事件：公司發(fā)布2022年半年報，2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入102.28億元（yoy-23.08%），歸母凈利潤21.19億元（yoy-20.55%），扣非歸母凈利潤20.09億元（yoy-24.12%）。

　　點評：

　　1、 集采、醫(yī)保談判產(chǎn)品降價，研發(fā)投入增加，原材料成本上升及疫情反復(fù)等因素，致公司業(yè)績短期承壓。

　　公司2022H1營收利潤雙雙下滑主要有以下幾方面的因素：①集采致仿制藥收入斷崖式下跌，2021年9月開始執(zhí)行的第五批集采涉及8個藥品，2022H1收入較去年同期減少17.6億元（yoy-88%）；②2022年1月1日起，多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格，平均價格下降33%，銷售額環(huán)比下降。③受國內(nèi)疫情影響，部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常診療業(yè)務(wù)量縮減，麻醉條線及造影劑條線銷售收入同比分別下滑33%、28%。④公司2022H1研發(fā)投入29.09億元，同比增長12.74%，研發(fā)投入占銷售收入的比重提升至28.44%，影響了當(dāng)期利潤。⑤原輔材料價格上漲。

　　2、 已上市創(chuàng)新藥增至11個，研發(fā)管線實力雄厚，國際化穩(wěn)步推進(jìn)。

　　截至2022H1，公司研發(fā)團(tuán)隊達(dá)5000多人，已上市創(chuàng)新藥增至11個，在研創(chuàng)新藥達(dá)60多個，在國內(nèi)外開展260多項臨床研究。

　　國際化方面，上半年海外研發(fā)投入5.19億元，占總體研發(fā)投入17.85%。公司開展近20項國際臨床試驗。

　　3、銷售改革進(jìn)一步提質(zhì)增效，股權(quán)激勵強(qiáng)化發(fā)展信心。

　　公司進(jìn)一步推進(jìn)銷售改革，2022H1銷售費用32.67億元，同比下降29.98%；繼續(xù)精簡銷售人員，提升銷售運營效率，2022H1銷售人員減少2300余人，銷售運營成本繼續(xù)下降。

　　公司發(fā)布新的員工持股計劃，預(yù)計將有不超過1158余名員工獲得不超過1200萬股股票的激勵，擬受讓價格為公司回購股票均價的15%。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為44.45億元、47.28億元和54.51億元，同比分別增長-1.87%、6.36%和15.30%，2022-2024年EPS分別為0.70元、0.74元和0.85元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為52、48、42倍，給予公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示：市場拓展銷售不及預(yù)期風(fēng)險；市場同質(zhì)化競爭風(fēng)險；產(chǎn)品降價及集采風(fēng)險；全球疫情等不可抗力風(fēng)險。