近期，在房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降的系列影響下，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)受到市場關(guān)注。

　　5月以來，國內(nèi)唯一一家以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)的A股上市公司【海德股份(000567)、股吧】（000567）股價(jià)持續(xù)上漲，近三個(gè)月的時(shí)間漲幅接近60%。但記者注意到，海德股份目前不良資產(chǎn)處理業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，公司和兄弟企業(yè)的同業(yè)競爭等問題也仍然受到關(guān)注。

　　收入連續(xù)增長，盈利能力不足

　　資料顯示，海德股份前身為成立于1984年9月的海口市海德滌綸廠，生產(chǎn)銷售各類滌綸制品、紡織品等，于1994年5月在深交所上市。由于滌綸絲市場波動(dòng)，公司實(shí)控人發(fā)生變更，于2003年轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)；2013年，永泰集團(tuán)取得公司控制權(quán)，公司逐步向不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　據(jù)海德股份披露，自轉(zhuǎn)型以來，公司的營業(yè)收入取得增長。2021年，海德股份實(shí)現(xiàn)營收6.67億元，同比增加113.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，同比增加199.96%。

　　不良資產(chǎn)處置主業(yè)方面，據(jù)披露，截至2021年末，海德股份存量管理資產(chǎn)規(guī)模252.64億元，其中收購重組類業(yè)務(wù)占24.82%、收購處置類業(yè)務(wù)占75.16%，業(yè)務(wù)涉及的行業(yè)包括能源、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　盡管不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)近來熱度較高，但對(duì)于地方AMC（資產(chǎn)管理公司）公司而言，挑戰(zhàn)仍在。據(jù)前瞻網(wǎng)信息，目前我國不良資產(chǎn)處置行業(yè)已形成“5+地方系+銀行系+外資系+N”的市場競爭格局，由于前四大全國性AMC機(jī)構(gòu)發(fā)展較早、項(xiàng)目經(jīng)營較為豐富，我國不良資產(chǎn)處置行業(yè)目前由五大全國性AMC機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。

　　此外，光大證券分析師張旭指出，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，地方AMC面臨著不良資產(chǎn)處置難度上升、利潤空間收窄，監(jiān)管要求的趨嚴(yán)等帶來的挑戰(zhàn)。

　　在這樣的情況下，地方AMC公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、競爭地位等內(nèi)生性因素成為關(guān)鍵。

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，張旭指出，不良資產(chǎn)處置周期一般長于一年，容易導(dǎo)致長期資產(chǎn)與短期負(fù)債發(fā)生錯(cuò)配。短期債務(wù)占比較高的地方AMC更易發(fā)生錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。以研報(bào)數(shù)據(jù)作為參照，20余家地方AMC發(fā)債主體中，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例最高的為甘肅資產(chǎn)管理有限公司，占比為65.14%，占比高于60%的僅有三家。

　　然而，海德股份2022年一季度和2021年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例分別達(dá)到66%和77%，顯著高于研報(bào)中列示的AMC公司。資產(chǎn)負(fù)債率方面，海德股份2022年一季度資產(chǎn)負(fù)債率約為31.61%，低于研報(bào)中20余家公司的算術(shù)平均值64.92%。

　　就AMC公司而言，盈利能力方面，常用衡量指標(biāo)包括ROA（總資產(chǎn)報(bào)酬率）、歸母ROE（歸母凈資產(chǎn)收益率）和凈利率等。光大證券研報(bào)列示的20余家地方AMC公司的平均ROA為2.42%，海德股份2022年一季度的該指標(biāo)與這一數(shù)據(jù)接近；但海德股份一季度2.61%的歸母ROE和63.36%的凈利率指標(biāo)表現(xiàn)均弱于20余家公司平均水平，列示的地方AMC公司的平均歸母ROE為6.02%，凈利率為70.68%。

　　股東高比例質(zhì)押，疑存在同業(yè)競爭

　　除了定量指標(biāo)外，張旭認(rèn)為，股東背景、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力等因素也將對(duì)地方AMC公司的競爭地位造成影響，從而影響其獲利能力。

　　股東背景方面，國資背景的股東能夠幫助地方AMC在信息渠道、政府資源、融資成本等方面獲得明顯優(yōu)勢(shì)；由于不良資產(chǎn)管理行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，地方AMC業(yè)務(wù)的開展對(duì)專業(yè)技能和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的要求較高；此外，不良資產(chǎn)管理行業(yè)屬于典型的資金密集型行業(yè)，不良資產(chǎn)處置的不確定性和長周期性對(duì)地方AMC的資金實(shí)力提出了較高的要求，除了銀行授信的資金來源渠道外，股東增資等外部支持也尤為重要。

　　從公開資料看，海德股份擁有一定行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司曾在年報(bào)中表示，依托控股股東能源背景優(yōu)勢(shì)，曾成功實(shí)施以能源類資產(chǎn)為核心的債權(quán)收購重組優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

　　但圍繞海德股份的股東情況及資金實(shí)力，仍有不少負(fù)面因素受到關(guān)注。

　　資料顯示，海德股份控股股東為永泰集團(tuán)有限公司（以下簡稱“永泰集團(tuán)”），實(shí)控人為江蘇徐州富豪、“煤炭大亨”王廣西。永泰集團(tuán)剛于2021年年末完成重整，主要產(chǎn)業(yè)有能源、投資、金融、房地產(chǎn)等板塊，除了海德股份外，永泰集團(tuán)旗下還有上市公司【永泰能源(600157)、股吧】（600157）。

　　剛完成重整的永泰集團(tuán)經(jīng)營業(yè)務(wù)如何尚未可知，但其所持的上市公司股份已被大量質(zhì)押。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，永泰集團(tuán)持有的超99%的海德股份股權(quán)和永泰能源股權(quán)已被質(zhì)押。從這個(gè)角度看，永泰集團(tuán)的流動(dòng)性情況不容樂觀。

　　值得注意的是，海德股份擬布局的業(yè)務(wù)和兄弟公司永泰能源有所重合，可能涉及的同業(yè)競爭問題被投資者多次關(guān)注。具體而言，海德股份于4月表示將布局儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)新賽道，擬和兩家公司共同出資設(shè)立全釩液流儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)開發(fā)公司，這一業(yè)務(wù)被海德股份視為公司近來新推動(dòng)的資本管理業(yè)務(wù)的組成部分。

　　同時(shí)，永泰能源曾在年報(bào)中提到，將充分發(fā)揮煤電互補(bǔ)等優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)在儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域布局；其在回復(fù)投資者提問時(shí)稱，公司將高舉儲(chǔ)能大旗、緊盯儲(chǔ)能賽道、聚焦全釩液流電池，堅(jiān)定不移地向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)于同業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)和處理辦法，以及股東股權(quán)質(zhì)押比例高的原因及對(duì)公司的影響，記者詢問了海德股份方面，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。在不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)關(guān)注度較高的當(dāng)下，海德股份是否能取得進(jìn)一步發(fā)展，記者將持續(xù)關(guān)注。