0.99元，這是ST大集(000564)11月2日的收盤價。11月2日，也是ST大集連續(xù)第18個交易日收盤價低于1元，根據(jù)深交所退市規(guī)定，如果接下來兩個交易日ST大集收盤價仍低于1元，ST大集將會面臨退市。

　　好在11月3日，隨著尾盤高達(dá)51.8萬手的集合競價買單，ST大集收盤剛好達(dá)到一元。按照規(guī)定，公司也暫時擺脫了退市的風(fēng)險。

　　這已不是ST大集第一次面臨退市危機(jī)，今年四月份，ST大集就一度跌破每股1元，觸發(fā)退市警示，不過在1元以下度過了幾個交易日后，ST大集股價連續(xù)多日漲停，股價也暫時擺脫了退市危機(jī)。

　　然而，ST大集并不是一只多年為保殼而戰(zhàn)的垃圾股，2015年時，公司股價曾一度漲至17元，市值超千億，扣非凈利在18年之前也連續(xù)多年保持增長。那么，ST大集究竟出現(xiàn)了什么問題，導(dǎo)致目前的股價僅在1元附近掙扎？

　　事情還要從1994年說起。

　　1994年，由陜西西安市民生百貨商店和西安市民生百貨商店勞動服務(wù)公司經(jīng)銷部作為發(fā)起人，陜民生A(000564)在深交所上市。后又更名為西安民生。上市后，公司經(jīng)營業(yè)績起起伏伏，但一直保持盈利，也算是A股市場非常老牌的一家百貨類上市公司了。

　　2003年5月27日,海航集團(tuán)出資1.7億元受讓西安市國有資產(chǎn)管理局持有的西安民生5180.5158萬股,成為西安民生第一大股東。這也是西安民生的第一次重組。

　　不過，本次重組并未使上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化，海航將主要在業(yè)務(wù)拓展等方面對西安民生進(jìn)行支持。

　　2014年，西安民生發(fā)布了重大資產(chǎn)重組公告，隨后，歷經(jīng)兩次長時間停牌，西安民生在2015年8月帶著268億元的重組預(yù)案復(fù)牌，西安民生向控股股東海航商控及其關(guān)聯(lián)方、新合作集團(tuán)及其一致行動人、深圳鼎發(fā)投資等發(fā)行股份募集268億，購買其合計持有的【供銷大集(000564)、股吧】控股100%股權(quán)；2017年，公司中文名稱變更為“供銷大集集團(tuán)股份有限公司”。

　　從并購?fù)瓿珊蠊镜某止汕闆r看，除去供銷系統(tǒng)旗下的新合作集團(tuán)等，海航系包攬了公司前十大股東中的多數(shù)席位，這次重組實質(zhì)上，是海航通過西安民生，實現(xiàn)了旗下大量資產(chǎn)的打包上市。本次重組，也成為了上市公司重要的分水嶺，

　　隨后，供銷大集開始了大規(guī)模的擴(kuò)張，以此為開端，供銷大集兩三年內(nèi)通過3次密集并購重組，整合供銷總社、7億控股掌合天下、6.4億港元收購超市龍頭順客隆，短期內(nèi)注入了大量的資產(chǎn)。擴(kuò)張十分迅速。

　　海航大量資產(chǎn)的注入，短期內(nèi)確實增厚了公司的業(yè)績，2016、2017年，公司分別實現(xiàn)凈利潤7.08、14.15億元，較之前一年幾千萬的凈利潤可謂暴增。

　　不過好景不長，瘋狂的擴(kuò)張，導(dǎo)致海航整體的負(fù)債率達(dá)到了70%的水平，從2017年下半年開始，海航集團(tuán)逐漸開始陷入流動性危機(jī)，債務(wù)問題集中爆發(fā)，隨著危機(jī)愈演愈烈，海航的擴(kuò)張終于出現(xiàn)了資金鏈斷裂的情況

　　為挽救危局，海航不得不大規(guī)模出售旗下資產(chǎn)，處置對象主要為金融、地產(chǎn)等非航空資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。供銷大集作為旗下非核心業(yè)務(wù)公司，自然首當(dāng)其沖。

　　然而，更糟糕的是，由于大量海航系資產(chǎn)被注入，2018年，受累于海航整體的危機(jī)，供銷大集凈利潤開始下降，2019年則直接虧損了12.2億元，2020年，虧損金額更是上升至45.39億元。

　　如此巨大的虧損，也讓供銷大集難以承受，巨額虧損后，公司已資不抵債，股票也被掛上*ST的退市風(fēng)險警示。

　　破產(chǎn)，或者重組，供銷大集來說，只有這兩條路。

　　最終，經(jīng)過反反復(fù)復(fù)多輪的談判，供銷大集的股權(quán)重整方案終于敲定：所有股票全部10轉(zhuǎn)增34.9。大股東海航商控及其一致行動人、特定關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)增獲得 98.1億股，其中38.4億股注銷，其它全部無償轉(zhuǎn)給上市公司；新合作商貿(mào)及其一致行動人轉(zhuǎn)增獲得 51.3億股，其中38.6億股注銷；其余12.7億股再根據(jù)股東大會決議處置；其余股東轉(zhuǎn)增獲得 59.4億股，其中22.1億股轉(zhuǎn)給上市公司，用于抵償債務(wù)、引進(jìn)戰(zhàn)投等。

　　雖然這樣的方案很狼狽，也導(dǎo)致了股東利益受損，但是對于背負(fù)巨額債務(wù)的供銷大集來說，已經(jīng)是一個不錯的結(jié)果了。重組完成后，供銷大集的負(fù)債率也下降到了百分之四十左右。

　　可喜的是，2022年，ST大集前三季度凈利潤超1億元，公司股票也成功摘星，簡稱由【*ST大集(000564)、股吧】變?yōu)镾T大集。

　　然而，如此巨額的虧損，很難有如此完美的解決方案，罕見的超高送轉(zhuǎn)，給上市公司的股價埋下了隱憂，那就是面值退市。

　　公司股價反反復(fù)復(fù)觸及面值退市風(fēng)險警示，主要原因也是在于重組完成后，公司總股本過高。重組結(jié)束后，ST大集總股本達(dá)到了191.6億，每股1元，市值都會有接近200億。而即便公司能夠保持住一年1億左右的利潤，并穩(wěn)定增長，支撐起當(dāng)前的估值也有一定的困難。盡管11月3日ST大集股價重回1元，但是未來公司能否有所上漲，徹底擺脫面值退市的危機(jī)，仍是未知數(shù)。

　　作為一家上市接近三十年的老牌上市公司，不論是參與其中的投資者，還是公司管理層，乃至于證監(jiān)會等監(jiān)管層，肯定都不希望看到ST大集最后真的面臨退市。但是上市公司面臨今天的危機(jī)，海航系依靠資本，野蠻的進(jìn)行與主營業(yè)務(wù)關(guān)系微弱的資本擴(kuò)張，恐怕難辭其咎。投資者也要意識到，長期來看，聚焦主業(yè)，持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營，才是公司不斷上漲分紅，帶給投資者回報的核心動力。