維持“增持”評級。我們認為，22H1公司鋰膜新線投產(chǎn)后成本降低、盈利修復(fù)顯著，同時且增資賦能擴產(chǎn)提速，鋰膜業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量利齊升。維持公司2022-24年eps2.21/2.61/2.91元，維持目標價38.67元。

　　增資擴股彰顯鋰膜戰(zhàn)略地位，測算中材鋰膜募資體量約65億元。中材鋰膜擬以公開掛牌方式進行增資擴股，經(jīng)三方機構(gòu)收益法評估，中材鋰膜權(quán)益價值77.04億元。增資來源看，一為公司擬以非公開協(xié)議方式出資不少于15億元參與本次增資，二為向外引入不超過5名投資人，釋放不超過35.20%股權(quán)比例，對應(yīng)資金體量約50億，總募集金額約約為65億元，彰顯鋰膜作為公司主導產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位。

　　萍鄉(xiāng)/宜賓各新建10億平鋰膜產(chǎn)能，公司合計鋰膜總產(chǎn)能達到60-70億平。公司同步公告將分別投資32.23/33.30億元在江西萍鄉(xiāng)、四川宜賓分別建設(shè)10億平濕法鋰膜產(chǎn)能。從產(chǎn)能投產(chǎn)進度上看，隨著滕州、內(nèi)蒙基地投產(chǎn)，2022-24年末預(yù)計公司鋰膜產(chǎn)能分別達18、30、50億平。目前公司整體已建、在建及擬建產(chǎn)能總和達到60-70億平，與頭部企業(yè)規(guī)?；?qū)⒈燃?，建設(shè)速度進一步加快。

　　鋰膜盈利突圍，量價齊升。22Q2公司鋰膜單平凈利超預(yù)期提升至0.35 元，達到歷史最好水平，我們判斷盈利能力改善主要源于，隨著前序產(chǎn)能折舊逐步減少以及新的低成本產(chǎn)線占比的不斷提升，成本下降明顯。鋰膜盈利突破瓶頸，有望在加速擴產(chǎn)的背景下邁向量價齊升通道。

　　風險提示：鋰電裝機不及預(yù)期，電池技術(shù)路徑變化。