溫氏股份(行情300498,診股)：二季度扭虧為盈，下半年行業(yè)高景氣全年有望盈利

　　事件：2022年8月18日，公司發(fā)布2022年半年度報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入315.35億元，同比+2.96%；歸母凈利-35.24億元，同比-41.07%。單季度看，2022Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入169.49億元，同比+22.68%，環(huán)比+16.20%；歸母凈利+2.39億元，同比+107.86%，環(huán)比+106.35%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　肉豬：上半年業(yè)績隨豬價(jià)行情承壓，二季度已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022H1，公司銷售肉豬800.60萬頭，銷售均價(jià)13.59元/公斤，同比-41.74%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.26億元，同比-3.17%；營業(yè)成本157.37億元，同比-3.37%。得益于豬價(jià)行情扭轉(zhuǎn)，公司二季度養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損縮窄，疊加前期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的10億左右沖回，公司二季度肉豬業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈，并在6月實(shí)現(xiàn)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利。

　　公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，下半年肉豬業(yè)務(wù)有望迎來量價(jià)齊升。截至2022年7月，公司育種到生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，綜合成本下降到8.4元/斤左右。根據(jù)公司規(guī)劃，2022年生豬出欄目標(biāo)約為1800萬頭，公司1-7月肉豬出欄量933萬頭，目標(biāo)完成率51.83%，剩余出欄目標(biāo)867萬頭有望在下半年5個(gè)月釋放。隨著生豬行業(yè)供給壓力持續(xù)緩解，疊加消費(fèi)旺季需求上行，豬價(jià)有望持續(xù)震蕩上行，公司將迎來量價(jià)齊升，預(yù)計(jì)經(jīng)營情況改善明顯，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)盈利。

　　肉禽：經(jīng)營成績穩(wěn)定向好，成本優(yōu)勢(shì)明顯，下半年景氣提升盈利或?qū)⑦M(jìn)一步提升。2022H1，公司銷售肉雞4.88億只，銷售均價(jià)為13.88元/公斤，同比+0.43%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.51億元，同比+8.73%；營業(yè)成本139.72億元，同比+18.93%。截至2022H1，公司肉雞料肉比下降到2.87，在行業(yè)中保持優(yōu)勢(shì)地位。展望下半年，隨著行業(yè)產(chǎn)能加速去化，價(jià)格有望景氣回升，預(yù)計(jì)下半年肉雞板塊盈利將進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為771.75、1118.05、1219.52億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.08、2.25、1.78元，對(duì)應(yīng)2023-2024年的PE為10.04、12.72x，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。