華友鈷業(yè)(行情603799,診股)

　　切入特斯拉供應(yīng)鏈

　　彰顯一體化龍頭全球競(jìng)爭(zhēng)力

　　投資要點(diǎn)

　　事件：華友鈷業(yè)與特斯拉簽訂供貨框架協(xié)議，于22年7月至25年12月向特斯拉供應(yīng)三元前驅(qū)體，經(jīng)公司董事會(huì)審議通過(guò)，將打開公司未來(lái)業(yè)績(jī)空間，增厚公司盈利。

　　切入特斯拉供應(yīng)鏈，彰顯公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。公司繼福特后，成功切入特斯拉供應(yīng)鏈，再次獲得國(guó)際大客戶認(rèn)可，也表明公司前驅(qū)體產(chǎn)品的絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。本次供貨協(xié)議經(jīng)過(guò)董事會(huì)審議，按照董事會(huì)議事規(guī)則，我們預(yù)計(jì)總金額不低于21年收入的50%（>170億元，按21年均價(jià)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)供應(yīng)17萬(wàn)噸+），未來(lái)將切入特斯拉主流電池供應(yīng)體系，量綱龐大。公司鎳冶煉資源布局完善，作為國(guó)內(nèi)的鎳冶煉龍頭，已公告項(xiàng)目累計(jì)合計(jì)58.5萬(wàn)噸，同時(shí)公司向下打通了前驅(qū)體、正極，一體化布局優(yōu)勢(shì)明顯，規(guī)?；?yīng)成本不斷下沉，充分彰顯公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　鎳產(chǎn)能集中釋放，利潤(rùn)彈性大。公司22年H1前驅(qū)體出貨3.6-3.7萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)全年出貨11-12萬(wàn)噸，同增95%，23年仍有望翻番增長(zhǎng)，正極全年我們預(yù)計(jì)出貨7-8萬(wàn)噸，前驅(qū)體業(yè)務(wù)綁定海內(nèi)外知名客戶，需求旺盛，我們預(yù)計(jì)23年繼續(xù)翻番。22年2H公司將迎來(lái)鎳冶煉產(chǎn)能釋放的集中期，華科火法4.5萬(wàn)噸項(xiàng)目部分子項(xiàng)目投料試產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)下半建成達(dá)產(chǎn)；華越濕法6萬(wàn)噸項(xiàng)目已于6月底達(dá)產(chǎn)落地，華飛濕法12萬(wàn)噸項(xiàng)目我們預(yù)計(jì)23年上半年具備投料條件。鎳22年出貨有望達(dá)6萬(wàn)噸+（權(quán)益3.5萬(wàn)噸+），同時(shí)全年鎳均價(jià)仍有望維持在2萬(wàn)美元/噸以上，我們預(yù)計(jì)鎳項(xiàng)目將持續(xù)增厚公司盈利，利潤(rùn)彈性較大。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司22-24年歸母凈利57.3/74.9/97.2億元的預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)47%/31%/30%，對(duì)應(yīng)PE為24x/18x/14x，給予23年25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)117元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)明顯。