鉬精礦價(jià)格10日集體上調(diào)，45%品位鉬精礦漲10元/噸度。數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦價(jià)格近一月累計(jì)上漲8%，今年以來大漲38%，氧化鉬、鉬鐵價(jià)格也出現(xiàn)大幅上調(diào)。據(jù)了解，鉬精礦市場(chǎng)成交火爆，下游工廠積極采購。國(guó)內(nèi)礦山現(xiàn)貨緊俏，訂單充裕，成交價(jià)格上升，40%品位以上鉬精礦市場(chǎng)主流價(jià)格均高于1000元/噸度。另外，國(guó)際鉬鐵價(jià)格加速上漲也給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來提振作用。

　　今年以來鋼材價(jià)格持續(xù)反彈，使得粗鋼產(chǎn)量攀升，而鉬是鋼材的重要原材料。另外，高鐵、核電、海工裝備等高端產(chǎn)業(yè)需求提升，將對(duì)鉬的消費(fèi)形成長(zhǎng)期拉動(dòng)作用。下游需求回升助推鉬精礦、鉬制品產(chǎn)業(yè)盈利水平提升。金鉬股份、洛陽鉬業(yè)等行業(yè)龍頭，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，受益于價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)彈性更為明顯。

　　相關(guān)概念股：

　　洛陽鉬業(yè)：資產(chǎn)減值損失拖累3Q業(yè)績(jī)，遠(yuǎn)期發(fā)展還看海外資產(chǎn)收購

　　3Q2016低于預(yù)期：洛陽鉬業(yè)公布前三季度業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入35億元，同比增長(zhǎng)10%;歸屬母公司凈利潤(rùn)5.8億元，同比下降9%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.03元。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)收入12億元，同比增長(zhǎng)37%，歸母凈利潤(rùn)7160萬元，折合每股收益0.004元，同比/環(huán)比下滑60%/81%，主要是由于將可供出售金融資產(chǎn)減值損失計(jì)入當(dāng)期損益，扣費(fèi)后凈利潤(rùn)2.9億元，折合每股收益0.02元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)43%/18%。

　　1)鉬銅產(chǎn)量下滑，但鎢持續(xù)增長(zhǎng)。前三季度鉬精礦、鎢精：礦和銅金屬產(chǎn)量分別為1.2萬噸，7806噸和2.75萬噸，同比-7%/+8%/-7%。

　　2)成本控制超預(yù)期。鉬、鎢和銅的現(xiàn)金成本分別為5.5萬元/噸、1.2萬元/噸和0.75美元/磅，較年初計(jì)劃3%/22%/

　　3%。

　　3)金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。三季度鉬精礦均價(jià)927元/噸度，環(huán)比+4%;鎢精礦均價(jià)6.9萬元/噸，環(huán)比-6%;銅金屬3.7萬元/噸，環(huán)比+3%。

　　4)資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加2.2億元，主要是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，將原已計(jì)入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失于三季度計(jì)入當(dāng)期損益所致。

　　發(fā)展趨勢(shì)：海外收購?fù)卣箻I(yè)務(wù)領(lǐng)域，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供新動(dòng)力。公司計(jì)劃以42.5億美元收購英美資源位于巴西的鈮磷業(yè)務(wù)，以及Tenke銅鈷礦56%股權(quán)，進(jìn)軍鈷、鈮和磷領(lǐng)域，并進(jìn)一步提升銅業(yè)務(wù)占比。目前巴西資產(chǎn)收購已經(jīng)完成，而Tenke銅鈷礦項(xiàng)目尚待外方股東優(yōu)先受讓權(quán)過期。公司已經(jīng)獲得剛果礦業(yè)部門的聲明支持，認(rèn)為交易成功的概率較高。

　　盈利預(yù)測(cè)：維持2016/2017年全年每股盈利預(yù)測(cè)：不變。

　　估值與建議：目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)3.5x2017eP/B。維持確信買入的評(píng)級(jí)和人民幣6.00元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有57.07%上行空間。對(duì)應(yīng)5.6x2017eP/B。維持洛陽鉬業(yè)H股確信買入和目標(biāo)價(jià)2.5港幣(2.0x2017eP/B)，較目前股價(jià)有45%上行空間。公司通過資產(chǎn)收購擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，提升盈利能力，長(zhǎng)期發(fā)展前景向好。

　　風(fēng)險(xiǎn)：金屬價(jià)格超預(yù)期下跌;海外資產(chǎn)收購受阻。

　　金鉬股份：?jiǎn)渭纠麧?rùn)改善，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)可期

　　公司發(fā)布2016年三季度報(bào)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.99億元，同比上升1.51%;歸屬母公司凈利潤(rùn)-3495萬元，同比轉(zhuǎn)負(fù);基本每股收益-0.01元。其中，第三季度營(yíng)業(yè)收入27.97億元，同比增長(zhǎng)2.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6193.57萬元，同比扭虧，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.019元，同比扭虧，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　受益鉬價(jià)回升，公司凈利潤(rùn)改善：公司是國(guó)內(nèi)鉬資源龍頭企業(yè)。鉬作為一種難熔的稀有金屬，可用作鋼鐵冶煉爐料、石油化工催化劑和特鋼合金元素。2015年第四季度鉬價(jià)持續(xù)向下?lián)舸┢髽I(yè)平均成本線，部分礦山相繼停產(chǎn)。此后受供給側(cè)改善和行業(yè)聯(lián)合座談商議限產(chǎn)保價(jià)影響，鉬金屬價(jià)格有所回升，第三季度45%鉬精礦平均價(jià)格901.08元/噸度，相比于去年四季度價(jià)格上升25.54%。受益于鉬價(jià)上升，公司三季度業(yè)績(jī)扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6193.57萬元，前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3495.13萬元。

　　公司研發(fā)實(shí)力雄厚，合金化技術(shù)獲獎(jiǎng)：公司擁有國(guó)內(nèi)唯一專業(yè)從事鉬及相關(guān)難熔金屬研發(fā)的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，與西安交通大學(xué)等多所大學(xué)共同建立了國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、工程研究中心、院士專家工作站。擁有國(guó)內(nèi)唯一能夠生產(chǎn)大規(guī)格高品質(zhì)軋制鉬板的生產(chǎn)線。報(bào)告期內(nèi)，公司獨(dú)立完成的科研項(xiàng)目“新型鉬合金化技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化”榮獲2015年度中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)，研發(fā)實(shí)力得到協(xié)會(huì)肯定，并且合金化技術(shù)為新材料研發(fā)奠定基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延申，進(jìn)入核電材料領(lǐng)域：受鋼鐵行業(yè)低迷影響，鉬行業(yè)整體盈利狀況不佳。公司在這一背景下結(jié)合自身研發(fā)實(shí)力，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈衍延伸，積極開發(fā)鉬化工和鉬金屬產(chǎn)品，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司成功與中廣核研究院有限公司就新型核燃料包殼材料相關(guān)技術(shù)及成品委托研發(fā)達(dá)成合作協(xié)議。協(xié)議約定，中廣核委托公司研發(fā)符合核用材料標(biāo)準(zhǔn)的鉬合金燃料棒管材與棒材生產(chǎn)技術(shù)，并將在研發(fā)成功后批量采購公司合格產(chǎn)品。目前核電站使用鋯管作為包覆材料，成本高用量大，且進(jìn)口依存度較大，若公司鉬管替代成功，將打開公司業(yè)績(jī)天花板。目前公司已向中廣核提供產(chǎn)品樣品，認(rèn)證工作有序進(jìn)行。

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸穩(wěn)步推進(jìn)，鉬價(jià)回暖，公司凈利潤(rùn)改善，且中長(zhǎng)期看公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高端產(chǎn)品和先進(jìn)技術(shù)不斷問世，與中廣核合作研發(fā)產(chǎn)品的認(rèn)證工作有序推進(jìn)。，公司技術(shù)領(lǐng)先，發(fā)展路徑優(yōu)良，若鉬管項(xiàng)目通過中廣核產(chǎn)品認(rèn)證將給公司帶來持續(xù)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2016~2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為96億元、103億元、107億元，EPS為0.01、0.02、0.04元/股。

　　廈門鎢業(yè)：鎢鉬復(fù)蘇助公司業(yè)績(jī)回升，三元材料未來可期

　　廈門鎢業(yè)發(fā)布三季報(bào)，1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元，同比減少6.8%：歸母凈利潤(rùn)1.5億元，上年同期虧損6626萬元;第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.4億元，同比增加30.5%，歸母凈利潤(rùn)8464萬元，上年同期虧損1億元。

　　鎢鉬復(fù)蘇助公司業(yè)績(jī)快速回升：公司擁有全球最具規(guī)模的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，布局下游深加工硬質(zhì)合金工具及鎢鉬絲業(yè)務(wù)，同時(shí)擁有三個(gè)鎢礦生產(chǎn)企業(yè)，享微笑曲線兩端的高毛利空間，隨鎢鉬市場(chǎng)的復(fù)蘇，公司鎢初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，盈利好轉(zhuǎn)，鎢深加工產(chǎn)品盈利穩(wěn)中有升。鎢鉬業(yè)務(wù)的復(fù)蘇幫助公司第三季度利潤(rùn)快速提升，第三季度綜合毛利率提升到20.75%(環(huán)比提升2.75個(gè)百分點(diǎn))。

　　擺脫“騙補(bǔ)”陰霾，鋰電池業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展：新能源汽車快速發(fā)展，帶動(dòng)了三元材料需求，公司在三元材料領(lǐng)域布局領(lǐng)先，隨著公司海滄分公司10000噸車用鋰離子三元正極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，公司鋰電池業(yè)務(wù)的重要性將更加顯現(xiàn)。今年受“騙補(bǔ)”影響，新能源汽車補(bǔ)貼政策遲遲不能落地，1-9月份新能源汽車銷量?jī)H30余萬輛，低于預(yù)期。而隨著“騙補(bǔ)”進(jìn)入尾聲，相信補(bǔ)貼政策即將出臺(tái)，新能源汽車對(duì)鋰電池的需求將拉升三元材料的發(fā)展。

　　稀土行業(yè)整合更進(jìn)一步，稀土業(yè)務(wù)值得期待：日前工信部網(wǎng)站公布的《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》標(biāo)志著相關(guān)改革步入落地階段，稀土行業(yè)的整合將會(huì)進(jìn)一步的推進(jìn)，公司擁有完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，公司的稀土業(yè)務(wù)將會(huì)受益于稀土行業(yè)未來的健康發(fā)展，為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支持。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)：由于下屬房地產(chǎn)住宅預(yù)售，公司本期預(yù)收賬款增加了5.7億元，表明公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)即將放量，增厚公司業(yè)績(jī)，此外預(yù)收賬款的形式也改善了公司現(xiàn)金流。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是全球最大的鎢鉬全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，稀土行業(yè)整合繼續(xù)推進(jìn)，以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展拉動(dòng)鋰電池需求，看好公司未來稀土和鋰電池的新材料業(yè)務(wù)。由于鎢鉬市場(chǎng)復(fù)蘇，鎢鉬板塊業(yè)績(jī)提升，上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.22元、0.27元和0.34元。