高科技與新聞結(jié)緣會(huì)產(chǎn)生什么化學(xué)反應(yīng)？今年兩會(huì)報(bào)道期間，VR(虛擬現(xiàn)實(shí))技術(shù)頗為搶眼，去年紅極一時(shí)的“自拍桿”風(fēng)采難現(xiàn)，取而代之的是更酷炫、更具科技感的VR虛擬現(xiàn)實(shí)眼鏡和360度高清全 景攝像機(jī)。新聞媒體從業(yè)者認(rèn)為，這種全新的視聽感受將過去平面式的新聞報(bào)道提升到了新的維度。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，繼互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)之后，改變未來的下一項(xiàng)技術(shù)可能是虛擬現(xiàn)實(shí)。根據(jù)中金公司的研究報(bào)告，隨著硬件技術(shù)的日益成熟以及內(nèi)容資源的日趨豐富，預(yù)計(jì)VR產(chǎn)業(yè)在今年迎來正式的“黃金元年”，市場(chǎng)規(guī)模有望超過300億美元。我國虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)研發(fā)起步較早，但核心技術(shù)薄弱、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程滯后。專家及有關(guān)企業(yè)家建議將該產(chǎn)業(yè)上升至國家戰(zhàn)略高度，統(tǒng)籌資源加大對(duì)核心技術(shù)的研發(fā)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)入高效、有序的發(fā)展軌道。

　　暴風(fēng)科技:三季度業(yè)績(jī)趨于改善,基于“牛人”的“DT 大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成

　　暴風(fēng)科技 300431

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：文浩,許彬 撰寫日期：2015-10-30

　　暴風(fēng)“DT大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成。從上市前單一的在線視頻服務(wù)業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榘ɑヂ?lián)網(wǎng)視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)、互聯(lián)網(wǎng)電視、在線互動(dòng)直播和O2O在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)暴風(fēng)TV在第四季度推出,有望給暴風(fēng)的的收入增長(zhǎng)帶來顯著貢獻(xiàn);秀場(chǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)四季度完成公測(cè)并正式上線,將對(duì)暴風(fēng)利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來幫助。

　　第三季度業(yè)績(jī)有較大改善,用戶付費(fèi)業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。公司第三季度收入為1.32億元,同比增長(zhǎng)32.4%,環(huán)比增長(zhǎng)6.6%,較前兩季度增速明顯加快(24.2%、27.6%);其中VIP用戶增值業(yè)務(wù)收入735萬元,同比增長(zhǎng)2027%,公司前三季度研發(fā)投入9,055萬元,較去年同期2,265.8萬同比增長(zhǎng)299.6%,占前三季度營(yíng)業(yè)收入的25.95%,反映了公司投資于未來的魄力和決心。第三季度歸屬母公司利潤(rùn)為1,717.2萬元,同比增長(zhǎng)107.5%,環(huán)比增加73.3%。

　　圍繞“牛人”的組織生態(tài)搭建完成,有望激發(fā)創(chuàng)新發(fā)展。公司繼續(xù)在VR領(lǐng)域推陳出新,推出魔鏡3Plus、便攜式“小魔鏡”、暴風(fēng)魔眼以及VR全 景社區(qū)。結(jié)合線下人流聚集場(chǎng)景,推出O2O娛樂服務(wù)入口“暴風(fēng)加油站”,已成功覆蓋包括京東方、大唐人家、辣府、南京客運(yùn)集團(tuán)等眾多知名商家和機(jī)構(gòu);省級(jí)客運(yùn)、一線城市大型連鎖餐飲集團(tuán)、醫(yī)院以及迪士尼中國、世博園等行業(yè)合作伙伴也在積極洽談當(dāng)中。

　　投資建議:公司基于“牛人”的“DT大娛樂”生態(tài)布局初步完成,收入、費(fèi)用率和利潤(rùn)等多項(xiàng)指標(biāo)均有改善?？紤]公司四季度暴風(fēng)TV和秀場(chǎng)業(yè)務(wù)的推出,維持買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)增速放緩。

　　川大智勝:增長(zhǎng)符合預(yù)期,期待軍航訂單落地

　　川大智勝 002253

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-08-25

　　事件:

　　公司2015年8月21日晚公布2015年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8257萬元,同比增長(zhǎng)22.3%;歸母凈利潤(rùn)1313萬元,同比增長(zhǎng)4.9%,扣非凈利潤(rùn)為1201萬元,同比增加79.6%。公司同時(shí)預(yù)告,1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1840萬元~2208萬元,同比增長(zhǎng)0%~20%

　　點(diǎn)評(píng):

　　利潤(rùn)增速符合市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8257萬元,同比增長(zhǎng)22.3%;凈利潤(rùn)1313萬元,同比增長(zhǎng)4.93%。業(yè)績(jī)位于1-6月業(yè)績(jī)預(yù)告之凈利潤(rùn)增速-15%-25%中值附近,符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)公司公告披露2015年1-9月凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)變動(dòng)幅度為0-20%,全年200%-500%的增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)。

　　軍航“新一代”空管項(xiàng)目年內(nèi)有望落地。公司披露,報(bào)告期內(nèi),公司“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項(xiàng)目最終合同人在逐級(jí)批報(bào)過程中,總計(jì)2.38億元的兩個(gè)標(biāo)段合同正式簽訂時(shí)間任不能確定;此外公司正在爭(zhēng)取的兩個(gè)空管仿真項(xiàng)目也處于終止或推遲啟動(dòng)狀態(tài)。我們判斷,“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項(xiàng)目屬軍航空管“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目,雖因中央軍委空管委內(nèi)部調(diào)動(dòng)調(diào)整,至項(xiàng)目批復(fù)延期,但今年是“十二五”最后一年,2016年即將進(jìn)入“十三五”規(guī)劃階段,因此“新一代”項(xiàng)目在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批復(fù)有較大概率,值得期待。

　　三維測(cè)量和人臉識(shí)別應(yīng)用逐步落地。公司上半年三維測(cè)量和三維人臉識(shí)別取得重大進(jìn)展,基于結(jié)構(gòu)光的三維人臉識(shí)別系統(tǒng)是國內(nèi)首套產(chǎn)業(yè)化的三維人像識(shí)別產(chǎn)品,公司公告披露,相關(guān)產(chǎn)品已在ATM 機(jī)和社保柜員機(jī)上安裝測(cè)試;此外,“3D 建庫+2D 采集識(shí)別技術(shù)”的視頻監(jiān)控系統(tǒng)和三維人臉照相機(jī)正在合作開發(fā)和研制中。

　　稀缺平臺(tái)標(biāo)的,給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.22、0.37及0.47元,對(duì)應(yīng)2015-08-21日收盤價(jià)PE 分別為172、101及79倍,我們繼續(xù)看好公司在低空空域改革下的巨大機(jī)會(huì),以及公司基于三維圖形建模技術(shù)向3D 人像識(shí)別系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)機(jī)會(huì),給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)軍航空管訂單落地不達(dá)預(yù)期;(2)3D 人像識(shí)別系統(tǒng)市場(chǎng)拓展受阻

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng):業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)亮眼,智能生態(tài)變現(xiàn)和國際化拓展值得期待

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng) 002280

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉疆 撰寫日期：2016-02-24

　　業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng),用戶數(shù)大幅提升,ARPU仍具潛力。公司2015年?duì)I收6.76億元(+109.72%),歸屬凈利3.16億元(+91.06%),業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng):1)用戶數(shù)上,分發(fā)渠道拓寬促用戶數(shù)大增,聯(lián)絡(luò)OS年新增活躍用戶數(shù)達(dá)1.4億(聯(lián)絡(luò)愛號(hào)1740萬、點(diǎn)晴鎖屏超5000萬),同增68.67%,各產(chǎn)品累計(jì)用戶已達(dá)6.59億。第一,聯(lián)絡(luò)OS項(xiàng)目數(shù)至330個(gè)(129家手機(jī)商,66個(gè)手機(jī)品牌);第二,商戶云搜索全國區(qū)域擴(kuò)張持續(xù)落地(營(yíng)收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用戶數(shù)大增對(duì)其有一定稀釋,但游戲聯(lián)運(yùn)的增長(zhǎng)邏輯在不斷強(qiáng)化。第一,游戲、廣告和應(yīng)用分發(fā)等高變現(xiàn)渠道貢獻(xiàn)顯著,如去玩游戲平臺(tái)等(應(yīng)用分發(fā)營(yíng)收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戲公司自研產(chǎn)品與強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)合作分發(fā),放大平臺(tái)效應(yīng),如《哆啦A夢(mèng)大賽車》(騰訊三年獨(dú)家代理,聯(lián)絡(luò)10%分成)。第三,公司加大東南亞、臺(tái)灣、歐美市場(chǎng)的游戲投入,海外成為新增長(zhǎng)點(diǎn)(海外營(yíng)收占比65%,同增116%)。

　　入股雷蛇拓展國際化業(yè)務(wù)格局,互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件和大數(shù)據(jù)云平臺(tái)有望成為新增長(zhǎng)引擎。雷蛇是全球頂級(jí)游戲外設(shè)品牌之一,業(yè)務(wù)主要覆蓋美國、歐洲、中國和亞太等,15財(cái)年(14.10-15.9)營(yíng)收/凈利為3.1億/-899.6萬美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戲軟硬件一體化,深度挖掘游戲業(yè)務(wù)的高變現(xiàn)潛力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能醫(yī)療等構(gòu)成硬件產(chǎn)品線,基于聯(lián)絡(luò)OS有望在智能多端復(fù)制現(xiàn)有的手機(jī)軟件生態(tài);3)雷蛇的全球渠道和品牌影響力優(yōu)勢(shì)突出,為公司的國際化業(yè)務(wù)拓展夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融(滿屏金、聯(lián)絡(luò)金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量產(chǎn)推出)、大數(shù)據(jù)(聯(lián)絡(luò)云平臺(tái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng))有望成為公司16年新增長(zhǎng)極,配合商戶云搜索區(qū)域擴(kuò)張、游戲/廣告高變現(xiàn)及海外拓展等原有保障,業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)具較高確定性。

　　“智能生態(tài)凸顯協(xié)同變現(xiàn)潛力,國際化市場(chǎng)拓展空間廣闊,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司在智能生態(tài)方面的布局逐漸成型,后續(xù)智能硬件(手機(jī)/VR/家居/醫(yī)療)、聯(lián)絡(luò)OS(手機(jī)OS迭代更新,VROS等新版推出)、互聯(lián)網(wǎng)金融(電商消費(fèi)金融、鎖屏支付、供應(yīng)鏈金融等)、云平臺(tái)(億量級(jí)用戶數(shù)據(jù)價(jià)值挖掘)等都具有較強(qiáng)的協(xié)同變現(xiàn)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)潛力;公司面向國際化市場(chǎng)的外延戰(zhàn)略投資持續(xù)推進(jìn),國際化市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間廣闊?？春霉镜膬?yōu)質(zhì)基本面和高成長(zhǎng)性,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能硬件市場(chǎng)銷量具不確定性,外延進(jìn)度不及預(yù)期,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐菲光:指紋、雙攝和汽車電子開啟新一輪高成長(zhǎng)

　　歐菲光 002456

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王永輝 撰寫日期：2016-03-01

　　維持增持評(píng)級(jí),調(diào)整目標(biāo)價(jià)至35元。公司公告2015年業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)收184.8億,同比-5.1%,凈利潤(rùn)4.8億,同比-29.6%,略低于我們的預(yù)期。觸摸屏業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣下行影響下滑,攝像頭和指紋識(shí)別模組前期投入較大,獲利時(shí)點(diǎn)略晚于預(yù)期是主要原因;同時(shí)考慮公司指紋、攝像頭模組2016年起迎來收獲期,汽車電子落地加速將打開新的增長(zhǎng)空間,我們維持2016/17年EPS預(yù)測(cè)為0.99元、1.42元?？紤]市場(chǎng)估值中樞下移,參考行業(yè)可以公司估值水平,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至35元,對(duì)應(yīng)2016年35倍PE。

　　指紋識(shí)別和攝像頭模組放量助業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)(1)2016國產(chǎn)智能機(jī)指紋識(shí)別滲透率有望從15%提升至45%以上,對(duì)應(yīng)1.5億部增量,公司技術(shù)、產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,鎖定華為、小米、OPPO、聯(lián)想、ViVo等明星客戶放量,業(yè)績(jī)爆發(fā)力陸企最強(qiáng);(2)單攝模組迎來收獲期,雙攝模組提前布局,技術(shù)、產(chǎn)能均已到位,客戶導(dǎo)入加速進(jìn)行,有望深度受益行業(yè)趨勢(shì);(3)觸摸屏有望在蓋板、LCM模組和全貼合等增量業(yè)務(wù)支持下觸底回升。

　　汽車電子加速布局,有望打開新的增長(zhǎng)空間(1)中控儀表前裝客戶加速突破,有望獲得批量訂單;(2)ADAS引進(jìn)原德爾福馬光林博士金牌團(tuán)隊(duì),產(chǎn)品突破加速進(jìn)行;(3)車身控制有望通過內(nèi)生+外延的方式加速布局;

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:指紋、雙攝像頭行業(yè)景氣度低于預(yù)期

　　歌爾聲學(xué):聲學(xué)產(chǎn)品或?qū)⑸?jí),VR業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

　　歌爾聲學(xué) 002241

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：劉舜逢 撰寫日期：2015-11-24

　　事項(xiàng):

　　CirrusLogic公司在《致投資人信件》中表示未來將通過升級(jí)音頻IC芯片來提升聲學(xué)元件的功能,提供更好的用戶體驗(yàn)。

　　平安觀點(diǎn):

　　聲學(xué)芯片升級(jí)映射聲學(xué)模組、配件升級(jí):CirrusLogic是美國一家聲學(xué)領(lǐng)域的音頻IC設(shè)計(jì)龍頭企業(yè),其主要客戶是蘋果。根據(jù)CirrusLogic在2015年10月28號(hào)公告的致投資者信件,公司對(duì)未來聲學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)展望仍為智能化、集成化,并明確提到未來將通過升級(jí)音頻IC芯片來提升聲學(xué)元件的功能,提供更好的用戶體驗(yàn)。另外,CirrusLogic公司特別提到將會(huì)緊密與音頻領(lǐng)域的OEM廠商合作,尤其是加強(qiáng)智能編碼等技術(shù)在聲學(xué)元件和配件(耳機(jī))中的應(yīng)用。CirrusLogic認(rèn)為聲學(xué)降噪、HiFi(高保真)、always-on語音功能、防水功能等添加將成為未來12-18個(gè)月聲學(xué)元件和配件發(fā)展的重要關(guān)注點(diǎn)。

　　蘋果加深聲學(xué)領(lǐng)域?qū)＠季?預(yù)計(jì)明年蘋果新品將升級(jí)聲學(xué)元件:根據(jù)美國專利商標(biāo)局文檔和數(shù)據(jù)顯示,繼2013年3月蘋果對(duì)耳機(jī)配件進(jìn)行技術(shù)升級(jí)配合其iPhone產(chǎn)品后,蘋果公司于2015年8月再次進(jìn)行類似的聲學(xué)技術(shù)專利儲(chǔ)備,該項(xiàng)專利將會(huì)在無線耳機(jī)系統(tǒng)中增強(qiáng)語言通話質(zhì)量。另外,與傳統(tǒng)簡(jiǎn)單的語音降噪系統(tǒng)相比,新專利技術(shù)將通過配備多個(gè)內(nèi)置耳機(jī)麥克風(fēng)和加速器數(shù)據(jù)(檢測(cè)噪聲、風(fēng)力水平),并結(jié)合電池電量和耳機(jī)位置數(shù)據(jù),能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)測(cè)信號(hào)源、智能選擇輸出音頻。

　　VR業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樾卤c(diǎn):根據(jù)ABIresearch數(shù)據(jù),全球VR設(shè)備市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展期,行業(yè)領(lǐng)先的科技巨頭VR產(chǎn)品將會(huì)是VR設(shè)備市場(chǎng)增速最快的產(chǎn)品,預(yù)計(jì)全球VR設(shè)備未來5年出貨量CAGR達(dá)到106%,到2020年出貨量達(dá)到4300萬臺(tái)。公司參與設(shè)計(jì)并獨(dú)家代工OculusVR設(shè)備,消費(fèi)級(jí)VR設(shè)備有望在2016年一季度推出。結(jié)合公司數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)2016年公司VR設(shè)備產(chǎn)品(游戲機(jī))出貨量有望達(dá)到100萬臺(tái),每臺(tái)單價(jià)為1000RMB,預(yù)計(jì)2016年將為公司帶來10億元新增收入,占總體收入的5%。

　　投資策略:受到智能終端設(shè)備整體市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響,公司2015年傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)表現(xiàn)難以恢復(fù)過去快速增長(zhǎng),但我們看好公司明年受益聲學(xué)產(chǎn)品升級(jí)將帶動(dòng)基本面回暖,所以我們分別下調(diào)2015、上調(diào)2016年公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司15-17年?duì)I收分別為140/176/198億元,以最新攤薄股本計(jì)算后的EPS分別為1.04/1.53/1.72元(2015/2016年EPS原為1.17/1.47元),對(duì)應(yīng)PE為33/23/20倍。相對(duì)可比公司來說,歌爾聲學(xué)估值處于行業(yè)中偏低水平,VR概念的火熱或?qū)楣編砀喙乐祻椥?維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)低迷,VR設(shè)備市場(chǎng)成長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　奮達(dá)科技:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),金屬結(jié)構(gòu)件+智能穿戴打開成長(zhǎng)空間

　　奮達(dá)科技 002681

　　研究機(jī)構(gòu)：眾成證券 分析師：韋劍飛 撰寫日期：2015-09-24

　　投資要點(diǎn):

　　公司音箱、美發(fā)小家電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供業(yè)績(jī)支撐。公司2015年上半年美發(fā)小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.5億元,同比增長(zhǎng)26.58%,多媒體音響產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.3億元,同比增長(zhǎng)27.61%。此外,9.22日公司投資樂韻瑞獲得無線互聯(lián)網(wǎng)音頻技術(shù),借力“互聯(lián)+”思維提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。

　　收購歐朋達(dá),新業(yè)務(wù)金屬結(jié)構(gòu)件迎快速發(fā)展期。消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬結(jié)構(gòu)件對(duì)塑料結(jié)構(gòu)件的替代使得行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期。歐朋達(dá)產(chǎn)品及客戶資源俱佳,可以與公司產(chǎn)生多方面協(xié)同作用。歐朋達(dá)做出2015年、2016年凈利潤(rùn)分別不低于13200萬元、15840萬元的高業(yè)績(jī)承諾顯示出公司對(duì)高速發(fā)展的信心。上半年金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21591.49萬元,同比增長(zhǎng)70%以上,成為第三大主營(yíng)。受益于新的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和規(guī)模效應(yīng),該業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)可期。

　　內(nèi)生+外延深入布局多條智能穿戴產(chǎn)品線。公司通過自主研發(fā)已推出智能手表、智能手環(huán)等產(chǎn)品,同時(shí)外延動(dòng)作不斷:增資光聚通訊布局健康監(jiān)測(cè);投資奧圖科技致力于智能穿戴終端產(chǎn)品,奧圖酷鏡值得期待;投資艾普科布局傳感器;牽手蘇州醫(yī)工戰(zhàn)略合作大健康。值得關(guān)注的是公司智能穿戴業(yè)務(wù)已獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展:取得NQA的ISO13485:2003質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書、與聯(lián)想華為等合作欲將取得250萬臺(tái)以上大訂單。

　　盈利預(yù)測(cè):

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,智能穿戴與金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)2015年-2017年EPS分別為0.68元、0.94元、1.24元,給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:智能可穿戴設(shè)備普及進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),歐朋達(dá)業(yè)績(jī)處于高增長(zhǎng)期存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　愛施德:1號(hào)機(jī)平臺(tái)縮短供需鏈條,創(chuàng)造消費(fèi)金融新場(chǎng)景

　　愛施德 002416

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐荃子,武超則 撰寫日期：2015-11-12

　　事件

　　愛施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)2015年6月正式上線。截至10月底,1號(hào)機(jī)累計(jì)注冊(cè)客戶達(dá)到40000家,公司預(yù)計(jì)2015年12月底累計(jì)注冊(cè)零售商達(dá)到80000家,12月當(dāng)月交易零售商超40000家,12月當(dāng)月交易金額超3個(gè)億。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　1號(hào)機(jī)平臺(tái)不只是手機(jī)銷售平臺(tái) 愛施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)面對(duì)B端客戶,將主攻T3-T6市場(chǎng),初步計(jì)劃以銷售手機(jī)、智能硬件、通信產(chǎn)品、應(yīng)用內(nèi)容、金融產(chǎn)品為定位,逐步轉(zhuǎn)型為社區(qū)智能生活服務(wù)零售店,利用互聯(lián)網(wǎng)+的概念,實(shí)現(xiàn)更扁平、更垂直、更高效的門店覆蓋,抓住T3-T6最后一公里,做成F2C/O2O、線上線下一體化的城鄉(xiāng)社區(qū)綜合性服務(wù)平臺(tái)。

　　總的來說,1號(hào)機(jī)平臺(tái)有三個(gè)角色,對(duì)接兩端。三個(gè)角色分別為愛施德1號(hào)機(jī)平臺(tái)、各省市區(qū)域服務(wù)商和零售商。對(duì)接手機(jī)品牌商和廣大消費(fèi)者兩端;零售商負(fù)責(zé)線下消費(fèi)者的現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)、客戶服務(wù),區(qū)域服務(wù)商負(fù)責(zé)線下零售商客戶拓展、業(yè)務(wù)推廣、物流售后、客戶服務(wù)等;1號(hào)機(jī)平臺(tái)負(fù)責(zé)整合資源、系統(tǒng)支撐,匯總訂單、整合物流,甚至提供金融服務(wù)。

　　實(shí)現(xiàn)F2R對(duì)接,縮短供應(yīng)鏈條 1號(hào)機(jī)平臺(tái)通過整合基層分散零售商的訂單需求,將訂單數(shù)量、消費(fèi)者偏好等數(shù)據(jù)提供給手機(jī)廠商,手機(jī)廠商按需生產(chǎn)、按單發(fā)貨,實(shí)現(xiàn)了從消費(fèi)者到廠商的反向類定制化生產(chǎn)。品牌商直達(dá)消費(fèi)者,有效縮短了供應(yīng)鏈條,也有利于解決目前手機(jī)分銷企業(yè)、中間環(huán)節(jié)庫存壓力過大的問題,并且可以有效減少預(yù)付款帶來的資金成本。F2R模式的成功運(yùn)行將有效減輕公司的運(yùn)營(yíng)壓力,利于提高手機(jī)分銷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率提升。

　　1號(hào)機(jī)平臺(tái)資金池,創(chuàng)造消費(fèi)金融新場(chǎng)景 艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,2014 年中國消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到15.4 萬億,同比增長(zhǎng)18.4%,預(yù)測(cè)2016-2019 年中國消費(fèi)信貸規(guī)模依然將維持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率,而消費(fèi)信貸中一般性消費(fèi)信貸增速更快,比如電商。場(chǎng)景是消費(fèi)金融的基礎(chǔ),消費(fèi)場(chǎng)景的線上轉(zhuǎn)移使線上的消費(fèi)金融平臺(tái)更具備滲透力。電商消費(fèi)金融平臺(tái)以電商自身的消費(fèi)場(chǎng)景為基礎(chǔ),完善電商生態(tài)。

　　具體到1號(hào)機(jī)平臺(tái),信貸業(yè)務(wù)可以分為兩種:一種是類P2P 平臺(tái),信貸主體是B端零售商或者區(qū)域代理商,這種信貸主體即可以提供閑置資金而作為“借”的一方,也可以在1號(hào)機(jī)平臺(tái)上申請(qǐng)貸款做為“貸”的一方。此時(shí)1號(hào)機(jī)平臺(tái)發(fā)揮了其“資金池”的作用,這是1號(hào)機(jī)的第一種金融服務(wù)。資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)控能力是消費(fèi)金融產(chǎn)品的核心,能否識(shí)別具有償債能力的消費(fèi)者,保證良好的消費(fèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量成為關(guān)鍵。1號(hào)機(jī)消費(fèi)信貸的對(duì)象全部是長(zhǎng)期合作的線下零售商,平臺(tái)基于自身生態(tài)提取真實(shí)數(shù)據(jù)完成征信,大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　而第二種是C端消費(fèi)者,在電商消費(fèi)信貸鏈條中信貸消費(fèi)者向電商消費(fèi)金融平臺(tái)提出借款申請(qǐng),通過審核后獲得借款,獲得的借款只能通過電商線上平臺(tái)購買商品或服務(wù)。消費(fèi)貸的引入,利于愛施德在T3-T6城市開拓iPhone等中高端手機(jī)機(jī)型的銷售范圍。消費(fèi)者在1號(hào)機(jī)平臺(tái)的消費(fèi)貸不僅可以擴(kuò)大用戶范圍、提升交易額,還可以增加用戶粘性,監(jiān)測(cè)跟蹤用戶在分期之后的還款行為,評(píng)定用戶可支付能力、誠信等,建立征信數(shù)據(jù)庫。

　　此外,今年6月愛施德通過全資子公司愛施德(香港)認(rèn)購中國信貸3億港幣的可轉(zhuǎn)換債券,中國信貸與愛施德深度綁定,為公司將來的供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ),我們認(rèn)為公司在手機(jī)分銷主業(yè)之外,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)更值得期待。

　　盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.3和0.6元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　水晶光電:HUD產(chǎn)品研發(fā)成功,增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)布局進(jìn)展順利

　　水晶光電 002273

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙曉光,邵潔,鄭震湘,安永平 撰寫日期：2016-01-20

　　公告內(nèi)容:公司近日成功研發(fā)一款“汽車HUD抬頭顯示器”,新產(chǎn)品相關(guān)情況如下:汽車HUD抬頭顯示器,又稱汽車平視顯示系統(tǒng)。公司于2013年年初組建汽車HUD研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行研發(fā),經(jīng)過近三年多時(shí)間的努力,公司第一代智能HUD產(chǎn)品已研發(fā)成功。公司新開發(fā)的抬頭顯示器將帶有在線導(dǎo)航、互聯(lián)網(wǎng)電臺(tái)、電話轉(zhuǎn)接、消息顯示等功能,并帶有GPS、3G模塊及自主操作系統(tǒng)。為用戶行車保駕護(hù)航的同時(shí),幫助用戶享受互聯(lián)網(wǎng)生活的樂趣。

　　無人駕駛行業(yè)趨勢(shì),HUD將成為增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)最先爆發(fā)應(yīng)用:無人駕駛是未來5-10年汽車行業(yè)乃至人工智能行業(yè)多產(chǎn)業(yè)鏈共同努力實(shí)現(xiàn)的方向。而2016-2017年,ADAS將實(shí)現(xiàn)無人駕駛的第一步。ADAS系統(tǒng)通過傳感器獲取數(shù)據(jù),主芯片完成判斷后,初級(jí)應(yīng)用通過聲音、圖像、振動(dòng)對(duì)駕駛者進(jìn)行警示。與電子控制功能結(jié)合后,逐漸進(jìn)化到對(duì)車輛的自動(dòng)控制。HUD能夠?qū)@示投影在駕駛者視線正前方,是顯示ADAS警示信息的最優(yōu)選擇之一。而在增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的行業(yè)應(yīng)用中,可以看到的是HUD將最先起量,HUD的發(fā)展將顯著受益ADAS系統(tǒng)的普及。從現(xiàn)有的HUD行業(yè)來講,將在汽車行業(yè)從后裝到前裝,2016年就可以看到產(chǎn)品規(guī)模放量,是增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)行業(yè)中的應(yīng)用清晰和技術(shù)可實(shí)現(xiàn)性最強(qiáng)的領(lǐng)域。公司的HUD產(chǎn)品研發(fā)成功,在行業(yè)中具有資源優(yōu)勢(shì),率先布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　員工持股成本價(jià)附近,激勵(lì)到位引發(fā)創(chuàng)新活力:公司員工持股計(jì)劃惠及69人,是公司的高級(jí)管理人、公司及下屬子分公司核心管理及技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干人員,激勵(lì)骨干人員可以激發(fā)公司創(chuàng)新活力。目前公司股價(jià)31.68元,而公司員工持股計(jì)劃成交均價(jià)為人民幣27.817 元/股,未來公司新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn),我們認(rèn)為對(duì)于員工熱情和動(dòng)力將會(huì)推動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展。

　　雙攝像頭方案成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),公司受益明顯:公司的藍(lán)玻璃紅外截止濾光片技術(shù)是行業(yè)內(nèi)佼佼者,未來光學(xué)影像的輸入端方式將會(huì)改變,通過雙攝像頭可以實(shí)現(xiàn)3D影像或者更多的功能。而國際客戶下一代也在考慮使用雙攝像頭方案,公司作為行業(yè)內(nèi)藍(lán)玻璃紅外截止濾光片和藍(lán)寶石鏡頭coverglass的主要供應(yīng)商,將會(huì)受益行業(yè)趨勢(shì)的發(fā)展,市場(chǎng)從一變二,從高端向中低端滲透。公司之前光學(xué)元器件傳統(tǒng)業(yè)績(jī)也會(huì)受益于雙攝像頭的行業(yè)趨勢(shì),獲得更高增長(zhǎng)。

　　投資建議:目前對(duì)應(yīng)16年預(yù)計(jì)40多倍估值,HUD業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性很大,超短焦投影和雙攝像頭行業(yè)趨勢(shì)疊加,繼續(xù)推薦。買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)54元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:虛擬現(xiàn)實(shí)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期