靖遠(yuǎn)煤電(行情000552,診股)（000552.SZ）：H1業(yè)績(jī)同比大增，資產(chǎn)注入&煤化工&綠電多亮點(diǎn)——公司2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-20220904

　　1、H1業(yè)績(jī)同比大增，資產(chǎn)注入&煤化工&綠電多亮點(diǎn)。維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司發(fā)布中報(bào)，2022年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.46億元，同比+122.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.20億元，同比+118.29%。上半年煤價(jià)高位運(yùn)行，公司以價(jià)補(bǔ)量催化業(yè)績(jī)高增。結(jié)合中報(bào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)15.2/21.6/23.6（前值18.1/22.7/25.8）億元，同比+110.4%/41.9%/9.4%；EPS為0.61/0.86/0.94元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為6.4/4.5/4.1倍。窯街煤電注入進(jìn)展順利，產(chǎn)能擴(kuò)增穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來成長(zhǎng)動(dòng)力十足。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2、煤炭業(yè)務(wù)：以價(jià)補(bǔ)量，催化業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增

　　產(chǎn)銷量：2022年H1公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)品產(chǎn)/銷量436.3/355.6萬噸，同比+1.25%/-26.5%；Q2實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量216.6/169.2萬噸，同比+5.44%/-26.38%，環(huán)比-1.39%/-9.29%。二季度產(chǎn)量下滑主要是因?yàn)槊旱V開采遇到矸石層，銷量下滑主要系部分煤炭被運(yùn)至倉庫保存，報(bào)告期內(nèi)公司存貨占總資產(chǎn)比例為2.84%，相較于2021年末增加1.68pct。售價(jià)及成本：H1煤炭綜合售價(jià)482.3元/噸，同比+42.8%；綜合成本為202.9元/噸，同比-6.3%。毛利及毛利率：本報(bào)告期內(nèi)，公司噸煤毛利279.4元，同比+130.63%；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利9.9億元，同比+69.51%；毛利率為57.94%，同比+22.06pct。

　　3、電力業(yè)務(wù)：成本段承壓導(dǎo)致火電微虧，綠電轉(zhuǎn)型開辟新的增長(zhǎng)曲線

　　火電：2022年H1公司實(shí)現(xiàn)火力發(fā)電17.63億度，同比-11.18%；電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同比+10.52%；營(yíng)業(yè)成本7.0億元，同比+29.52%；毛利為-0.2億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。綠電：公司擬轉(zhuǎn)型綠電運(yùn)營(yíng)，規(guī)劃建設(shè)農(nóng)光互補(bǔ)智慧能源工程項(xiàng)目，未來光伏裝機(jī)量有望達(dá)1028MW。

　　4、窯街煤電注入或?qū)⒋蠓嵘居磥沓砷L(zhǎng)看點(diǎn)十足

　　窯街煤電：根據(jù)8月22日資產(chǎn)重組草案，公司擬以3.58元/股的價(jià)格發(fā)行21億股購買窯街煤電100%股權(quán)。本次交易對(duì)價(jià)75.29億元，按照2022年3月31日的資產(chǎn)評(píng)估值，對(duì)應(yīng)1倍PB估值，收購價(jià)格合理。窯街煤電擁有570萬噸在產(chǎn)煉焦煤產(chǎn)能，2022Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6億元。我們測(cè)算原煤業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為7.9億元，Q1原煤銷量為196.3萬噸，對(duì)應(yīng)單噸凈利402.4元。截至2022年8月19日，窯街煤電擁有440萬噸/年在建及擬建的煤炭產(chǎn)能，其中在建的紅沙梁露天礦項(xiàng)目將于2023年底建成投產(chǎn)，屆時(shí)有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)。景泰白巖子煤礦：主要生產(chǎn)焦煤，核定產(chǎn)能90萬噸/年，權(quán)益占比60%，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)建成投產(chǎn)。煤化工業(yè)務(wù)：公司計(jì)劃投建煤化工項(xiàng)目，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023上半年建成，其中包括合成氨（30萬噸/年）、尿素（35萬噸/年）、甲醇（4萬噸/年）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。