明家科技:外延加速,注資全球最大移動廣告平臺Tapjoy

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：孔令峰 日期：2016-02-02

　　事件:

　　公司公告,擬以交易后總估值2.76億美元同意香港子公司以500萬美元認(rèn)購Tapjoy新增發(fā)行的E系列游戲那股3,534,817股,交易完成后,明家香港將持有Tapjoy1.81%的股份。

　　我們的觀點:

　　外延加速,注資全球最大移動廣告平臺Tapjoy。Tapjoy擁有全球領(lǐng)先的激勵式應(yīng)用內(nèi)廣告平臺,其TapjoyMobileValueExchange模式讓用戶與廣告互動后得以換取進(jìn)階的應(yīng)用程序內(nèi)容,比如通關(guān)或升級、進(jìn)階的金幣、積分等。其總部設(shè)在舊金山,在美國、德國、英國、中國、日本和韓國均有子公司,Tapjoy下屬廣告發(fā)布平臺上的APP注冊個數(shù)已經(jīng)超過30萬個,月均活躍用戶數(shù)約為5億,每天上線的廣告項目達(dá)1000萬條。本次增資參股Tapjoy,有利于公司進(jìn)一步了解海外移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)的市場和運營模式,積累海外投資的經(jīng)驗,為公司未來開拓海外移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

　　剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后,我們預(yù)計并購持續(xù)成為公司發(fā)展主旋律。公司近日資本運作加速,繼股權(quán)激勵計劃、剝離傳統(tǒng)虧損業(yè)務(wù)之后,連續(xù)參股雙行線和Tapjoy。我們認(rèn)為,最初的三參三控成為公司移動數(shù)字營銷戰(zhàn)略的基石,在此之外持續(xù)在移動數(shù)字營銷的廣告主、廣告媒體等領(lǐng)域進(jìn)行多元化布局應(yīng)成為公司發(fā)展主旋律,各子公司之間業(yè)務(wù)的融合、協(xié)同也將成為公司發(fā)展的新動力。

　　盈利預(yù)測及評級。暫不考慮并購因素,我們預(yù)計15-17年公司將實現(xiàn)凈利潤1.7/2.63/3.33億元,對應(yīng)EPS分別為0.54/0.83/1.05元,對應(yīng)2月1日股價PE分別為54/35/28倍?？紤]到移動數(shù)字營銷市場增長強勁、公司現(xiàn)金流充足及強烈的并購預(yù)期、股權(quán)激勵計劃體現(xiàn)出核心團隊對公司業(yè)績增長的長期信心,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。商業(yè)模式不可行風(fēng)險;股權(quán)激勵計劃無法通過風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;并購整合風(fēng)險;定向發(fā)行股份不確定風(fēng)險;每股收益攤薄風(fēng)險;

　　上風(fēng)高科:宇星科技擬簽大單,大股東提供流動性支持助力公司成長

　　類別：公司研究 機構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：姬浩 日期：2016-02-02

　　事件:

　　2月1日,公司公告兩則:1)宇星擬與浙江大唐烏沙山發(fā)電有限責(zé)任公司簽訂《技術(shù)改造合同》,交易價格約為9598萬元,實施周期預(yù)計1年。2)公司擬與控股股東盈峰控股簽署《2016年度委托貸款關(guān)聯(lián)交易協(xié)議》。公司大股東盈峰控股同意資金充裕的情況下,公司通過銀行或其他方式向盈峰控股申請委托貸款。

　　投資要點:

　　宇星科技有望再獲大單,業(yè)績持續(xù)釋放值得期待。我們認(rèn)為,公告為擬簽合同而非中標(biāo)公告說明項目有望近期內(nèi)取得實質(zhì)進(jìn)展,為宇星實現(xiàn)業(yè)績對賭提供有效保障。根據(jù)公告,合同交易價格約為9598萬元,約定金額約占公司2014年度公司營業(yè)總收入3.18%。根據(jù)環(huán)保工程類項目一般情況測算,設(shè)備安裝類技改合同預(yù)計能產(chǎn)生約1700萬元的歸母凈利潤。我們認(rèn)為,該項目是全面實施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造的一項重要工程,市場前景可觀。本次合同的履行將對公司2016年度及以后年度經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響。

　　大股東提供流動性支持助力公司成長。公告顯示,大股東盈峰控股同意2016年度委托貸款金額每月不超過30000萬元人民幣,貸款利率按不超過中國人民銀行同期借款利率執(zhí)行。我們認(rèn)為,資金的支持是環(huán)保企業(yè)快速發(fā)展最有力的保障!大股東提供大額流動性支持將保障上風(fēng)高科“環(huán)保雙擎”宇星科技和綠色東方環(huán)保的快速發(fā)展。尤其對于重資產(chǎn)型垃圾焚燒發(fā)電項目,運營成本相對穩(wěn)定,下降空間有限。實現(xiàn)低息融資,是投資方提高收益的最佳選擇。

　　盈利預(yù)測與估值:預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.35、0.64、0.83元,當(dāng)前股價對應(yīng)42、23、18倍PE。維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,業(yè)績承諾不能實現(xiàn),外延式并購不達(dá)預(yù)期。

　　世紀(jì)鼎利:雙主業(yè)助力業(yè)績持續(xù)增長,職教業(yè)務(wù)發(fā)展有望再提速

　　類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2016-02-02

　　報告要點

　　事件描述

　　世紀(jì)鼎利發(fā)布2015年業(yè)績快報。報告稱,公司2015年實現(xiàn)營收6.96億元, 同比增長55.73%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.17億元,同比增長166.13%。其中四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元,同比增長36.37%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.43億元,同比增長139.21%。

　　事件評論

　　智翔信息并表助力業(yè)績大幅增長,費用管控優(yōu)化主業(yè)盈利能力。公司2015年實現(xiàn)了營業(yè)收入與凈利潤的大幅增長,其主要原因在于三個層面:1、智翔信息的并表是公司2015年收入與利潤均實現(xiàn)大幅增長的主要原因;2、運營商大規(guī)模4G 建設(shè)投入已持續(xù)兩年,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化作為后周期行業(yè)回暖明顯,使得公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長;3、公司加強網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品線與運營構(gòu)架優(yōu)化,使得整體期間費用大幅減少,使得主業(yè)盈利能力進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為雙主業(yè)模式下公司發(fā)展動力強勁。

　　網(wǎng)優(yōu)行業(yè)預(yù)計持續(xù)回暖,公司主營業(yè)務(wù)增長可期。我們維持前期對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)的判斷,預(yù)計2016年仍將維持增長勢頭。主要原因在于: 1、4G 工作頻段較3G 更高,技術(shù)層面上看預(yù)計4G 時代需要更多的無線網(wǎng)優(yōu)及測試設(shè)備完成信號全覆蓋;2、數(shù)據(jù)層面來看,2015年三大運營新建基站數(shù)仍舊呈現(xiàn)快速增長勢頭,表明目前4G 建設(shè)仍處于室外覆蓋為主階段,網(wǎng)優(yōu)與室分高景氣區(qū)間相對后移,公司主營業(yè)務(wù)高增長區(qū)間有望拉長;3、2016年以來運營商對網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的集采與招標(biāo)有提升趨勢,尤其以中國移動為例,我們判斷目前其室外覆蓋已接近完成,預(yù)計2016年室分等網(wǎng)優(yōu)需求釋放概率較大。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)優(yōu)測試設(shè)備與服務(wù)提供商,有望在行業(yè)景氣度提升過程中優(yōu)先受益。

　　各項布局持續(xù)推進(jìn),職教業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展:公司在職業(yè)教育領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)各項布局,我們認(rèn)為其后續(xù)發(fā)展有望實現(xiàn)加速。具體而言,公司計劃在2015-2016年分別投入1.03億元和1.1億元,用于鼎利學(xué)院的建設(shè)和運營工作。隨著“長江職業(yè)學(xué)院鼎利學(xué)院”、“吉林農(nóng)業(yè)科技學(xué)院-鼎利學(xué)院”相繼的成立,未來鼎利學(xué)院與在線教育平臺的“線下+ 線上”業(yè)務(wù)布局將為公司開辟全新的發(fā)展空間。此外,董事會目前已授權(quán)管理層運作教育機構(gòu)標(biāo)的相關(guān)的下一步并購,授權(quán)金額不超過4.5億元。我們認(rèn)為隨著并購的進(jìn)一步明確與落實,公司發(fā)展將更具前景。 投資建議:我們看好公司長期發(fā)展前景,預(yù)計公司2015-2017年全面攤薄EPS 為0.47元、0.65元、0.80元,重申對公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　1. 無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)發(fā)展可能低于預(yù)期;

　　2. 職業(yè)教育市場發(fā)展可能低于預(yù)期;

　　3. 公司整合與收購進(jìn)度可能低于預(yù)期。

　　隆鑫通用:植保無人機測試成功,即將切入千億農(nóng)業(yè)植保運營服務(wù)市場

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,周爾雙 日期：2016-02-02

　　植保無人機測試成功,即將切入千億農(nóng)業(yè)植保運營服務(wù)市場

　　公司作為農(nóng)業(yè)植保無人機的龍頭企業(yè),產(chǎn)品核心性能優(yōu)越:公司XV-2植保無人機設(shè)計最大載重量72公斤,續(xù)航時間超過2小時,作業(yè)效率可達(dá)300-500畝/小時,而國內(nèi)同類型產(chǎn)品載重10-20公斤,續(xù)航時間不足30分鐘,作業(yè)效率約80畝/小時,三項性能指標(biāo)均遠(yuǎn)超國內(nèi)同類型產(chǎn)品,經(jīng)濟效益較大,非常適合大田作業(yè)。

　　此次試飛所進(jìn)行的懸停、速度保持、減速、懸停回轉(zhuǎn)、側(cè)飛等模式均為無人機植保作業(yè)的關(guān)鍵飛行模式,此次于自動駕駛模式下測試成功標(biāo)志著公司已突破了植保無人機的飛行控制與噴灑系統(tǒng)的技術(shù)難關(guān),產(chǎn)品即將正式切入農(nóng)業(yè)植保運營服務(wù)。

　　市場空間廣闊,業(yè)績彈性巨大

　　假設(shè)我國18億畝農(nóng)田每年需要3-5次農(nóng)藥噴灑,無人機的滲透率是50%,每畝噴灑價格是10-20元,植保服務(wù)市場超500億元。市場空間廣闊。

　　公司農(nóng)業(yè)植保服務(wù)可借助傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)機械營銷渠道,易于向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)合作社進(jìn)行推廣,復(fù)制成本較低,可迅速推廣至全國。

　　若公司未來市場滲透率達(dá)1%,預(yù)計公司農(nóng)業(yè)植保服務(wù)業(yè)務(wù)營收可達(dá)18億元;若公司未來市場滲透率達(dá)5%,營收預(yù)計可達(dá)90億元。業(yè)績彈性巨大,有望再造一個隆鑫。

　　人民幣匯率下行,有望繼續(xù)拉升公司業(yè)績

　　公司海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)50%,保守估計16年海外業(yè)務(wù)營收30-40億元,假設(shè)人民幣貶值1%,給公司帶來的匯兌收益預(yù)計可達(dá)3000-4000萬元,增厚EPS0.03-0.05元。

　　現(xiàn)金流充足,外延擴張可期公司目前在手貨幣現(xiàn)金達(dá)17.4億元,現(xiàn)金存量充足,預(yù)計公司未來有望以植保無人機為基礎(chǔ),在農(nóng)業(yè)信息化領(lǐng)域繼續(xù)積極尋求外延擴張的機會,公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司目前估值未反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值,在不考慮無人機運營業(yè)務(wù)給公司帶來的爆發(fā)性業(yè)績增長,我們預(yù)計公司2016-2017年的EPS為1.10,1.30元,對應(yīng)PE14/12X,估值具備安全邊際,維持“買入”評級。

　　催化劑:植保無人機訂單、新能源汽車超預(yù)期、人民幣貶值。

　　風(fēng)險提示

　　新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、匯率波動風(fēng)險