中廣核與英法等國簽訂一系列協(xié)議 核電出海望加速應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　應流股份

　　應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造

　　應流股份 603308

　　研究機構：華安證券 分析師：吳海濱 撰寫日期：2017-02-20

　　公司擬收購張家港市廣大機械鍛造有限公司,并募集資金用于廣大機械航空航天、高鐵等大型裝備用高精模鍛件項目、大型發(fā)電、艦船、航空等裝備關鍵零部件項目和新材料研發(fā)中心項目。

　　收購廣大機械 鑄鍛不分家

　　2017年開年公司發(fā)布公告擬收購廣大機械。廣大機械是國內(nèi)唯一一家具備從鍛造到精加工最終形成零部件的全流程技術的民營企業(yè)。其產(chǎn)品應用于高鐵、風電、船舶等領域,擁有如中國中車、中國傳動、西門子等優(yōu)質(zhì)客戶,是民營企業(yè)中的龍頭。2016年廣大主動降低低端產(chǎn)品供應,積極布局高溫合金項目,以實現(xiàn)向高精尖產(chǎn)品領域轉型。此次并購最大的看點是補充了公司在鍛造方面的生產(chǎn)能力,實現(xiàn)鑄鍛一體化,同時在技術、客戶、生產(chǎn)流程等方面形成協(xié)同效應。公司現(xiàn)有的GE等客戶對鍛件也有較大需求,對公司收購廣大機械后的鍛件生產(chǎn)能力也充滿期待;公司和廣大機械都在布局高溫合金材料,高溫合金在航空發(fā)電機、核電、燃氣輪機領域有很大的市場空間,預測未來十年僅航空發(fā)動機高溫合金需求就超過30萬噸,廣大機械預計2017年將有3000噸生產(chǎn)線投產(chǎn),其并入無疑將強化公司在軍工領域的實力。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸--待核電核準加速 乏燃料后處理市場地位難撼動

　　由于傳統(tǒng)主業(yè)(石油化工、礦業(yè)、工程機械)附加值低,增長空間不大,公司在未來將主打核電、航空等高端制造領域。公司是國內(nèi)僅有的三家具備核一級主泵泵殼資質(zhì)的企業(yè)之一,是主要的主泵泵殼供應商,同時公司在核電領域進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2016年上半年公司與中國核動力研究設計院聯(lián)合研制的“第三代核電站核島主設備金屬保溫層”通過鑒定,建成了國內(nèi)第一條中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線,同時繼續(xù)開發(fā)中子吸收和屏蔽材料、乏燃料格架等核電站后處理市場的新材料。2016年核電機組零審核對公司主泵泵殼和金屬保溫層的訂單有一定的影響,這方面業(yè)績的釋放要關注核電核準速度。但是核電站后處理領域不受核準的影響。目前核廢料處理需求比較緊迫,現(xiàn)有的乏燃料貯存水池的儲存量已接近飽和,急需大規(guī)模乏燃料后處理設施建設,而且未來隨著四代核技術的研發(fā)拓展,核廢料有望變廢為寶,成為四代機型核燃料繼續(xù)發(fā)電,在這過程中中子吸收材料在乏燃料的運輸和貯存都扮演了重要的角色。公司目前是國內(nèi)唯一一家具備中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè),而全球范圍內(nèi)僅有兩家。隨著國產(chǎn)化替代,公司有望包攬國內(nèi)全部中子吸收材料的訂單,而且目前有國際企業(yè)來詢價。專家預測,一個核電機組的乏燃料格架需要20噸中子吸收材料,若以每年6臺機組的核準速度,每年中子吸收材料至少120噸,2億的市場規(guī)模。而建一個臨時離堆儲存庫需要600噸的中子吸收材料,市場空間更大。此外中子吸收材料在軍工領域的應用也非常廣泛,前景無限。目前公司金屬保溫層、中子吸收材料和乏燃料格架的在手訂單已達到3億多元,而且核能材料方面公司16年未實現(xiàn)收入,因而該領域有望成為公司未來利潤增長點。

　　價值鏈延伸--兩機增長首當其沖

　　2016年底公司的外資股東減持完畢,公司的營業(yè)牌照也由外商投資變更為內(nèi)資公司,開始加快軍工方面資質(zhì)的申請進度,這也是公司進軍軍工領域的前提條件。公司的高端鑄件產(chǎn)品均價在3到4萬元/噸明顯高于市場上鑄件均價在6000-7000元/噸,而航空領域甚至能達到千萬元級別。所以公司將通過航空發(fā)動機和燃氣輪機領域實現(xiàn)價值鏈延伸。公司具備發(fā)動機、燃氣輪機葉片的生產(chǎn)能力,在航空發(fā)動機方面與中國航空工業(yè)展開合作,在燃氣輪機方面與通用電氣展開合作,并且已經(jīng)實現(xiàn)中航多個產(chǎn)品批量供貨。公司目前兩機在手訂單已有1億元,預計能在今年開始貢獻收入?？紤]到未來廣闊的航空領域市場,兩機業(yè)務有望成為增長主力軍。 此外,在去年的珠海航展上,公司參展的輕型渦輪發(fā)電機備受矚目,該款發(fā)動機由于重量輕可以廣泛應用于分布式電源、無人機等領域。預計未來實現(xiàn)量產(chǎn)后也能為公司打開新的市場。

　　投資建議

　　公司在核電領域尤其是核廢料后處理市場擁有絕對地位,積極布局航空發(fā)電機與燃氣輪機等高端制造領域,同時擬收購廣大機械實現(xiàn)鑄鍛一體化強化高端制造能力,我們預計2016/17/18歸母凈利潤為0.91/2.49/3.36億元,EPS為0.18/0.48/0.65元,給予“增持”評級。

　　中廣核與英法等國簽訂一系列協(xié)議 核電出海望加速應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　中國核電

　　中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善

　　中國核電 601985

　　研究機構：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2017-01-06

　　投資要點

　　全年發(fā)電量略超計劃安排,經(jīng)營效率有望持續(xù)改善

　　據(jù)公告,公司2016全年完成發(fā)電量870.7億度,較年初計劃850億度多發(fā)20.7億度,較2015年多發(fā)127.8億度,而據(jù)此推算,公司發(fā)電設備全年利用小時數(shù)為7310,下半年較上半年利用小時數(shù)增加約290,機組利用情況有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投運4臺核電機組,為發(fā)電量增長提供支撐。此外根據(jù)中核核電運行公司官方微信平臺報道,本年度公司共完成7次大修,實際工期比計劃工期提前32天,相當于每臺大修機組利用小時數(shù)增加110,預計增加發(fā)電量7億度左右,后續(xù)隨檢修水平進一步提高,公司經(jīng)營效率有望的得到持續(xù)改善。

　　三門核電等在建項目將于未來幾年陸續(xù)投產(chǎn),業(yè)績穩(wěn)健增長可期

　　根據(jù)央視新聞報道,截至2016年年底,全球首臺AP1000機組-三門核電1號機組熱試工作已經(jīng)完成90%,預計于2017年上半年并網(wǎng)發(fā)電,公司作為三門核電業(yè)主方將直接受益。目前公司旗下在建核電項目進展順利,我們預計在建9臺機組將于未來6年陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電,2017-2022年公司年均將投運1.73GW 核電機組,至2022年底,公司在運核電機組裝機容量將達到23.638GW,為2016年底裝機容量的1.8倍。未來6年,年均新增發(fā)電量約130億度,對應增收約48億元。

　　維持“增持”評級

　　我們預計,2016-2018年公司將實現(xiàn)凈利潤48.97、61.63、75.13億元,同比增長29.51%、25.85%、21.90%,EPS 為0.31、0.40、0.48元/股,對應22.96倍、17.80倍、14.83倍。維持“增持”評級。

　　風險提示

　　核電站建設或不達預期;核電消納問題或加劇;“華龍1號”建設推廣進度或不及預期。

　　中廣核與英法等國簽訂一系列協(xié)議 核電出海望加速應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　臺海核電

　　臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放

　　臺海核電 002366

　　研究機構：華安證券 分析師：吳海濱 撰寫日期：2017-03-02

　　公司實現(xiàn)營業(yè)收入124,053.11萬元,同比增215.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤43,500.78萬元,同比增長2373.82%。

　　16年業(yè)績?yōu)槿焙穗娯暙I

　　公司2016年業(yè)績歸功于公司擴大非核級產(chǎn)品市場,產(chǎn)銷量大幅增加以及德陽萬達并入合并范圍所致。公司著力火電、水電大型鑄鍛件產(chǎn)品市場開發(fā),成為多家火電、水電建設單位的合格供應方;在國際市場上,公司與多家國外客戶簽訂供貨合同;但傲嬌業(yè)績背后是缺乏核電業(yè)務貢獻。

　　核電領域蓄勢待發(fā)

　　2016年核電建設重啟沒有實質(zhì)性突破,全年機組零核準,但不影響公司在核電領域的布局。在主管道、主設備項目招投標短缺時,公司積極布局核二三級壓力容器鍛件市場、以及主設備支撐、機械貫穿件等新產(chǎn)品領域,積極開發(fā)快堆、高溫氣冷堆四代核電用裝備及核廢處理、乏燃料貯存運輸設備產(chǎn)品。近期國家能源局下發(fā)的《2017年能源工作指導意見》中明確年內(nèi)計劃開工8臺機組。若以公司近50%的主管道市場占有率,則2017年核電業(yè)務將占據(jù)主導。

　　擴大生產(chǎn)線應對訂單釋放

　　公司年初審議通過了使用超募資金建設主管道項目的方案。項目計劃建設年產(chǎn)核電主蒸汽管道2套、900t,火電主蒸汽管道2000t和管坯17100t的批量化成套生產(chǎn)線,建設期2年,預計達產(chǎn)后可實現(xiàn)新增年收入2.76億元。隨著國內(nèi)核電建設加速和“一帶一路”戰(zhàn)略,以公司的市場地位,有望實現(xiàn)收益。

　　控股股東增持加筑穩(wěn)增信心

　　公司控股股東臺海集團在去年計劃自2016年5月3日起12個月內(nèi)增持公司股份總金額不低于2億元。截至本月初已完成總額的57%?？毓晒蓶|增持是對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心、對公司價值的認可。

　　投資建議

　　根據(jù)公司業(yè)績快報,調(diào)整2016/17/18歸母凈利潤為4.37/8.50/10.61億元,EPS為1.00/1.96/2.45(原為1.23/1.91/2.49)元,給予“買入”評級。

　　中廣核與英法等國簽訂一系列協(xié)議 核電出海望加速應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　江蘇神通

　　江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健

　　江蘇神通 002438

　　研究機構：國聯(lián)證券 分析師：馬松 撰寫日期：2017-03-24

　　在建工程大量轉固,折舊費用負擔有所增加報告期內(nèi),核電配套設備及環(huán)保設備生產(chǎn)基地項目的在建工程結轉固定資產(chǎn),從而導致公司期末固定資產(chǎn)金額上升至4.85億元,較上一個報告期期末余額凈增加2.35億元,占總資產(chǎn)比例由2015年的14.21%上升至2016年的24.89%。本次轉固的在建工程項目主要包括房屋及建筑物的2.15億元以及機器設備的3,191.59萬元。按房屋、機器設備折舊年限分別為30年與8年的假設條件,根據(jù)公司的折舊方法,預計每年將增加公司折舊費用約1,060萬元,占公司2016年歸母凈利潤的20.55%。

　　財務費用短期上升明顯,有望通過定增募集資金得到有效緩解報告期內(nèi),公司期間費用總體上控制合理,其中,銷售費用6,213.51萬元,同比增長24.14%,增幅低于營收增速;管理費用9,748.34萬元,同比增長46.12%,與營收增速大體保持一致。值得注意的是,報告期內(nèi)公司財務費用由2015年的-7.68萬元迅速增長至1,197.63萬元,費用主要來自利息支出的1,159.68萬元。財務費用的高增長主要為公司收購無錫法蘭時大量新增的短期借款所致,目前公司短期借款賬面余額為1.39億元。考慮到公司2016年非公開發(fā)行股票募集資金的使用計劃之一即使用募集資金7,500萬元償還銀行貸款及補充流動資金,我們預計今年公司財務費用壓力將大幅下降,有望進一步提升凈利潤水平。

　　核電事業(yè)部新增訂單穩(wěn)健,產(chǎn)品毛利率大幅修復隨著在手訂單逐步進入執(zhí)行期,核電業(yè)務收入與盈利水平較2015年顯著好轉。報告期內(nèi),公司核電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元,同比增長57.05%;毛利率增長至46.88%,較上年同期大幅提高9.73個百分點,毛利率水平已接近行業(yè)景氣度高點時期。我們認為,毛利率的有效修復表明公司高端核級閥門產(chǎn)品比例提升明顯,產(chǎn)品結構得到優(yōu)化。國家能源局于近期發(fā)布的《2017年能源工作指導意見》中提出,2017年年內(nèi)計劃開工核電機組8臺,并扎實推進三門3-4號機組,寧德5-6號機組、漳州1-2號機組、惠州1-2機組等項目前期工作。按照《指導意見》,預計2017年至2018年公司核電閥門業(yè)務將迎來營收確認的首輪高峰,業(yè)績高增長值得期待。

　　報告期內(nèi),公司核電事業(yè)部新增訂單3.26億元,雖低于2015年的4.14億元,在2016年全年無新審核機組的行業(yè)大背景下取得如此成績實屬不易,彰顯出公司在核級蝶球閥、核級法蘭等領域不可撼動的王者地位。

　　無錫法蘭業(yè)績兌現(xiàn)理想,2017年有望超預期無錫法蘭營收增速穩(wěn)健,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元,實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2,465.26萬元。由于其業(yè)績承諾為2015年至2017年累計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤不低于6,000萬元,按年均2,000萬元計算,無錫法蘭2016年業(yè)績兌現(xiàn)情況較為理想。另一方面,由于無錫法蘭的下游應用行業(yè)主要為核電與石油化工,在核電新機組審批步伐加快以及國際油價回暖的雙重利好預期下,我們預計其2017年業(yè)績或將繼續(xù)超出業(yè)績承諾。新增訂單方面,報告期內(nèi)無錫法蘭累計收獲訂單2.30億元。

　　維持“推薦”評級公司堅持“鞏固冶金、發(fā)展核電、拓展石化、服務能源”的市場定位,作為國內(nèi)核電蝶球閥領域絕對龍頭,正全力從產(chǎn)品制造商向多元化“制造+服務”方向作戰(zhàn)略轉型。隨著核電新建機組的加速,我們看好公司未來的成長性。預計2017年~2018年EPS分別為0.30元、0.41元與0.49元,對應當前股價市盈率分別為72.45倍、53.15倍與44.14倍,維持“推薦”評級。

　　風險提示核電“十三五”裝機容量低于預期;冶金行業(yè)景氣度下滑;能源裝備領域競爭加劇

　　中廣核與英法等國簽訂一系列協(xié)議 核電出海望加速應流股份:鑄鍛不分家 共同開拓高端制造中國核電:全年發(fā)電量略超預期 機組利用情況有所改善臺海核電:16年核電乏力 17年靜待釋放江蘇神通:核電產(chǎn)品毛利率提升顯著 無錫法蘭業(yè)績穩(wěn)健中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　中國西電

　　中國西電:充分受益特高壓 海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　中國西電 601179

　　研究機構：渤海證券 分析師：伊曉奕 撰寫日期：2016-12-08

　　投資要點:

　　我國一次設備龍頭企業(yè)

　　中國西電是我國特高壓一次設備的核心供應商,產(chǎn)品線覆蓋交、直流特高壓線路,是國內(nèi)唯一一家交直流并舉、擁有一次設備全產(chǎn)品鏈的輸配電設備制造企業(yè)。通過與GE合作,二次設備實現(xiàn)突破,產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。 從14年底特高壓審批招標提速以來,公司特高壓產(chǎn)品大幅提高,有效拉動業(yè)績增長。從特高壓的建設角度,今年存在部分線路對設備延期收貨的情況,目前公司庫存有40%左右是未發(fā)貨特高壓產(chǎn)品,對于2-3條特高壓線路。公司目前的在手特高壓訂單就有100億左右,常規(guī)產(chǎn)品100億左右,加上海外市場的持續(xù)拓展,充分保障公司未來2-3年的業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　特高壓設備進入密集交付期 “十三五”持續(xù)建設

　　從14年下半年開始,特高壓核準速度顯著提升,“十二五”期間我國共核準“6交9直”,對應的投資規(guī)模約3600億元。按照能源局的規(guī)劃,2017年12條治霾專線全部建成,目前線路核準全部完成,而從設備商的情況來看,多條線路存在延期交貨的情況,要完成既定目標,我門預計未來兩年特高壓將進入密集施工,設備大量交付期,對設備商業(yè)績有顯著貢獻。 而“十三五”期間,特高壓建設持續(xù),首先是加快建設“五交八直”特高壓工程,其次在2018年以前開工建設“十交兩直”特高壓工程,加快統(tǒng)一同步電網(wǎng)建設。最后,2020年以前開工建設“十三五”規(guī)劃的特高壓網(wǎng)架加強和完善工程,整個“十三五”期間國網(wǎng)特高壓規(guī)劃總投資將達到3.3萬億元!

　　盈利預測與投資評級

　　我們看好特高壓在未來兩年的集中交貨期對公司業(yè)績的拉動,看好特高壓行業(yè)的長期發(fā)展,公司與通用合作進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈,有利于公司成為電力工程總包商,海外市場穩(wěn)扎穩(wěn)打,在伊朗、埃及、印尼等地市場逐步進入收獲期,在手訂單充裕。預計公司2016-2018年的EPS分別為:0.21、0.24、0.29元/股,給予增持評級。