【藥明康德(行情603259,診股)】Q2疫情擾動有限，主業(yè)持續(xù)強勁，全年高增有望持續(xù)

　　事件：2022年07月26日，公司發(fā)布2022年半年報。2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入177.56億元，同比增長68.52%；歸母凈利潤46.36億元，同比增長73.29%；扣非歸母凈利潤38.50億元，同比增長81.00%，經調整Non-IFRS歸母凈利潤43.01億元，同比增長75.69%。

　　主業(yè)持續(xù)強勁，管理能力不斷優(yōu)化，訂單持續(xù)亮眼。分季度看，2022Q2在疫情擾動下實現(xiàn)收入92.82億元（yoy+66.16%），歸母凈利潤29.93億元（+154.64%），扣非歸母凈利潤21.36億元（+64.66%），均處高速增長態(tài)勢。盈利能力上，2022H1毛利率36.25%（-0.74pp），Non-IFRS毛利率38.20%（-0.73pp），凈利率26.33%（+0.78pp），Non-IFRS凈利率24.22%（+0.99pp）。訂單上，2022H1主業(yè)需求依然旺盛，未完成待執(zhí)行訂單351.36億元（+76.89%），預計2022下半年內確認收入訂單162.36億元（+67.65%）。同時，源于訂單飽滿、產能持續(xù)釋放，我們預計全年有望實現(xiàn)68-72%的收入高速增長。

　　化學業(yè)務（WuXi Chemistry）：“端到端、一體化”CRDMO商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)，剔除新冠大訂單后增長依然強勁。2022H1收入129.7億元（+101.9%）。①小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務（R）：收入35.0億元（+36.5%），為后端持續(xù)高增奠定基礎。②CDMO（工藝研發(fā)和生產）：“追隨并贏得分子”進展順利，收入94.7億元（+145.4%），截止2022H1研發(fā)管線總計2010個項目（+42.3%），包括43個商業(yè)化（+34.4%）。

　　測試業(yè)務（WuXi Testing）：安評持續(xù)強勁，醫(yī)療器械測試快速恢復。2022H1收入26.1億元（+23.6%），其中①實驗室分析及測試服務：收入18.9億元（+34.6%），其中安評收入+53%，醫(yī)療器械測試收入+31%；②臨床CRO及SMO：收入7.2億元（+1.7%），規(guī)模持續(xù)擴大，SMO國內龍頭優(yōu)勢顯著。

　　生物學業(yè)務（WuXi Biology）：新分子類型占比不斷提升有望驅動板塊快速增長。2022H1收入10.9億元（+18.5%），其中①DNA編碼化合物庫：全球客戶超1200家，較2021年底進一步提升；②新分子類型領域收入+67%，占生物學板塊比例提升至19.0%。

　　細胞與基因治療CTDMO（WuXi ATU）：恢復顯著，隨著新產能逐步爬坡，毛利率有望不斷恢復。2022H1收入6.2億元（+35.7%），上半年服務項目約67個，其中4個項目處即將遞交上市申請階段。

　　國內新藥研發(fā)服務部（WuXi DDSU）：預計2022年業(yè)務處迭代升級階段，短期陣痛不改長期創(chuàng)新趨勢。2022H1收入4.6億元（-26.7%），上半年助力客戶完成9個創(chuàng)新藥項目的IND申報工作，并獲得19個項目的臨床試驗許可。

　　投資建議：考慮公司2022年訂單飽滿，商業(yè)化項目有望持續(xù)落地，我們預計2022-2024年公司收入368.17、440.73和542.83億元，同比增長60.75%、19.71%、23.17%，歸母凈利潤84.85、98.91和128.92億元，同比增長66.46%、16.57%、30.34%。公司所處賽道高景氣，“一體化、端到端”策略有望夯實競爭壁壘，驅動公司長期快速增長。

　　風險提示：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、新藥研發(fā)投入不及預期、核心技術人員流失的風險、匯率波動風險。