事件：近期，工商銀行(601398)發(fā)布的公司2016年年報顯示：公司第四季度凈收入增長較快，環(huán)比增長3%。且四季度資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn);各業(yè)務(wù)發(fā)展均衡、穩(wěn)健。

　　1、4四季度息差環(huán)比正增長。

　　4 季度凈利息收入環(huán)比增長 2.9%，貸款環(huán)增 1.1%，生息資產(chǎn)環(huán)增 2.1%， 可推知 4 季度日均凈息差環(huán)比上升推動凈利息增長。 4季度測算凈息差環(huán)比上升 3bp，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上升 5bp，計息負債付息率環(huán)比上升 1bp。 4 季度資產(chǎn)負債增速變化：同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負債環(huán)比增長較快。 同業(yè)資產(chǎn)環(huán)增 21.5%(買入返售資產(chǎn)環(huán)增 36%);同業(yè)負債環(huán)增 12%(向央行借款環(huán)增 206%、賣出回購環(huán)增 32%)。 4 季度資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化：資產(chǎn)端貸款、債券投資占比均下降，分別下降 0.5%、 0.4%。2016 年全年日均余額凈息差降幅與可比同業(yè)比降幅較小，較 2015 年下降 31bp，生息資產(chǎn)收益率、計息負債付息率分別較去年下降 62bp、 34bp，凈利差下降 28bp。

　　2、信貸結(jié)構(gòu)投向優(yōu)化、負債端活期存款占比提升。

　　生息資產(chǎn)同增 8.1%，貸款同增 9.4%，債券投資同增 9.4%; 資產(chǎn)負債增速： 對公貸款同增 5.6%、 個貸同增 18.5%(住房按揭同增 29%);交易性金融資產(chǎn)同增 38%、可供出售金融資產(chǎn)同增 21%。負債端活期存款同增 13.9%，零售貸款帶來增量較多; 定期存款同比增長 5.6%;發(fā)債同增 17.6%。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化：減少了受經(jīng)濟周期影響較大的行業(yè)制造業(yè)、建筑業(yè)、批零貸款投放，同比下降 3.3%、 6.3%、 10.4%;交運、公共設(shè)施、電力燃氣等行業(yè)貸款投放保持穩(wěn)健增長，同增 5.8%、13.5%、 6.7%。活期存款較年初占比提升 1.9%。

　　手續(xù)費增速放緩，結(jié)構(gòu)均衡。 1Q16、 1H16、 1-3Q16、 2016 全年凈手續(xù)費收入同比增長 16.9%、 6.0%、 2.3%、 1.1%。 4 季度凈手續(xù)費收入環(huán)增-2.5%。手續(xù)費多點開花，結(jié)算清算、銀行卡手續(xù)費、個人理財及私人銀行、對公理財、投資銀行分別占比 16%、23%、23%、12%、15%， 2016 年分別同比增長-6.7%、-0.04%、 4.8、 11.7%、 -6.6%%; 另 2016 年增長較快的業(yè)務(wù)有擔(dān)保及承諾、資產(chǎn)托管，分別同增 26.9%、 24.3%，占比均為 4%。手續(xù)費細項與半年報相比：除擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)增速明顯加快，半年報同增 18%、占比 3.5%;其他業(yè)務(wù)增速均有所放緩。其他非息收入同增 33%，其中子公司工銀安盛保費凈收入同增 38%，其他收入(含工銀租賃經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)收入)同增 24.2%。

　　3、成本收入比上升，主要源于收入增速放緩。

　　2016 年成本收入比 27.34%，環(huán)比增加 3.13%，較年初增加 0.7%;成本收入比的上升主要是由于營收增速的減弱; 業(yè)務(wù)及管理費用同比下降 1.5%，其中職工費用同比下降 0.7%、業(yè)務(wù)費用同比下降 3.7%。其中公司員工數(shù)較 2015 年減少 4597 人、機構(gòu)數(shù)減少 298 家;業(yè)務(wù)費用的下降原因為按監(jiān)管要求將原納入業(yè)務(wù)費用的稅金調(diào)整至稅金及附加，以及電費、印刷費、低值易耗品購置等支出的減少。不良凈生成下降，其他指標(biāo)靚麗。 4 季度不良率 1.62%，環(huán)比持平。 1Q16-4Q16單季測算不良凈生成 1.36%、 0.67%、 0.9%、 0.67%(測算存在一定誤差)。累計年化不良凈生成 0.89%，較 2015 年下降 16bp。4 季度核銷力度小幅減弱，環(huán)比下降 1.79%，全年核銷轉(zhuǎn)出率較年中減少 5.66%。 其他不良標(biāo)保持靚麗：年底關(guān)注類貸款占比總貸款 4.47%，較年中下降 44bp，逾期率 2.65%，較年中下降 0.3%。對不良的認定也趨嚴：逾期 90 天以上占比不良貸款 92.07%，較年中下降 4.67%。

　　4、存量撥備對不良覆蓋力上升。

　　2016 年 4 季度信用成本 0.69%，較年中下降 2bp。撥貸比 2.22%，環(huán)比上升 0.02%，較年中上升 0.01%。存量撥備對不良覆蓋能力增強， 2016 年撥備覆蓋率 136.69%，環(huán)比上升 0.55%，但仍低于 150%的監(jiān)管要求。核心資本充足率保持穩(wěn)定。 全年風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同增 11.3%，環(huán)增 4.1%。核心一級資本充足率 12.87%，環(huán)比上升 29bp，與年初持平; 2016 年發(fā)行 66.76億永續(xù)債補充其他一級資本，資本充足率 14.61%，環(huán)比上升 43bp，較年初下降 61bp。

　　工商銀行經(jīng)營穩(wěn)健、零售和綜合經(jīng)營有明顯優(yōu)勢，前期被市場忽視;工行目前具有較高的“性價比”。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：601398股票分析綜合評論：工商銀行601398當(dāng)前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤97.06%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是4.55元，阻力是5.12元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-25號和2017-05-16號，中期時間窗2017-06-06號和2017-07-10號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。