近日，涪陵電力(600452)發(fā)布公司2016年年度報告，報告顯示：公司2016年實現(xiàn)營收 16.65 億元，同比增長 33.22%，歸母凈利潤1.68 億元，同比下降 9.76%。并且報告顯示：公司2016年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 5.35 億元，同比增長 72.17%，環(huán)比增長 13.99%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 0.38億元，同比增長 108.59%，環(huán)比減少 30.85%。公司主要投資業(yè)務有：節(jié)能業(yè)務，配電設施改造項目，電網技改建設項目等。

　　1、配網節(jié)能項目加大資本開支到 21 億元，凈利率 19.3%超市場預期。

　　公司節(jié)能服務營收 3.73 億元，毛利率 28%，2015 年扣除非經常性損益的凈利潤為 0.77 億元，16 年扣除非經常性損益的凈利潤為 1.49 億元，我們測算之間的差額 0.72 即為 16 年節(jié)能項目的凈利潤，節(jié)能業(yè)務的凈利率有 19.3%，這一點是比較超市場預計的。

　　16 年公司前后注入了國網節(jié)能 19 個配網節(jié)能項目，公司采用無功補償節(jié)能、線路擴徑節(jié)能和加裝節(jié)能型變壓器等技術形式為用能單位實施配電網綜合節(jié)能改造，項目完工投產后，分享節(jié)能收益。合同約定的分享期結束后，公司將項目資產無償移交給用能單位。

　　除節(jié)能外，公司還披露了小區(qū)配電設施改造項目、電網技改建設項目等。16 年公司節(jié)能項目資本開支 21.17 億元，其中轉固 20.06 億元，形成成本，16年初預算投資總額額為 47.7 億元，目前仍有 26.53 億元，其中17 年計劃投資節(jié)能項目 14 億元。

　　2、涪陵地區(qū)售電量和營收均有小幅提升。

　　電力板塊公司主要由自發(fā)電和外購電來進行涪陵地區(qū)的售電，16年營收12.36億元，同比增加4.32%，毛利率7.7%，同比減少0.85個點，公司16年售電量243112萬kwh，同比增長7%，其中外購電量219351萬kwh，同比增長7.4%，自由水電站發(fā)電量2034萬kwh，同比減少5.2%。目前水電并網機組4800kW，16年利用小時數(shù)4237，同比減少5.66%。

　　3、國家電網多次表態(tài)以混合所有制的方式開展配售電公司的混改。

　　我們認為國網參與配電公司的混合所有制改革的平臺，大概率是這些裝備制造公司，省電力公司本來就是改革對象，就是電網公司，理論上是不應該再參與到配售電的競爭性環(huán)節(jié)上來的。而南瑞、許繼、涪陵這些裝備制造公司首先不是電網公司、其次是上市公司，本來就是屬于社會資本的一部分，他們最有可能去各地參與配售電的改革，算是再打一個政策的擦邊球，另外涪陵電力本來就是一個地方電網配售一體化的公司，南瑞和許繼也都有集團主導的配網融資租賃模式，都已經在探索模式中。

　　16年12月5日，國家電網公司在京召開以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務暨交易機構相對獨立運作新聞發(fā)布會，公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務、交易機構相對獨立運作等重點改革舉措及成果。

　　16年12月14日，國家電網董事長舒印彪在《人民日報》發(fā)表署名文章稱，國家電網公司將大力推動能源生產和消費革命，研究探索發(fā)展混合所有制的途徑和方式，積極引進社會資本，進一步放大國有資本功能，增強國有經濟實力。

　　4、并表提升了費用率， 預收款項明顯增多，經營現(xiàn)金流大幅改善。

　　2016年公司銷售費用為0.01億元，去年同期為0;發(fā)生管理費用為0.73億,同比增長24.7%，管理費用率4.4%，去年同期為4.7%;財務費用0.01億，去年同期為-0.05。資產減值損失-26.89億元， 主要由于年中華源電力股權處置成功，沖回以前資產減值損失。 2016年公司預收賬款為1.64億元，較16年年初上升0.62億元， 顯示節(jié)能訂單狀況良好;應收賬款0.05億元，較年初增加0.04億元;存貨0.01億元?，F(xiàn)金流量方面，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額本期金額為3.44億元，去年同期為1.7億元， 經營現(xiàn)金流大幅好轉， 節(jié)能并表導致經營現(xiàn)金流大幅增長。

　　涪陵電力公司17和18年大概率會有新項目持續(xù)落地，預計公司2017-2019年實現(xiàn)EPS分別為1.526元、1.865元、2.226元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600452股票分析綜合評論：涪陵電力600452當前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤60.82%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是45.46元，阻力是50.51元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-12號和2017-05-03號，中期時間窗2017-05-24號和2017-06-27號 ，結合持倉成本做好計劃。