古井貢酒(行情000596,診股)

　　22H1業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)

　　預(yù)收款再亮眼，省內(nèi)外勢(shì)能共振

　　事件：根據(jù)公司公告，2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入90.02億元，同比+28.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.19億元，同比+39.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.89億元，同比+41.15%。

　　投資要點(diǎn)

　　二季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，預(yù)收款再亮眼。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，Q2公司營(yíng)收37.28億元，同比+29.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.20億元，同比+45.39%；收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)大超預(yù)期。截至22H1末，合同負(fù)債34.28億元，持續(xù)保持高位，側(cè)面反映渠道積極性。根據(jù)調(diào)研反饋，公司當(dāng)前回款進(jìn)度75%左右，整體銷售進(jìn)度超前。

　　徽酒省內(nèi)勢(shì)能維持，全產(chǎn)品系列快速增長(zhǎng)。省內(nèi)基本盤穩(wěn)固，受益于春節(jié)返鄉(xiāng)人群增加+走親訪友聚飲場(chǎng)景增加，3-4月份雖然疫情對(duì)于省內(nèi)小部分市場(chǎng)任務(wù)有所阻礙，但總體市場(chǎng)表現(xiàn)仍好。產(chǎn)品增長(zhǎng)方面，像合肥蕪湖等經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好的市場(chǎng)受疫情影響較小，且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)韌性較強(qiáng)，推動(dòng)古井次高端及以上的大單品仍然保持較快增速，我們預(yù)計(jì)上半年平均增速在30-40%；同時(shí)在今年返鄉(xiāng)潮推動(dòng)下古5和獻(xiàn)禮版動(dòng)銷表現(xiàn)良好，省內(nèi)份額穩(wěn)步提升。

　　省外持續(xù)擴(kuò)張，點(diǎn)狀突破表現(xiàn)強(qiáng)。省外雖然相對(duì)基數(shù)更小，規(guī)模過10億的省區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)，第二批過億的種子選手也在快速發(fā)展，上半年江蘇浙江市場(chǎng)整體表現(xiàn)優(yōu)秀，江西市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)較好的點(diǎn)狀突破。公司將持續(xù)圍繞核心區(qū)域及周邊輻射培育，提升經(jīng)銷商的廣度，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)狀突破，維持省外“戰(zhàn)略正確、產(chǎn)品正確、價(jià)位卡位正確”。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們長(zhǎng)期看好產(chǎn)品高端化和全國(guó)化繼續(xù)帶動(dòng)品牌勢(shì)能穩(wěn)步釋放。公司年報(bào)公告2022年度計(jì)劃，營(yíng)收計(jì)劃實(shí)現(xiàn)153億，同比+15.3%，利潤(rùn)總額35.5億元，同比+11.9%；對(duì)比過去幾年目標(biāo)跟實(shí)際完成情況，規(guī)劃目標(biāo)一般為保底完成目標(biāo)。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為29.92/37.50/45.01億元， EPS為5.66/7.09/8.51元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE為38/30/25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響增強(qiáng)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。