東吳證券點評邁為股份：獲潤海1.8GW訂單 設(shè)備訂單加速落地利好
摘要： 獲潤海（華潤&愛康合資公司）1.8GW訂單設(shè)備訂單加速落地利好龍頭設(shè)備商事件：2022年9月13日據(jù)浙江政府采購網(wǎng)，邁為股份(行情300751,診股)獲潤海一期3GW異質(zhì)結(jié)項目中的1.8GW訂單，
獲潤海（華潤&愛康合資公司）1.8GW訂單設(shè)備訂單加速落地利好龍頭設(shè)備商
事件：2022年9月13日據(jù)浙江政府采購網(wǎng)，邁為股份(行情300751,診股)獲潤海一期3GW異質(zhì)結(jié)項目中的1.8GW訂單，報價3.72億/GW。
投資要點
邁為獲潤海一期1.8GW訂單，其余1.2GW有望年內(nèi)落地：（1）2021年8月13日華潤電力啟動建設(shè)12GW異質(zhì)結(jié)項目，包括24條500MW二代異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)裝備線和24條500MW電池組件封裝生產(chǎn)線等。（2）2021年12月6日，華潤電力、舟山海投及愛康科技(行情002610,診股)共同出資成立浙江潤海新能源有限公司作為建設(shè)主體，分別持股40%/40%/20%，項目分4期建設(shè)，一期先行建設(shè)3GW。（3）潤海一期3GW先行招標(biāo)1.8GW，邁為已中標(biāo)，其余1.2GW有望年內(nèi)落地：①2022年8月23日潤海新能源公告招標(biāo)三條電池整線（年產(chǎn)能1.5GW-1.8GW），單線年產(chǎn)能大于500MW，采購包含但不限于制絨清洗設(shè)備2臺、PECVD真空鍍膜設(shè)備3臺、PVD磁控濺射設(shè)備3臺、絲網(wǎng)印刷設(shè)備5臺及匹配的電池段整線自動化設(shè)備和輔助設(shè)備等；②9月13日公告邁為中標(biāo)，我們認(rèn)為按照目前設(shè)備的交付節(jié)奏，從訂單到設(shè)備進駐廠房交付需要約3-6個月，故我們認(rèn)為最快2023年Q1設(shè)備能夠搬入廠房實現(xiàn)交付。
邁為累計已獲愛康系3.6GW訂單，龍頭設(shè)備商贏者通吃：（1）2021年11月30日愛康控股子公司湖州愛康光電向邁為采購一條210半片HJT整線設(shè)備，產(chǎn)能超600MW，主設(shè)備已于2022年6月陸續(xù)進場；（2）2022年7月5日湖州愛康光電再次采購邁為兩條210半片HJT電池整線，每條產(chǎn)能均超600MW，合計1.2GW；（3）邁為累計獲愛康單獨招標(biāo)1.8GW，疊加此次潤海一期1.8GW，已獲愛康系3.6GW訂單，我們預(yù)計2022年底潤海一期有望將再下1.2GW，即愛康系訂單有望達4.8GW，再次證明邁為HJT設(shè)備領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢，我們預(yù)計隨著下游新玩家和老龍頭擴產(chǎn)加速，龍頭設(shè)備商份額有望不斷提高，市占率均80%以上，光伏設(shè)備贏者通吃的邏輯再次得到驗證，邁為有望迎訂單高速增長。
降本增效不斷兌現(xiàn)，HJT 2022 年擴產(chǎn)規(guī)模有望突破30GW：我們認(rèn)為隨著HJT電池片生產(chǎn)成本與PERC打平，HJT的擴產(chǎn)規(guī)模將超過TOPCon，而HJT 的多條降本路徑均在順利推進中，（1）銀漿：伴隨著銀漿環(huán)節(jié)的鋼板印刷替代網(wǎng)板印刷、銀包銅漿料國產(chǎn)化、SMBB和0BB的量產(chǎn)導(dǎo)入，我們預(yù)計2023-2024年銀漿耗量可以降低到12mg/W；（2）硅片薄片化：薄片化是 HJT 特有的降本項，【高測股份(688556)、股吧】(行情688556,診股)等龍頭切片機企業(yè)已經(jīng)研發(fā)出 80μm硅片且效率損失極低，華晟薄片化也已取得成效，目前量產(chǎn)線硅片厚度已達130μm，2022年目標(biāo)將厚度降低至120μm，均使用的是高測股份的切片機。故我們預(yù)計2022年HJT降本增效加速推進，2022年底HJT電池片的單W生產(chǎn)成本與PERC打平，2023年開始全行業(yè)擴產(chǎn)爆發(fā)&主流大廠將開始規(guī)模擴產(chǎn)。
HJT獲央企認(rèn)可，國內(nèi)市場快速成長：華潤電力作為“五大六小”之一的央企，與地方國資舟山海投和愛康共同建設(shè)的12GW異質(zhì)結(jié)項目順利推進，同時過去HJT組件主要銷往歐美市場的華晟近期也獲電建華東院（為國內(nèi)五大六小EPC承包商）10GW組件訂單，表明HJT組件的高效和低衰減正在逐步被國內(nèi)客戶認(rèn)可，國內(nèi)市場有望快速成長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024 年歸母凈利潤9.61/16.53/26.17億，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為94/55/35倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游HJT擴產(chǎn)不及預(yù)期。
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