?。ㄔ瓨?biāo)題：A股基金、海外基金都在搶籌！連鎖藥店賽道火了）

　　不僅僅是創(chuàng)新藥，低迷數(shù)年的院外醫(yī)藥賽道也正重新成為公募基金卡位時(shí)代的新機(jī)會(huì)。

　　券商中國(guó)記者注意到，隨著關(guān)稅因素促使內(nèi)需消費(fèi)成為公募基金二季度挖掘股票的核心考量，疊加院外醫(yī)藥市場(chǎng)復(fù)蘇，今年四月底開始，易方達(dá)、廣發(fā)、華夏、平安基金等多家頭部公募基金頻頻調(diào)研各大連鎖藥店上市公司，甚至有非醫(yī)藥的A股基金經(jīng)理將十大重倉(cāng)股席位幾乎一半都安排在連鎖藥店賽道上，凸顯出閉店潮強(qiáng)弩之末時(shí)，基金經(jīng)理已嗅到行業(yè)見底反轉(zhuǎn)的機(jī)遇。

　　與A股基金經(jīng)理策略相互呼應(yīng)的是，雖然日本也在經(jīng)歷藥店閉店潮，但今年一季度開始有全球著名的基金產(chǎn)品在日本市場(chǎng)重倉(cāng)四只連鎖藥店股票并大幅度獲利，多個(gè)重倉(cāng)中國(guó)連鎖藥店的A股基金經(jīng)理則解釋核心邏輯是挖掘該賽道行業(yè)反轉(zhuǎn)的可能性，并關(guān)注該賽道在經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景中逐步增加慢病管理、寵物經(jīng)濟(jì)、保健品、藥妝甚至彩票等多元化業(yè)務(wù)帶來的天花板突破機(jī)會(huì)。

　　閉店潮強(qiáng)弩之末，公募重新審視連鎖藥店賽道

　　在經(jīng)歷連續(xù)兩年的閉店潮后，公募基金眼中的院外醫(yī)藥行業(yè)正迎來底部的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

　　“連鎖藥店未來十年的需求是十分強(qiáng)勁的，消費(fèi)支出場(chǎng)景可能不僅僅是用戶進(jìn)店買藥，過去兩年的關(guān)店潮會(huì)促使市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，從而強(qiáng)化和增厚行業(yè)龍頭的份額占有率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！比A南地區(qū)一位重倉(cāng)醫(yī)藥流通賽道的基金經(jīng)理告訴券商中國(guó)記者，連鎖藥店紛紛進(jìn)入存量市場(chǎng)整合階段，這對(duì)優(yōu)秀的市場(chǎng)龍頭是難得的一次機(jī)遇，并且連鎖藥店未來的商業(yè)模式可能逐步與新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)甚至寵物經(jīng)濟(jì)、慢病管理相互融合。

　　據(jù)中康數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2024年全國(guó)零售藥店關(guān)店數(shù)量約3.9萬家，閉店率達(dá)到5.7%，其中僅A股六大連鎖上市公司在2024年關(guān)閉的直營(yíng)藥店數(shù)量就超過2300家，這對(duì)許多基金經(jīng)理從連鎖藥店賽道中獲利構(gòu)成了顯著的障礙，在過去兩年間，公募基金的籌碼不斷地從包括連鎖藥店等醫(yī)藥流通賽道中撤出。

　　公募基金經(jīng)理于美股市場(chǎng)也在觀察著連鎖藥店閉店潮的現(xiàn)象，QDII基金甚至已完全清倉(cāng)美股連鎖藥店巨頭沃爾格林公司，短短兩年半時(shí)間，沃爾格林公司的股價(jià)跌幅截至2025年5月初已接近80%，這家市值已跌破100億美元的美國(guó)連鎖藥店巨頭，計(jì)劃從2025年到2027年間的三年內(nèi)關(guān)閉1200家門店，截至今年3月末，公募QDII基金產(chǎn)品已完全撤離該股。

　　那么，從基金重倉(cāng)股的角度分析看，到底是誰(shuí)搶走了藥店的生意？顯而易見的是，搶走藥店生意并且迫使上市公司們縮減藥店數(shù)量的原因是連鎖藥店自身的瘋狂擴(kuò)張門店導(dǎo)致市場(chǎng)飽和度太高，2017年到2024年，全國(guó)藥店的數(shù)量從47.2萬家躥到了70萬家，在美國(guó)市場(chǎng)也大致因?yàn)橥瑯盈偪竦乃幍陻U(kuò)張行為。

　　與此同時(shí)，新興的線上互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)藥平臺(tái)也顯著沖擊了線下連鎖藥店的生意經(jīng)。券商中國(guó)記者注意到，多只A股基金產(chǎn)品賣出線下連鎖藥店，南下港股轉(zhuǎn)而重倉(cāng)京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生的現(xiàn)象，即反映出基金經(jīng)理對(duì)互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)藥平臺(tái)蠶食連鎖藥店實(shí)體利益的考量。以前海開源基金旗下的滬港深主題精選產(chǎn)品為例，該基金在今年3月末將阿里健康首次列入前十大重倉(cāng)股名單，同時(shí)，京東健康也是該基金的核心重倉(cāng)股，這只非醫(yī)藥基金將多只互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)藥平臺(tái)納入核心股票池，反映出基金經(jīng)理對(duì)院外醫(yī)藥賽道的潛在機(jī)會(huì)思考。

　　院外醫(yī)藥市場(chǎng)回暖，基金經(jīng)理嗅到觸底時(shí)機(jī)

　　席卷中國(guó)、日本和美國(guó)等全球市場(chǎng)的藥店閉店潮，在逆向策略基金經(jīng)理看來則更多的是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，反映出行業(yè)出清帶來的集中度上升趨勢(shì)。

　　券商中國(guó)記者注意到，盡管剛剛經(jīng)歷2024年的閉店潮，但在今年第一季度末，基金經(jīng)理對(duì)連鎖藥店的逆向布局策略顯著提升，廣發(fā)基金、鵬華基金、富國(guó)基金、博時(shí)基金等頭部公募紛紛出動(dòng)旗下多只基金產(chǎn)品逆向買入線下連鎖藥店巨頭，尤其是許多重倉(cāng)連鎖藥店賽道的基金產(chǎn)品尚且不是醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品。

　　以廣發(fā)基金公司旗下的廣發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)靈活基金截至2025年3月末的持倉(cāng)為例，連鎖藥店幾乎成為這只基金產(chǎn)品持倉(cāng)最大的賽道，基金經(jīng)理?xiàng)疃ü庠诮衲?月末將A股連鎖藥店大參林作為該基金的第一大重倉(cāng)股，單只股票的持倉(cāng)占比即在該基金倉(cāng)位中接近8%，與此同時(shí)，該基金還在第三大重倉(cāng)股席位上安排另一只連鎖藥店巨頭益豐藥房，也意味著該基金持倉(cāng)最大的三只股票有兩只都是連鎖藥店。

　　更有基金經(jīng)理將一半席位安排在連鎖藥店賽道，以明星基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)管理的一只產(chǎn)品為例，其在該產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股中涵蓋的連鎖藥店股包括一心堂、健之佳、固生堂、健民集團(tuán)等，這種大比例逆向買入連鎖藥店的姿態(tài)，凸顯出公募對(duì)賽道觸底的嗅覺。

　　值得一提的是，以連鎖藥店為核心買家客戶的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司藥師幫也曾在過去兩年多時(shí)間備受行業(yè)拖累，其過去兩年多時(shí)間內(nèi)股價(jià)下跌高達(dá)80%，截至2024年末，藥師幫APP平臺(tái)客戶包括49.1萬家藥店以及33萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。從今年第一季度行業(yè)的逐步復(fù)蘇開始，藥師幫披露的年度業(yè)績(jī)首次實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，從另一邏輯凸顯出連鎖藥店賽道的回歸。

　　5月7日晚間，藥師幫在港股發(fā)布公告顯示，公司根據(jù)2024年股份回購(gòu)授權(quán)，首次回購(gòu)合共30萬股股份，總代價(jià)約210.4萬港元，平均每股7.0147港元，所回購(gòu)股份將被注銷。公司擬于2025年10月31日前動(dòng)用最多1億港元于公開市場(chǎng)回購(gòu)公司股份。公司管理層也同步增持公司股份以提振市場(chǎng)信心，執(zhí)行董事陳飛于4月連續(xù)增持50萬股(約316.7萬港元)，持股比例升至1.14%。

　　海外基金押注藥店，公募密集調(diào)研買入

　　事實(shí)上，海外基金也在各種挖掘全球各地的連鎖藥店賽道機(jī)會(huì)，而在中國(guó)市場(chǎng)，自市場(chǎng)4月中旬開始加入關(guān)稅因素后，公募基金的調(diào)研和買入方向就有點(diǎn)不一樣了。

　　“4月份之前的市場(chǎng)操作中，大家還是很關(guān)注出海邏輯，這類公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很好，股價(jià)當(dāng)然也是高高在上，關(guān)稅之后的市場(chǎng)則是關(guān)注內(nèi)需主導(dǎo)邏輯，尤其是機(jī)構(gòu)拋售壓力不大的賽道”深圳地區(qū)一家公募基金的研究主管認(rèn)為，當(dāng)前公募更加關(guān)注業(yè)績(jī)來自內(nèi)需消費(fèi)型的品種，盡管這些品種的業(yè)績(jī)并沒有展現(xiàn)出高增長(zhǎng)，但由于此類品種在過去幾年跌幅巨大，所以在關(guān)稅因素暴露風(fēng)險(xiǎn)后，此類幾乎沒有獲利盤的品種在走勢(shì)卻看起來更穩(wěn)健。

　　券商中國(guó)記者注意到，在4月29日即有易方達(dá)基金、鑫元基金、嘉實(shí)基金、華寶基金等集體調(diào)研A股連鎖巨頭益豐藥房，同一日，國(guó)聯(lián)基金公司還對(duì)另一連鎖藥店上市公司國(guó)藥一致進(jìn)行調(diào)研，而在四月中旬，包括平安基金、長(zhǎng)城基金、華夏基金、廣發(fā)基金、大成基金等公募集體調(diào)研連鎖藥店巨頭健民集團(tuán)。

　　公募基金經(jīng)理對(duì)連鎖藥店的逆向興趣，或與國(guó)際上知名基金經(jīng)理對(duì)藥店逆向買入的不謀而合。今年以來，管理規(guī)模達(dá)30億美元的Orbis國(guó)際股票基金中，日本股票占比已從去年底的10%激增至24%，推動(dòng)該基金今年以來收益率達(dá)16%，超越99%的全球非美股基金，值得一提的是，這只全球著名的基金產(chǎn)品在業(yè)績(jī)排名上獲勝的核心策略是押注閉店潮中的連鎖藥房，具體選股策略是將4%的資金重倉(cāng)日本的連鎖藥店行業(yè)，重倉(cāng)買入鶴羽控股、Sundrug、杉木控股和Welcia四家日本連鎖藥房。

　　“我們通過研究日本的連鎖藥店可以發(fā)現(xiàn)，藥店的應(yīng)用場(chǎng)景可能與老齡化趨勢(shì)下的慢病管理、咨詢、寵物經(jīng)濟(jì)、超市、藥妝、醫(yī)用化妝品等新經(jīng)濟(jì)逐步融合，并且許多A股的連鎖藥店已經(jīng)開始了經(jīng)營(yíng)的多元化，比如有的連鎖藥店上市公司在店內(nèi)經(jīng)營(yíng)彩票業(yè)務(wù)、提供慢病管理服務(wù)都凸顯出藥店未來應(yīng)用場(chǎng)景打破天花板的趨勢(shì)和機(jī)遇”華南地區(qū)一位醫(yī)藥主題基金經(jīng)理認(rèn)為，應(yīng)用場(chǎng)景多元化和店內(nèi)數(shù)字化以及疊加AI人工智能，可能使得線下連鎖藥店成為新經(jīng)濟(jì)的流量入口。

　　上述國(guó)內(nèi)基金和海外基金的策略信息，暗含著在老齡化大背景下，擁有獨(dú)特線下流量?jī)?yōu)勢(shì)的連鎖藥店在多元化經(jīng)營(yíng)的背景下，可能成為新經(jīng)濟(jì)中極具獨(dú)特商業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)青物種。

　　看好院外醫(yī)藥賽道反轉(zhuǎn)，基金挖掘行業(yè)低估機(jī)遇

　　基金經(jīng)理對(duì)包括連鎖藥店等院外醫(yī)藥市場(chǎng)的投資機(jī)遇，大多落實(shí)在連鎖藥店等院外醫(yī)藥行業(yè)反轉(zhuǎn)這一重大基本面變化上，尤其是新消費(fèi)內(nèi)需火爆的當(dāng)下環(huán)境。

　　重倉(cāng)連鎖藥店的融通遠(yuǎn)見價(jià)值基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)認(rèn)為，看好老齡化背景下需求剛性的醫(yī)藥、內(nèi)需復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)為代表具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和以AI等為代表的科技進(jìn)步領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，A股和港股市場(chǎng)整體都處在底部區(qū)域，且與全球主流權(quán)益資產(chǎn)相比，中國(guó)資產(chǎn)整體估值性價(jià)比凸顯，關(guān)稅升級(jí)背景下，后續(xù)若擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)和信心有望強(qiáng)化，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望從過去的高速增長(zhǎng)進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段。

　　安信基金池陳森認(rèn)為，2025年一季度的院外醫(yī)藥市場(chǎng)略有復(fù)蘇，中小連鎖藥店關(guān)店數(shù)量繼續(xù)增加，但考慮到今年3月底召開的優(yōu)化集采座談會(huì)，判斷醫(yī)藥政策有望迎來拐點(diǎn)，可以給提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、服務(wù)的企業(yè)更好的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)將延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在一些細(xì)分領(lǐng)域可以期待拐點(diǎn)出現(xiàn)和底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理?xiàng)疃ü庖步忉屃怂貍}(cāng)連鎖藥店的核心邏輯，他強(qiáng)調(diào)在今年第一季度期間兌現(xiàn)了部分獲利較好的強(qiáng)勢(shì)股，加配了部分價(jià)值相對(duì)低估的成長(zhǎng)股。后續(xù)操作會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持細(xì)分行業(yè)龍頭的均衡配置，重點(diǎn)配置具備反轉(zhuǎn)可能性的藥房連鎖等細(xì)分賽道，持續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資的復(fù)利理念，圍繞具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間估值相對(duì)合理的公司進(jìn)行投資，尤其是會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注龍頭集中度快速提升的藥房連鎖等新消費(fèi)領(lǐng)域的行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。