一致行動人鼎暉寰盈增持了1.09%的公司股份，一致行動人累計持有公司股份因此提升至12.31%。我們分析認為專業(yè)私募股權(quán)基金的加入將會提升一致行動人決策的獨立性與公正性，因此公司管理效率有望邊際改善。
銷售團隊積極性改善帶動渠道推力提升，公司業(yè)績有望逐季改善。2022年開始公司顯著優(yōu)化了銷售團隊的KPI考核指標，在降低基礎(chǔ)任務(wù)的同時進行了任務(wù)分級，因此考核的優(yōu)化顯著激發(fā)了銷售團隊的積極性，帶動之下公司2022年渠道推力有顯著提升。展望下半年，隨著疫情影響邊際消散帶動餐飲需求逐步復蘇，疊加渠道端持續(xù)發(fā)力，我們判斷公司業(yè)績有望逐步改善。
行業(yè)拐點將至+供給側(cè)出清加速，長期超額收益可期。一方面隨著餐飲端需求逐步恢復疊加原材料價格回落，我們看好調(diào)味品行業(yè)在2022Q4前后迎來景氣度向上的拐點，另一方面2021-2022年持續(xù)2年的需求+成本壓力導致中小落后產(chǎn)能加速出清，在此背景下，我們看好中炬高新通過渠道發(fā)力承接相應(yīng)市場份額，長期超額收益可期。
風險提示：成本上行超預期；疫情影響超預期；食品安全風險等。
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