近日，諾德股份(600110)公布公司業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示：公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.02 億，同比增長(zhǎng)13.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2648.22 萬(wàn)，同比減少 83.51%，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)顯示：公司2016年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.16 億，同比增長(zhǎng) 29.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-72 萬(wàn)，同比下降 100%。公司主要業(yè)務(wù)有：石油開(kāi)采、電線(xiàn)電纜、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

　　1、2016 年銅箔出貨量為 2 萬(wàn)噸，營(yíng)收增長(zhǎng) 20.26%，毛利率大幅提升 11.43%。

　　2016 年公司銅箔生產(chǎn) 1.99 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售 2.01 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 16.71%，庫(kù)存 225.56 噸，庫(kù)存減少 36.64%。 2016 年公司銅箔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.38 億，占公司營(yíng)收的 76.8%，銅箔平均價(jià)格為 7.69 萬(wàn)/噸(不含稅)。由于加工費(fèi)持續(xù)上漲，從2016 年年初的 3.8 萬(wàn)/噸，漲至年末近 4.5 萬(wàn)/噸，公司銅箔業(yè)務(wù)毛利率提升 11.43%至 24.61%(單噸毛利為 1.9 萬(wàn))。

　　公司銅箔集中兩大生產(chǎn)基地：青海電子及惠州聯(lián)合銅箔。青島海電子2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.23 億，惠州聯(lián)合銅箔由于 2016 年產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)調(diào)整原因，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 95 萬(wàn)。故公司銅箔凈利潤(rùn)為 1.24 億，凈利率為 8.63%。子公司諾德融資租賃(公司持股 66.46%)營(yíng)收 1.16 億，但毛利率高達(dá) 89.02%，凈利潤(rùn)為 7245.45 萬(wàn)，超出業(yè)績(jī)承諾( 6500 萬(wàn))。

　　2、剝離虧損資產(chǎn)，加強(qiáng)管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用控制，2016 年公司費(fèi)用率顯著降低。

　　2016 年公司毛利率 25.43%，提升 12.76%，系銅箔及融資租賃業(yè)務(wù)盈利能力提升。 2016 年公司剝離上海中科、鄭州電纜、湖州創(chuàng)業(yè)等資產(chǎn)，因此費(fèi)用率顯著降低。

　　2016 年公司管理費(fèi)用 2.03 億，同比減少 29.3%，管理費(fèi)用率為 10.13%，減少 6.49%。銷(xiāo)售費(fèi)用為 0.53 億，同比減少 17.9%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為 2.64%，下降 1.09%，保持較低水平。 2016 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為 1.77 億，同比下降 50.8%，主要是公司營(yíng)運(yùn)資本減少及融資成本降低。

　　3、公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為 4.36 億，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 72 天，流動(dòng)性有所提高。

　　報(bào)告期末公司存貨 2.8億，較年初增長(zhǎng) 15%，增速略高于營(yíng)收增長(zhǎng)，其中在產(chǎn)品 1.27 億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 69 天。報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款為 3.45 億，同比下降 29%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 72 天，較 2015 年下降 40%。預(yù)收賬款 0.24億，同比下降 32%。

　　現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為 4.36 億，同比下降 13%;由于公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 8.78 億，同比下降 11%;2016年公司加大償還借款力度，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-9.76億，報(bào)告期末公司賬面現(xiàn)金為 8.49 億，是營(yíng)業(yè)收入的 42.4%。

　　4、鋰電銅箔漲價(jià)一觸即發(fā)，公司作為龍頭企業(yè)最為受益。

　　根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2017 年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將達(dá) 75 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 45%，對(duì)應(yīng)今年動(dòng)力電池需求量 37-38GWh，加上動(dòng)力類(lèi)及儲(chǔ)能類(lèi)，鋰電需求為 77.6GWh，對(duì)應(yīng)銅箔需求為 7.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 20%。由于今年政策出臺(tái)早，車(chē)企調(diào)整迅速，因此我們判斷今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售節(jié)奏將提前，預(yù)計(jì)一季度鋰電銅箔需求為 0.89萬(wàn)噸，從 4 月份開(kāi)始銅箔廠將進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，二季度需求為 1.53 萬(wàn)噸(環(huán)比增 72%)，三季度鋰電銅箔需求為 2.22 萬(wàn)噸，而鋰電銅箔每季度有效產(chǎn)能約 2萬(wàn)噸，由于今年行業(yè)無(wú)新增產(chǎn)能，供需缺口將出現(xiàn)。

　　當(dāng)前銅箔加工費(fèi)近 4.5 萬(wàn)/噸，我們預(yù)計(jì)加工費(fèi)有望漲至 6 萬(wàn)/噸以上。鋰電銅箔加工成本約 2-3 萬(wàn)，龍頭廠商可將成本控制在 2-2.5 萬(wàn)，因此目前加工費(fèi)用 4.5萬(wàn)的情況下，單噸毛利率約 2.2 萬(wàn)，單噸凈利潤(rùn)約 1.8萬(wàn)，若加工費(fèi)漲至 6 萬(wàn)/噸( +30%)，則利潤(rùn)將近翻番。公司 2016 年銅箔出貨量近 2 萬(wàn)噸，其中鋰電銅箔占比 80%以上，在鋰電銅箔的市場(chǎng)份額提升至 30%。目前公司銅箔產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸，在建設(shè) 4 萬(wàn)噸，其中一期1 萬(wàn)噸計(jì)劃于 2018 年上半年投產(chǎn)。

　　諾德股份公司為鋰電銅箔龍頭公司，未來(lái)受益于加工費(fèi)上漲，業(yè)績(jī)彈性較大。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為 0.56元、0.72元、0.98元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：600110股票分析綜合評(píng)論：諾德股份600110當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線(xiàn)以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤(pán)15.8%，主力控盤(pán)度較低未來(lái)上漲的潛力有待觀察。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是13.21元，阻力是14.42元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-13號(hào)和2017-05-04號(hào)，中期時(shí)間窗2017-05-25號(hào)和2017-06-28號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。