啟源裝備:譜寫“高純氣體”民族產(chǎn)業(yè)新歌

　　研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王威,肖揚 撰寫日期：2015-05-05

　　公司設(shè)立合營公司實施電子氣體項目,有望打破進口枷鎖,實現(xiàn)國產(chǎn)化。維持公司2015-2017 年盈利預(yù)測,預(yù)計EPS 分別為0.10、0.12、0.15 元(若重組方案順利通過,考慮啟源領(lǐng)先有望成業(yè)績新增長點,預(yù)計EPS 分別為0.72、1.47、1.88 元,2016-2017 年盈利預(yù)測分別較此前上調(diào)73%、94%)。考慮高純度氣體未來具有高成長性,結(jié)合PPP 新政出臺、以及公司背靠中節(jié)能擁有業(yè)務(wù)、渠道等優(yōu)勢,公司應(yīng)享受一定估值溢價,上調(diào)目標(biāo)價至90 元,維持“增持”評級;

　　高純度特種氣體契合大環(huán)保發(fā)展方向,市場規(guī)模巨大。高純度特種氣體可應(yīng)用于太陽能光伏電池、半導(dǎo)體等多個行業(yè),下游需求旺盛;根據(jù)中國氣體工業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計,早在2004 年,我國高純氣體、以及以高純氣體為母體的特種氣體銷售額超過100 億美元,并以每年20%速度遞增。但我國高純氣體嚴重依賴進口,國際影響力甚微;

　　公司提前布局高純氣體制造,有望打破進口枷鎖,實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司設(shè)立合營公司,未來計劃經(jīng)營鍺烷、砷烷、磷烷等多種高純特種氣體材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售;項目滯后于審批程序,公司目前正在積極辦理項目相關(guān)行政許可。我們認為,啟源領(lǐng)先高純氣體項目具有很高的必要性和可行性,有望打破進口枷鎖、實現(xiàn)國產(chǎn)化;

　　再次強調(diào):公司借監(jiān)測拿總包、渠道優(yōu)勢凸顯、后有金融支持。六合天融及中節(jié)能積極與財政實力雄厚地方政府簽署PPP 戰(zhàn)略協(xié)議;公司具備中節(jié)能集團平臺渠道優(yōu)勢、中節(jié)能財務(wù)公司金融支持優(yōu)勢;

　　風(fēng)險因素。(1)高純氣體審批進度滯后;(2)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。