?。度眨睍r３８分，我國首顆微重力科學實驗衛(wèi)星——實踐十號返回式科學實驗衛(wèi)星，在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心由長征二號丁運載火箭發(fā)射升空，進入預(yù)定軌道。據(jù)介紹，實踐十號總設(shè)計壽命１５天，將利用我國成熟的返回式衛(wèi)星技術(shù)按預(yù)定程序返回地球，回收艙將在內(nèi)蒙古四子王旗著陸。

　　“實踐十號”衛(wèi)星發(fā)射成功

　　6日1時38分，我國首顆微重力科學實驗衛(wèi)星——實踐十號返回式科學實驗衛(wèi)星，在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心由長征二號丁運載火箭發(fā)射升空，進入預(yù)定軌道。實踐十號將在太空中完成19項微重力科學和空間生命科學實驗，力爭取得重大科學成果。

　　據(jù)新華社4月6日消息，實踐十號衛(wèi)星首席科學家胡文瑞院士介紹，實踐十號于2012年12月31日正式立項，是我國空間科學先導(dǎo)專項首批科學實驗衛(wèi)星中唯一的返回式衛(wèi)星，也是單次開展科學實驗項目最多的衛(wèi)星。其科學目標是研究、揭示微重力條件和空間輻射條件下物質(zhì)運動及生命活動的規(guī)律，并取得創(chuàng)新科技成果。

　　實踐十號將利用太空中微重力等特殊環(huán)境完成19項科學實驗，涉及微重力流體物理、微重力燃燒、空間材料科學、空間輻射效應(yīng)、重力生物效應(yīng)、空間生物技術(shù)六大領(lǐng)域。其中，8項流體物理和燃燒實驗將在留軌艙內(nèi)進行，另外11項科學實驗將在回收艙進行。19個項目由中科院11個研究所和6所高校承擔，此外歐洲空間局和日本宇宙航天研發(fā)機構(gòu)各參加了一個科學實驗項目。

　　據(jù)介紹，實踐十號總設(shè)計壽命15天，將利用我國成熟的返回式衛(wèi)星技術(shù)按預(yù)定程序返回地球，回收艙將在內(nèi)蒙古四子王旗著陸。

　　“實踐十號衛(wèi)星的成功發(fā)射、在軌運行和回收將極大地提高我國微重力科學及空間生命科學研究的整體水平，為未來空間環(huán)境的開發(fā)利用提供創(chuàng)新知識，對促進我國空間科學創(chuàng)新發(fā)展具有重大意義?！笨臻g科學衛(wèi)星工程常務(wù)副總指揮、中科院國家空間科學中心主任吳季說。

　　實踐十號衛(wèi)星工程由中科院國家空間科學中心抓總負責。中國航天科技集團公司第五研究院抓總研制衛(wèi)星系統(tǒng)及衛(wèi)星平臺；中科院力學所負責科學應(yīng)用系統(tǒng)；中科院國家空間科學中心牽頭負責地面支撐系統(tǒng)及有效載荷總體工作；運載火箭系統(tǒng)由上海航天技術(shù)研究院負責研制，這是長征系列運載火箭的第226次飛行。

　　國?？萍?主業(yè)雷達增速穩(wěn)定,未來收益于院所改制

　　國?？萍?600562

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2016-03-21

　　投資要點

　　背靠中國雷達發(fā)源地,資產(chǎn)重組獲新生

　　公司控股股東中電14所是中國雷達工業(yè)的主力軍,其在雷達和相關(guān)電子領(lǐng)域雄厚的技術(shù)沉淀,為公司長遠發(fā)展提供持續(xù)性動力。公司通過資產(chǎn)置換獲得新生,主營變更成和中電14所有著較強關(guān)聯(lián)性的雷達與微波組件等相關(guān)業(yè)務(wù),14所技術(shù)優(yōu)勢助力國睿科技的研發(fā)水平。

　　空管雷達完成進口替代,填補國內(nèi)空白

　　二次雷達是現(xiàn)代民航空管的核心裝備,2015年公司生產(chǎn)的DLD-100C型二次雷達,通過中國民航近四年嚴格的運行檢驗,取得中國民用航空局頒發(fā)的使用許可證。此次獲證標志著公司生產(chǎn)的DLD-100C型二次雷達打破外國壟斷填補國內(nèi)空白,能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)并具備在民航大規(guī)模使用,國產(chǎn)品牌效應(yīng)將逐漸形成。我們認為:未來中國民航局會繼續(xù)推動空管裝備國產(chǎn)化,支持完成國產(chǎn)替代的空管裝備積極裝備中國民航,看好未來市場前景。

　　中電14所軍用雷達實力雄厚,微波器組件步入快速增長期

　　國?？萍嫉奈⒉ㄆ鹘M件業(yè)務(wù)中,70%以上供給中電14所的軍用雷達生產(chǎn)制造,中電14所軍用雷達業(yè)務(wù)的訂單情況直接影響該業(yè)務(wù)的營收,在建設(shè)戰(zhàn)略空軍軍事學說大背景下,隨著運-20研制進程提速,未來基于全新平臺的空中戰(zhàn)略預(yù)警力量將得到大力填充,微波器件與組件業(yè)務(wù)未來有望快速發(fā)展。

　　資產(chǎn)注入預(yù)期較高

　　公司是電子科技集團下屬少數(shù)的上市公司上市公司平臺,后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期高。中國電子科技集團資產(chǎn)證券化率較低,旗下國?？萍?、四創(chuàng)電子目前存在著同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等問題。控股股東中電14所的營業(yè)收入是上市公司的10倍左右,國?？萍加质瞧湮ㄒ坏馁Y本運作平臺,我們預(yù)計后續(xù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司是雷達設(shè)備的龍頭生產(chǎn)商,我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS為0.54,0.74,0.95元,對應(yīng)PE54/39/30X。公司雷達成套設(shè)備、軌道交通系統(tǒng)將穩(wěn)步增長。同時,作為民參軍的典型標的,軍民融合的深度發(fā)展也將大幅提升公司估值水平,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示

　　政策推廣低于預(yù)期、空港設(shè)備市場需求下滑。

　　中國衛(wèi)星:2015年中規(guī)中矩,十三五值得期待

　　中國衛(wèi)星 600118

　　研究機構(gòu)：華鑫證券 分析師：魏旭錕 撰寫日期：2016-03-17

　　2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.48億元,同比增長16.82%;營業(yè)利潤為4.49億元,同比增長9.34%;歸屬母公司所有者凈利潤為3.84億元,同比增長7.62%;攤薄每股收益0.32元。2015年,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)。

　　2015年成功發(fā)射小/微衛(wèi)星10顆。公司致力于從事航天產(chǎn)業(yè),具有天地一體化綜合信息系統(tǒng)的設(shè)計、研制、集成和運營服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)主要分為兩大類:衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用。2015年,公司共成功發(fā)射小/微小衛(wèi)星10顆;衛(wèi)星通信領(lǐng)域:成功發(fā)布ANOVO2.0產(chǎn)品并推向國際市場,開啟了規(guī)模產(chǎn)品的征程;衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域:完成了星基增強系統(tǒng)研制,進一步拓展了地基增強系統(tǒng)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用;衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:拓展了測繪采集、地理信息綜合應(yīng)用等新方向,開展了為行業(yè)及地方政府提供數(shù)據(jù)采集與服務(wù)運營的新業(yè)務(wù);衛(wèi)星運營領(lǐng)域:完成179套廣播電視節(jié)目共計156.8萬小時傳輸;綜合應(yīng)用領(lǐng)域:簽訂了風云三號/四號地面站網(wǎng)、高分衛(wèi)星海外站等重點項目合同。2015年公司衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應(yīng)用實現(xiàn)銷售收入5.42億元,同比增長16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司綜合毛利率為14.16%,同比較上年下滑0.60個百分點,報告期內(nèi),為滿足公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造人員,人員增幅較大;同時,結(jié)合社會薪酬水平,各子公司不同程度地加大對骨干人員的薪酬激勵,以進一步激發(fā)骨干員工的工作積極性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理費用率基本穩(wěn)定。2015年,公司期間費用率為5.53%,同比較上年增加0.05個百分點。公司航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)規(guī)模擴大,人員、設(shè)施及設(shè)備投入增長幅度低于收入增速致使管理費用率同比降低0.65個百分點;隨著募集資金項目的實施,公司貨幣資金減少且利率下降,相應(yīng)利息收入減少,公司貸款增加,相應(yīng)利息支出增加導(dǎo)致財務(wù)費用率同比增加0.61個百分點。

　　在建工程和開發(fā)支出大幅增長。2015年年末,公司在建工程余額為4.28億元,同比增長98.40%,主要是因為為滿足公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展需求,解決產(chǎn)能短板和場地限制,2015年,公司實施航天東方紅購置國際業(yè)務(wù)合作中心場地項目、航天恒星科技中關(guān)村環(huán)?？萍际痉秷@科研樓項目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司開發(fā)支出為1.84億元,同比增長211.80%,主要是由于公司為開拓航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù),公司子公司航天恒星科技相應(yīng)加大研發(fā)投入,主要投入的項目包括可信云計算操作系統(tǒng)平臺、云計算基礎(chǔ)支撐平臺所致。在建工程和開發(fā)支出大幅增長將為公司未來新業(yè)務(wù)開拓奠定良好基礎(chǔ)。

　　展望“十三五”。在宏觀經(jīng)濟進入新常態(tài)的背景下,我國航天產(chǎn)業(yè)受到國防安全需要和國民經(jīng)濟發(fā)展需求的雙重支撐,繼續(xù)受到國家政府的扶持,推進高端裝備制造業(yè)發(fā)展以及“一帶一路”等重大發(fā)展思路和戰(zhàn)略舉措的出臺給航天產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展指明方向、帶來契機?！笆濉逼陂g,公司將在繼續(xù)確保完成各類型號衛(wèi)星研制任務(wù)的同時加強總體及專業(yè)技術(shù)建設(shè),提升系統(tǒng)設(shè)計與驗證能力;在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域,重點發(fā)展高精度導(dǎo)航終端、衛(wèi)星通信應(yīng)用系統(tǒng)、遙感數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù),形成覆蓋廣域市場的、與天地資源相呼應(yīng)的產(chǎn)品體系,提供空間信息系統(tǒng)建設(shè)及應(yīng)用的整體解決方案。預(yù)計到2020年,我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過4000億元,公司作為國內(nèi)小/微衛(wèi)星龍頭,有望在“十三五”期間迎來快速發(fā)展的歷史機遇。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2016-2018年每股收益為0.46元、0.58元和0.77元,對應(yīng)于上個交易日收盤價30.98元,動態(tài)市盈率為67倍、53倍和40倍,首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。

　　風險提示:衛(wèi)星發(fā)射失利的風險;客戶集中度過高的風險。

　　中航光電:業(yè)績增長超預(yù)期

　　中航光電 002179

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,劉磊 撰寫日期：2016-04-05

　　事件:中航光電近日發(fā)布2015年年度報告,2015年中航光電實現(xiàn)營業(yè)收入47.25億元,同比增加35.34%;歸屬母公司股東凈利潤為5.68億元,同比增加67.36%。綜合毛利率為33.70%,比2014年略有提高;基本每股收益為0.94元/股,同比增長67.86%。業(yè)績超出我們的預(yù)期。

　　點評:

　　集團協(xié)同發(fā)展見成效,母子公司業(yè)績大增。報告期內(nèi)中航光電的核心連接器業(yè)務(wù)銷售收入達31.80億元,同比增長43.37%。

　　該業(yè)務(wù)收入增速超出市場預(yù)期且毛利率保持穩(wěn)定,奠定了2015年公司業(yè)績大幅增長的基礎(chǔ)?？毓杉皡⒐勺庸緲I(yè)績良好,合計貢獻營業(yè)收入13億元,占比達28%。其中沈陽興華實現(xiàn)銷售收入6.67億元,同比增長25%,凈利潤為0.23億元;翔通光電銷售收入1.90億元,同比增長49%,凈利潤為0.25億元;中航海信銷售收入為1.12億元,凈利潤為0.54億元;中航富士達實現(xiàn)收入4.51億元,凈利潤為0.44億元。另外,中航富士達于2016年2月在新三板掛牌。

　　產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展,打造全球領(lǐng)先的互聯(lián)方案提供商。中航光電瞄準高端互聯(lián)技術(shù),加大研發(fā)投入,打造國際領(lǐng)先的互聯(lián)核心技術(shù)和工藝能力,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例穩(wěn)步提升。報告期內(nèi),公司主動謀劃進入消費電子領(lǐng)域,與深圳市鑫達億通精密電子有限公司共同出資新設(shè)并控股中航光電精密電子(深圳)有限公司(中航光電占注冊資本51%),未來將整合民用資源服務(wù)防務(wù)市場。2016年初,中航光電擬出資2550萬元,與江蘇永昇空間有限公司和自然人王建明合資新設(shè)公司(中航光電占注冊資本的51%),旨在提升公司流體互聯(lián)系統(tǒng)的核心能力,未來在防務(wù)、通訊、新能源汽車、軌交等領(lǐng)域為用戶提供流體互聯(lián)解決方案。

　　抓住國家高端裝備的發(fā)展機遇,加速產(chǎn)品線擴張。2016年初,基于對我國國防軍工、裝備制造、民用飛機、軌道交通、新能源汽車等領(lǐng)域的良好預(yù)期,中航光電計劃自籌資金10.24億元實施新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目,主要建設(shè)內(nèi)容為液冷、光有源及光電設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等與高端裝備相關(guān)的業(yè)務(wù)。公司已選址完畢并計劃于2016年12月開工建設(shè),2019年建成投產(chǎn)。項目達產(chǎn)后預(yù)計新增銷售收入13.75億元,新增利潤總額2.17億元。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計2016年至2018年中航光電的歸母凈利潤分別為7.19億元、9.17億元和11.61億元,對應(yīng)的EPS為1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股。我們維持對中航光電的“買入”評級。

　　風險因素:原材料或人力成本上漲可能降低產(chǎn)品毛利率;公司向高端互聯(lián)領(lǐng)域拓展不達預(yù)期。

　　振芯科技:北斗終端快速增長,新業(yè)務(wù)進展順利

　　振芯科技 300101

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-03-25

　　業(yè)績穩(wěn)定增長,毛利率保持穩(wěn)定。2015年公司實現(xiàn)營收5.35億元,同比增長31.42%,歸屬上市公司股東凈利潤7827萬元,同比增長51.93%,EPS為0.14元,毛利率53.46%,基本持平。同時公告2016年第一季度歸屬上市公司股東凈利潤1800-2300萬元,同比增長0.85%-28.86%。

　　北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量。2015年北斗終端需求持續(xù)釋放,保持了快速增長,2015年公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷售收入達3.8億元,同比增長41.6%。占比71.49%,是公司第一大業(yè)務(wù)。2015年簽訂了3.5億北斗終端銷售合同,占據(jù)了相關(guān)特種行業(yè)市場份額最高,其中2.9億元尚未確認收入,對2016年業(yè)績有較大促進作用。

　　北斗民用業(yè)務(wù)拓展迅速。2015年公司北斗運營服務(wù)完成貴州、甘肅兩地運營分中心建設(shè),實現(xiàn)收入2410萬元,同比增長36.64%。2015年7月成立新橙北斗,加大在北斗終端運營業(yè)務(wù)的拓展力度,促進北斗與云計算、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合,推出“豆豆愛在線”、“微坐標”等個人位置服務(wù)產(chǎn)品,在廣東、湖南、四川、貴州等城市開始試點并投入使用,實現(xiàn)營業(yè)收入581.46萬元,凈利潤56.86萬元,目前已擁有30萬以上用戶數(shù)。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金為公司培育優(yōu)質(zhì)項目。2015年公司設(shè)立了衛(wèi)星移動互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金,產(chǎn)業(yè)并購平臺目前完成對東方道邇、瀚諾半導(dǎo)體公司的參股投資,進一步構(gòu)筑高性能器件、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和位置服務(wù)融合以及大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺方面的核心競爭力。

　　投資建議及評級:公司主營業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展,同時基于“N+e+X”戰(zhàn)略布局,從軍用市場向民用拓展,看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計2016-2018年凈利潤1.13億元、1.50億元、1.93億元,EPS為0.20元、0.27.元、0.35元,當前股價對應(yīng)的動態(tài)PE為112倍、84、65倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:新品市場推廣速度低于預(yù)期;北斗導(dǎo)航終端招標不及預(yù)期

　　新研股份:收購明宇完成,軍工帝國起航

　　新研股份 300159

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：梁錚 撰寫日期：2015-12-24

　　事項:

　　公司公告:12月23日,公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項于12月16日在中國證券登記結(jié)算有限責任公司深圳分公司辦理完畢股份登記申請手續(xù),新增股份上市日為12月25日。

　　評論:

　　收購明宇完成股份登記申請手續(xù),新增股份將于12月25日上市

　　公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項于12月16日在中國證券登記結(jié)算有限責任公司深圳分公司辦理完畢股份登記申請手續(xù),新增股份上市日為12月25日。

　　公司以現(xiàn)金+非公開發(fā)行股票方式收購明日宇航100%股權(quán)。其中現(xiàn)金支付4.2億元,向明日宇航股東發(fā)行6.14億股,發(fā)行價為5.245元/股,共出價36.4億元。明日宇航承諾15、16、17年度扣非后歸母凈利潤分別不低于1.7億元、2.4億元和4億元。同時,公司向周衛(wèi)華、吳洋、上市公司員工持股計劃非公開發(fā)行股份配套融資9.84億元,發(fā)行新股1.55億股。公司股本增至14.9億股。

　　堅定看好明日宇航未來發(fā)展

　　明日宇航是航空航天核心零部件供應(yīng)商,擁有《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《二級保密資格單位證書》、《武器裝備質(zhì)量體系認證證書》等生產(chǎn)經(jīng)營資質(zhì)。目前,明日宇航已與國內(nèi)多家航空航天企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系和配套關(guān)系。主要的飛機整機制造合作企業(yè)包括成飛集團、西飛集團、洪都航空和哈飛集團,主要的航空發(fā)動機制造合作企業(yè)包括沈陽黎明航空發(fā)動機集團、成都航空發(fā)動機集團、黎陽航空發(fā)動機集團,以及航天科技集團與航天科工集團多家研究院所和主機廠。通過與上述客戶建立廣泛而深入的合作關(guān)系,明日宇航先后參與了民用飛機、軍用飛機、導(dǎo)彈、運載火箭、航天飛船等多個型號航空航天飛行器結(jié)構(gòu)件配套研制及生產(chǎn)任務(wù)。航空結(jié)構(gòu)件占整機總價值量的比重約為30%。美國航空航天工業(yè)協(xié)會的報告數(shù)據(jù),2014年美國航空航天行業(yè)年銷售額預(yù)計為2,284億美元。中國航空航天工業(yè)體系主要由中航工業(yè)、航天科技集團、航天科工集團及中國商飛所組成。2013年,中航工業(yè)集團、航天科技集團、航天科工集團的收入分別為3,489億元、1,423億元、1,423億元,合計6,335億元。

　　維持公司買入評級

　　明日宇航進入高速增長期,14年實現(xiàn)收入5.5億元,實現(xiàn)凈利潤1.1億元;15-17年對賭并表扣非歸母凈利潤1.7/2.4/4.0億元,年復(fù)合增長率超過50%。明日宇航加工技術(shù)、工藝水平高,人才隊伍、客戶資源穩(wěn)定,其已與國內(nèi)多家航空航天企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系和配套關(guān)系,由于明日宇航參與多項目前期研發(fā)過程,有利保障了其后續(xù)產(chǎn)品訂單的延續(xù)性。收購明宇將擴大公司盈利空間,并將公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至航空航天等軍工領(lǐng)域,預(yù)計正常情況下公司15-17年歸母凈利潤為3.0/4.2/7.4億元,對應(yīng)PE 為84/60/34X?？紤]公司軍工業(yè)務(wù)拓展性強,維持公司買入評級。

　　威海廣泰:消防大單再次落地,持續(xù)受益軍民融合、通航發(fā)展

　　威海廣泰 002111

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2016-04-01

　　事件:公司發(fā)布重大銷售合同公告:子公司北京中卓近日與三家消防局、消防隊簽訂總計超過1.7億元的消防車合同。

　　投資要點。

　　再次簽訂消防大單,2016年業(yè)績將保持高增長。

　　公司近日簽訂超過1.7億元的消防車合同,合同金額占2015年總營收的13%,這是繼去年7月以來北京中卓簽訂的第三份重大銷售合同,若以凈利率10%測算,該項合同有望增厚公司業(yè)績0.04元。此次合同中廣西某消防隊為公司新客戶,彰顯公司較高的市場認可度以及較強的市場開拓能力。值得注意的是:此次合同中包含高技術(shù)含量、高產(chǎn)品附加值的32米舉高噴射消防車,該款特種消防車可廣泛應(yīng)用于城市、石化、工礦企業(yè)等高層建筑火災(zāi)的撲救,未來進口替代市場空間廣闊。

　　營口新山鷹并表業(yè)績貢獻較大,有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　消防業(yè)務(wù)與我國固定資產(chǎn)投資緊密相連,雖目前已進入結(jié)構(gòu)調(diào)整時期,但經(jīng)濟內(nèi)生動力會不斷加強,投資增速有望逐步提高。公司是國內(nèi)最早從事消防報警業(yè)務(wù)的廠家之一,核心產(chǎn)品為火災(zāi)自動報警器,其現(xiàn)有業(yè)務(wù)有望與北京中卓產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計其未來營收有望實現(xiàn)近30%的增速。公司2016年達成7500萬元凈利潤是大概率事件。

　　低空改革落地,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行。

　　公司是國內(nèi)空港設(shè)備的絕對龍頭企業(yè),其產(chǎn)品線覆蓋非常全面,國內(nèi)市場份額超過50%。公司傳統(tǒng)主業(yè)的增長主要依靠飛機保有量的提升、新機場的建設(shè)以及原有機場的改擴建。我們認為隨著通用航空在國內(nèi)的推廣進程加快,機場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將率先提速,公司有望直接受益各地通航機場的建設(shè),市占率有望進一步提高,產(chǎn)品盈利能力突出的優(yōu)勢將被放大。

　　無人機即將起航。

　　全華時代在軍用無人機領(lǐng)域發(fā)展空間巨大,公司已獲得國家武器裝備質(zhì)量體系認證、國家二級保密資質(zhì)認證等軍品資質(zhì)。公司無人機產(chǎn)品線齊全:覆蓋固定翼、單旋翼、多旋翼領(lǐng)域,主打機型超過10款,是市場上為數(shù)不多的具有批量生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。在威海廣泰介入之后,其雄厚的資金支持、銷售渠道的嫁接以及與軍方密切的合作關(guān)系都將對天津全華產(chǎn)生非常積極的影響。我們認為未來無人機產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之際公司業(yè)績將超預(yù)期增長。

　　民參軍典型標的,有望大幅受益軍改及軍民融合政策。

　　公司軍方資源積累深厚,作為典型的民參軍標的,其空港設(shè)備、無人機業(yè)務(wù)將顯著受益于軍民融合以及軍隊改革方案的落地。

　　盈利預(yù)測與投資建議。

　　公司是空港設(shè)備與消防裝備的龍頭生產(chǎn)商,我們預(yù)計公司2016-2017年的EPS 為0.68/0.92元,對應(yīng)PE 37/27X。公司空港設(shè)備、消防裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增長,無人機業(yè)務(wù)具有較大業(yè)績彈性,維持“增持”評級。

　　催化劑:通航產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期、軍民融合細則出臺。

　　風險提示。

　　政策推廣低于預(yù)期、空港設(shè)備市場需求下滑

　　鋼研高納:占據(jù)先發(fā)地利,充分分享高溫合金發(fā)展紅利

　　鋼研高納 300034

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2016-04-01

　　業(yè)績穩(wěn)步增長,擬10股轉(zhuǎn)增3股:公司2015年實現(xiàn)收入7.10億元,歸屬母公司凈利潤1.24億元(折合每股EPS 為0.39元),扣非后凈利潤1.22億元;同比分別增長15.09%、12.80%和24.25%。公司擬每10股分紅0.8元(含稅),以資本公積向全體股東每10股贈送3股。

　　占據(jù)先發(fā)地利,充分分享高溫合金發(fā)展紅利:全球高溫合金市場規(guī)模約30萬噸,中國每年消費量2萬噸,產(chǎn)量1萬噸。無論是50%的國產(chǎn)化率還是6.6%左右的中國在全球市場中的占比均和中國世界工廠的地位不相稱。可以預(yù)計,國內(nèi)高溫合金行業(yè)有望持續(xù)保持快速增長。高溫合金領(lǐng)域進入壁壘高,生產(chǎn)研發(fā)周期長,傳統(tǒng)在位者,只要不犯大的錯誤,領(lǐng)導(dǎo)地位不容易被動搖。公司和撫順特鋼、寶鋼特鋼作為高端高溫合金領(lǐng)域的傳統(tǒng)在位者,先發(fā)優(yōu)勢明顯,有望充分分享高溫合金行業(yè)發(fā)展紅利。

　　天津、河北兩家子公司快速發(fā)展:河北德凱生產(chǎn)的某航空發(fā)動機附件機匣鎂合金鑄件代表了國內(nèi)的最高水平,相關(guān)產(chǎn)品受到國內(nèi)航空發(fā)動機公司的高度關(guān)注。2016年機匣有望小批量供貨,德凱目前是唯一的供應(yīng)商。2015年,天津海德市場訂單急劇放量,產(chǎn)能出現(xiàn)瓶頸。為此,公司對海德進行了增資擴股和產(chǎn)能擴建,產(chǎn)能瓶頸有望得到緩解。

　　投資建議:公司是高端高溫合金市場的傳統(tǒng)在位者,先發(fā)優(yōu)勢明顯,有望充分受益于國內(nèi)高溫合金行業(yè)的發(fā)展紅利。在繼續(xù)鞏固航空和發(fā)電領(lǐng)域市場地位的同時,公司正在申請民用核安全設(shè)備制造許可證,并于2015年實現(xiàn)了小規(guī)模穩(wěn)定供貨。天津海德和河北德凱兩家有員工持股的子公司在各自領(lǐng)域快速打開局面,無論是拳頭產(chǎn)品還是訂單均可圈可點,有望使民品成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。預(yù)計公司2016年到2018年實現(xiàn)收入8.05億元、9.35億元和10.50億元,每股EPS 為0.46元、0.52元和0.58元。首次給予增持-A 評級,6個月目標價27元。

　　風險提示:市場需求不及預(yù)期。

　　成發(fā)科技:受益于發(fā)動機業(yè)務(wù)整合和重大專項投入

　　成發(fā)科技 600391

　　公司是一家生產(chǎn)航空發(fā)動機零部件的企業(yè)。公司產(chǎn)品包括葉片、機匣、環(huán)形件、燃燒部件等，其性能和質(zhì)量完全達到了當今國際同類產(chǎn)品的水平。公司國外主要客戶包括美國通用電氣公司、美國普拉特.惠特尼公司、英國羅爾斯.羅伊斯公司等國際著名企業(yè)。公司通過了GJB9001A2001等質(zhì)量管理體系的認證，并通過了法國BVQI國際認證機構(gòu)對公司航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件制造的AS9100的認證，美國GE公司授予公司中國“最佳供應(yīng)商”稱號。此外，公司還為集團提供六號發(fā)動機零部件加工的軍品業(yè)務(wù)。