雙11快件量達(dá)2.51億件 同比增52%

　　國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，主要電商“雙11”全天共產(chǎn)生快遞物流訂單3.5億件，同比增長59%;當(dāng)天各郵政、快遞企業(yè)共處理2.51億件，同比增長52%。據(jù)悉，郵政、快遞企業(yè)將投入1100多萬平方米處理場地和200多萬員工。

　　據(jù)人民日報(bào)報(bào)道，今年“雙11”期間，電商成交額保持較快增長，當(dāng)日，京東商城交易額同比增長59%;截至11日24時(shí)，天貓交易額達(dá)到1207億元，刷新單日全球零售紀(jì)錄。

　　作為“雙11”金融支撐力量的螞蟻金服全天完成支付10.5億筆，峰值達(dá)到12萬筆/秒，是去年的1.4倍。千億成交背后，有6億份消費(fèi)保險(xiǎn)在保障交易，保障金額達(dá)224億元。

　　圓通速遞:成本費(fèi)用控制良好,業(yè)績高增長

　　圓通速遞 600233

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：瞿永忠,王曉艷 撰寫日期：2016-10-28

　　事件:圓通速遞公告三季報(bào),2016年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收113.95億元,同比增長43.53%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.76億,同比增長90.74%,每股收益為0.4305元,同比增長61.05%。

　　快遞行業(yè)高景氣度持續(xù),帶動公司營收高增長。1-9月份,全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量、業(yè)務(wù)收入增速分別為54%、43.9%,繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。圓通作為快遞龍頭企業(yè),營收增長較快,同比增長43.5%(增速低于行業(yè)平均水平主要是行業(yè)營收是以包括加盟商在內(nèi)的全網(wǎng)口徑計(jì))。分季度來看,公司2016Q1-Q3的營收增速分別為55.1%、31.9%、48.2%。

　　成本控制良好,毛利率略有提升。1-9月份,公司營業(yè)成本為97.61億元,同比增長42.3%,低于營收增速,公司成本控制良好,我們認(rèn)為一方面來自公司精細(xì)化運(yùn)營管理的提升(優(yōu)化組織架構(gòu))以及運(yùn)輸成本的控制(路由優(yōu)化提升效率),另外,電子面單的大力推廣與普及,公司面單成本進(jìn)一步降低。前三季度公司毛利率14.3%,較去年同期提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　費(fèi)用率下降,凈利率水平提升顯著。前三季度公司三費(fèi)支出為4.34億元,費(fèi)用率為3.8%,較去年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用為4345萬元,同比大幅增長75.7%,主要是公司加強(qiáng)了廣告營銷力度;管理費(fèi)用3.9億元,同比增長2.4%,管理費(fèi)用隨著業(yè)務(wù)量增長逐步增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-24萬元,較去年同期利息支出減少約1200萬元,主要是公司由于自身現(xiàn)金流情況良好。在成本的得到良好控制以及費(fèi)用率下降的情況下,前三季公司凈利率為8.6%,同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議:我們長期看好仍處于高增長階段的快遞行業(yè),預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量增速中期將以2倍于電商速度發(fā)展,圓通速遞作為行業(yè)龍頭將持續(xù)受益,預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS分別為0.54元、0.72元、0.87元,對應(yīng)PE為62x、46x、38x,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭激烈,業(yè)績不達(dá)預(yù)期

　　艾迪西:申通借殼獲證監(jiān)會通過,股價(jià)壓制因素消除

　　艾迪西 002468

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2016-10-25

　　事件

　　艾迪西10月24日公告,公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得證監(jiān)會有條件通過。公司股票自10月25日開始復(fù)牌。

　　經(jīng)營分析

　　申通重組方案順利過會,股價(jià)壓制因素消除:公司于2015年12月2日首次公告借殼預(yù)案,是民營快遞企業(yè)中第一家。2016年5月24日收到證監(jiān)會受理通知書,6月29日收到證監(jiān)會一次反饋通知書,7月19日公告反饋意見回復(fù),10月24日獲證監(jiān)會審核通過。申通重組方案歷經(jīng)10個(gè)月如期順利過會,將解除市場前期對于其是否能順利過會的擔(dān)憂,股價(jià)壓制因素消除。

　　短期多重因素催化快遞板塊,長期快遞行業(yè)將產(chǎn)生巨頭:短期來看,雙十一及圣誕節(jié)電商購物高峰的到來,將刺激快遞業(yè)務(wù)量激增,提振整體快遞板塊。我們保守估計(jì)今年雙十一當(dāng)天天貓?zhí)詫毥灰最~突破1200億元,同增40%;雙十一期間快遞業(yè)務(wù)量大概率突破10億件,11月快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到40億件,同比增加60%,將創(chuàng)造快遞史上單月業(yè)務(wù)量最高的記錄。長期來看,快遞行業(yè)擁有標(biāo)準(zhǔn)化及海量產(chǎn)品的特點(diǎn),行業(yè)性質(zhì)決定其將催生大市值巨頭。申通快遞作為電商快遞第一梯隊(duì),短期有望受益于電商購物高峰帶來的業(yè)務(wù)量激增,長期來講具備巨大的改善空間。

　　加盟+直營模式打造規(guī)模優(yōu)勢,多管齊下塑造品牌效應(yīng):申通作為國內(nèi)最早的民營快遞之一,其以加盟輕資產(chǎn)模式建立大規(guī)模終端網(wǎng)點(diǎn),同時(shí)逐步將重要節(jié)點(diǎn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心及干線網(wǎng)絡(luò)收歸直營以保障管理效率及服務(wù)質(zhì)量;公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢,“向下、向西、向外”延伸網(wǎng)絡(luò);逐步推出時(shí)效性產(chǎn)品以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),構(gòu)建品牌優(yōu)勢;未來也將借助干線網(wǎng)絡(luò)和分揀中心迭代高附加值的快遞物流產(chǎn)品,逐步提升凈利潤水平;探索電商產(chǎn)業(yè)鏈,欲實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)、供、銷、運(yùn)”一體化;規(guī)模效應(yīng)及快遞智能化提升公司未來盈利能力。

　　2016中國快遞上市元年,10月迎來重要節(jié)點(diǎn):2016年“三通一達(dá)”及順豐紛紛踏足資本市場,而10月份共同迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。10月11日,順豐借殼獲證監(jiān)會有條件通過;10月17日,中通速遞正式開啟全球路演,預(yù)計(jì)10月末在紐交所敲鐘上市;10月20日,圓通速遞在上交所敲鐘開市,完成上市進(jìn)程;10月24日,申通快遞借殼獲證監(jiān)會有條件通過?？爝f企業(yè)借助資本市場進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級,我們認(rèn)為快遞行業(yè)競爭格局將發(fā)生改變,未來快遞企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度、信息化水平及供應(yīng)鏈管理能力將是競爭的核心要素。

　　投資建議

　　我們保守預(yù)計(jì)2016-18年公司EPS為0.77/0.97/1.17元/股。(為方便對比,2016年預(yù)測采用申通全年數(shù)據(jù))目前圓通速遞市值約990億,新海股份(韻達(dá))市值約600億,艾迪西(申通)市值約600億,2016年承諾利潤分別為11、11.3及11.7億元,對應(yīng)2016年承諾利潤的PE分別為90倍、53倍、51倍。艾迪西現(xiàn)估值偏低,具有比價(jià)優(yōu)勢,過會后股價(jià)壓制因素消除,有望迎來估值明顯修復(fù)。預(yù)計(jì)目前公司市值針對實(shí)際利潤PE估值約為35倍,仍有30%左右的上漲空間。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　快遞行業(yè)整體增速放緩,快遞行業(yè)競爭激烈,公司高凈利率無法維持

　　新海股份:快遞業(yè)務(wù)量高增長,全年業(yè)績有望超預(yù)期

　　新海股份 002120

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2016-11-02

　　業(yè)績簡評

　　新海股份發(fā)布2016年三季報(bào),公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元,同比增加8.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6138萬元,同比增長63.84%;基本每股收益為0.14元/股,同比增長64%。

　　公司業(yè)績增長源于股權(quán)收購:前三季度公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長的主要原因是于今年年初公司收購深圳市尤邁醫(yī)療用品有限公司49%的股權(quán)。

　　韻達(dá)擬借殼,網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)具有競爭優(yōu)勢:韻達(dá)擬借殼新海股份,其在信息化及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上較其他民營快遞公司具有競爭優(yōu)勢。韻達(dá)實(shí)施信息化管理起步較早,其多種類數(shù)據(jù)處理及運(yùn)行平臺為貨運(yùn)系統(tǒng)的運(yùn)行效率、穩(wěn)定性、安全性以及用戶的服務(wù)體驗(yàn)提供保障;同時(shí)韻達(dá)全自動與半自動相結(jié)合的智能分揀系統(tǒng)分揀效率高達(dá)2萬件/h,可以節(jié)省分揀人力約40%。韻達(dá)采用自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心和終端取派加盟相結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)扁平化運(yùn)營模式,運(yùn)用輕資產(chǎn)迅速進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張,扁平化網(wǎng)絡(luò)提升加盟模式管理運(yùn)營效率。韻達(dá)37.06億元的總資產(chǎn)水平相對較低,這賦予其更靈活的轉(zhuǎn)型空間。目前韻達(dá)在倉儲、電商方面已有拓展,未來在冷鏈物流、供應(yīng)鏈金融方面發(fā)展空間較大。

　　前三季度業(yè)務(wù)量高速增長,全年業(yè)績確定性達(dá)到承諾水平:前三季度韻達(dá)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量21.82億件,同比增長62%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.7億元,同比增長46%;同期實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.22億元。而韻達(dá)承諾16-18年度扣非歸母凈利潤不低于11.3、13.6、15.6億元,前三季度已實(shí)現(xiàn)承諾利潤的72.7%。根據(jù)2015年數(shù)據(jù),韻達(dá)快遞第四季度業(yè)績及業(yè)務(wù)量分別占全年總額的31.8%及36.7%;按行業(yè)數(shù)據(jù)來看,下半年為快遞業(yè)務(wù)的高峰期,四季度業(yè)務(wù)量一般占全年總額的1/3。所以韻達(dá)全年業(yè)績達(dá)到承諾標(biāo)準(zhǔn)具有確定性,并且考慮到四季度的雙十一等多重電商節(jié)日刺激,16年韻達(dá)業(yè)績大概率超預(yù)期。并且在第三季度韻達(dá)快遞單件收入達(dá)到2.27元/件,高于上半年的2.2元/件,表明快遞價(jià)格戰(zhàn)趨勢減弱。同時(shí)值得注意的是,韻達(dá)在干線運(yùn)輸、轉(zhuǎn)運(yùn)中心設(shè)置、單車裝車率等方面的成本控制措施使得公司維持了30%的毛利率水平,在行業(yè)內(nèi)名列前茅。投資建議

　　如果方案順利實(shí)施,預(yù)測韻達(dá)16-18年EPS為1.15/1.51/1.88元。(為方便對比,預(yù)測采用韻達(dá)全年數(shù)據(jù))公司過會風(fēng)險(xiǎn)很低,我們看好公司的稀缺性和成長性,同時(shí)疊加四季度各電商購物節(jié)催化,給予“買入”評級。

　　行業(yè)競爭加大的風(fēng)險(xiǎn);電商增速下降的風(fēng)險(xiǎn);交易被終止的風(fēng)險(xiǎn)。

　　鼎泰新材:順豐借殼正式獲批,上半年業(yè)績高增長

　　鼎泰新材 002352

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-10-20

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　順豐控股發(fā)布2016年半年度財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.87億元,毛利率為23.36%,歸屬母公司凈利潤為17.53億元。

　　事件評論

　　順豐借殼獲批,正式登陸資本市場。2016年10月11日,順豐控股借殼鼎泰新材正式獲得證監(jiān)會有條件通過,成為繼圓通速遞之后第二個(gè)獲批借殼上市的快遞公司。未來順豐控股將通過募集80億元相應(yīng)配套資金,進(jìn)一步加強(qiáng)信息平臺和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　速運(yùn)物流業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上的高增長。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.87億元,其中速運(yùn)物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入259.66億元。2014年、2015年公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入380.23億元、469.35億元,分別同比增長41.01%、23.44%。從2016年前9個(gè)月全國快遞業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)43.9%的累計(jì)高增速來看,順豐作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè),2016年速運(yùn)物流業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上的高增長。

　　上半年業(yè)績高增長,全年業(yè)績有望大幅超預(yù)期。順豐控股承諾2016-2018年扣非歸屬凈利潤分別不低于21.85億元、28.15億元和34.88億元。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利17.2億元,完成2016年承諾額的78%?？紤]到:1)下半年為快遞行業(yè)的旺季;2)2015年公司對部分應(yīng)收賬款計(jì)提了1.12億的壞賬損失,資產(chǎn)減值損失較大,2016年上半年壞賬損失為2551.73萬元,全年有望大幅減少;3)2015年公司銷售人員職工薪酬、辦公及租賃費(fèi)高達(dá)13.49億元,2016年上半年減少至3.09億元,全年業(yè)績有望大幅超預(yù)期。

　　積極布局物流新業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)商。順豐在不斷豐富快遞時(shí)效產(chǎn)品線的同時(shí),積極布局冷鏈運(yùn)輸、重貨運(yùn)輸?shù)任锪魇袌鲂聵I(yè)務(wù),向全產(chǎn)品線積極擴(kuò)張。未來,順豐有望向國際快遞巨頭看齊,轉(zhuǎn)型成為一家綜合物流服務(wù)提供商。

　　維持“買入”評級。按照公司當(dāng)前的股價(jià),增發(fā)配資后對應(yīng)市值約2600億,對應(yīng)PE為69倍,短期估值較高。但考慮到:1)直營模式具備更好的質(zhì)量管控能力與品牌認(rèn)可度;2)擁有中國最大的全貨機(jī)機(jī)隊(duì),把控優(yōu)質(zhì)商務(wù)件市場。我們長期看好公司投資價(jià)值,維持對公司的“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.79元,1.06元和1.25元,對應(yīng)PE分別為69倍,51倍和44倍。