煤炭行業(yè)業(yè)績?nèi)婊嘏?概念股再獲興奮劑山西焦化:優(yōu)質(zhì)焦煤注入 山西焦化值得期待西山煤電:山西國企改革龍頭 焦煤盈利有望大幅提升盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業(yè)績環(huán)比持平昊華能源:3季度煤價拉漲助業(yè)績環(huán)比扭虧 關(guān)注資產(chǎn)重組進展

　　山西焦化:優(yōu)質(zhì)焦煤注入 山西焦化值得期待

　　山西焦化 600740

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：吳杰,李淼 撰寫日期：2016-12-07

　　注入優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn),助力煤焦一體化。公司擬通過發(fā)行股份+支付現(xiàn)金方式收購山焦集團持有的中煤華晉49%的股權(quán),作價48.92億元,其中,擬以6.44元/股向大股東山焦集團發(fā)行6.66億股,同時以不低于7.34元/股的價格發(fā)行不超過0.89億股,擬募集資金不超過6.5億元,6億將用于支付收購標的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價,剩余不超過5000萬元,用于支付本次交易的稅費和中介機構(gòu)費用。交易完成后,山焦集團直接持股比例將由14.22%上升至50.98%。中煤華晉下屬王家?guī)X礦區(qū),擁有優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能,是國內(nèi)特大型、一流、高效、高產(chǎn)的現(xiàn)代華礦區(qū),中煤華晉14/15/16H1分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.14/6.19/1.96億元,將成為公司主要的聯(lián)營企業(yè),此次收購將大幅提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力、增強公司的核心競爭力。

　　焦化行業(yè)龍頭,受益供給側(cè)改革。公司是山西獨立焦化行業(yè)的龍頭企業(yè),大股東是山西焦煤集團。公司擁有焦炭年產(chǎn)能360萬噸,焦油加工年產(chǎn)能30萬噸,甲醇年產(chǎn)能34萬噸(焦爐煤氣制),粗苯精制年產(chǎn)能10萬噸。今年以來,受煤炭、鋼鐵供給側(cè)改革影響,焦炭行業(yè)供需情況良好,公司焦炭業(yè)務(wù)回暖,同時,下游煤化工產(chǎn)品價格回升,公司Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利0.56億元,環(huán)比Q2+331%,顯著改善。

　　供需格局良好,焦炭價格持續(xù)上漲。近年來,受環(huán)保趨嚴及煤炭去產(chǎn)能的影響,全國焦炭產(chǎn)能持續(xù)收縮,16年1-10月全國焦炭產(chǎn)量3.7億噸,同比-0.8%,而同期粗鋼產(chǎn)量達6.7億噸,同比+0.7%,供應(yīng)明顯偏緊。截止12月6日,公司所處的臨汾地區(qū)二級冶金焦市場價已達1880元/噸,較年初的480元/噸累計上漲292%,我們認為,未來需求較平穩(wěn),在行業(yè)實質(zhì)去產(chǎn)能的情況下,焦炭行業(yè)總體供需格局良好,公司有望受益焦炭價格的上漲,業(yè)績將持續(xù)大幅改善。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司16-18年EPS(不考慮注入情況)分別為0.13/0.20/0.33元?？紤]正在注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)華晉焦煤公司股權(quán),我們對公司采用分部估值法。預(yù)計2017 年華晉焦煤凈利潤18億元,給予15 倍PE估值270億,歸屬于山西焦化的市值為135億;由于焦化行業(yè)好轉(zhuǎn),給予公司焦化資產(chǎn)2017 年1倍PB估值,市值為20億元?？紤]目前7.66 億總股本和新增7.55 億股本,合計15.2億股,而目標總市值為155億元,故給予公司目標價10.2元,首次給予“買入”評級。

　　風險提示:資產(chǎn)重組失敗,下游需求不達預(yù)期。

　　煤炭行業(yè)業(yè)績?nèi)婊嘏?概念股再獲興奮劑山西焦化:優(yōu)質(zhì)焦煤注入 山西焦化值得期待西山煤電:山西國企改革龍頭 焦煤盈利有望大幅提升盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業(yè)績環(huán)比持平昊華能源:3季度煤價拉漲助業(yè)績環(huán)比扭虧 關(guān)注資產(chǎn)重組進展

　　西山煤電:山西國企改革龍頭 焦煤盈利有望大幅提升

　　西山煤電 000983

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2017-04-06

　　公司概況:煉焦煤產(chǎn)能約2900萬噸,16年凈利4.3億元

　　公司是煉焦煤行業(yè)龍頭,主要煤種是焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)煤種。公司主要煤礦位于山西晉中基地,下轄西曲、鎮(zhèn)城底、馬蘭、西銘、斜溝、生輝等在產(chǎn)礦,產(chǎn)能2900萬噸。16年凈利潤4.3億元,同比增長208%,折合每股收益0.14元。其中1-4季度EPS分別為0.02元、0.02元、0.03元和0.07元。季度環(huán)比穩(wěn)步提升。

　　煤炭業(yè)務(wù):精煤洗出率行業(yè)領(lǐng)先,整合礦產(chǎn)能將逐步釋放

　　近年來公司煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定,原煤產(chǎn)量穩(wěn)定在2800萬噸左右。公司洗精煤產(chǎn)品主要為焦煤,精煤洗出率保持在46-48%之間,處于行業(yè)領(lǐng)先水平。15年和16年公司煤炭產(chǎn)量分別為2788萬噸和2428萬噸,洗精煤產(chǎn)量1290萬噸和1116萬噸,精煤洗出率均為46%%。公司未來產(chǎn)能增長主要來源于:(1)整合煤礦:整合后的產(chǎn)能為540萬噸/年,權(quán)益產(chǎn)能330萬噸,目前僅生輝煤礦(60萬噸,55%)投產(chǎn);(2)安澤新建礦(700萬噸,60%),目前尚未拿到批文。

　　焦化及電力業(yè)務(wù):焦炭盈利有望好轉(zhuǎn),電力裝機繼續(xù)擴張

　　焦化產(chǎn)業(yè):公司擁有京唐焦化(420萬噸,50%)和山西煤氣化(120萬噸,100%),焦炭權(quán)益產(chǎn)能330萬噸。16年焦炭產(chǎn)量為421萬噸,噸焦毛利89元。

　　電力產(chǎn)業(yè):公司擁有發(fā)電裝機315萬千瓦。同時,公司古交電廠三期2×66萬千瓦發(fā)電機組項目作為重點工程已順利開工,武鄉(xiāng)二期2×100萬千瓦項目已經(jīng)通過環(huán)評,正在開展前期工作。16年發(fā)電量126億度

　　公司噸煤凈利有望回升至100元/噸以上,公司未來受益于國企改革,維持“買入”評級

　　16年以來,煉焦煤價格快速提升,其中山西古交2號焦煤15年和16年均價分別為695元/噸和811元/噸,而目前已上漲至1470元/噸。16年公司噸煤凈利約26元/噸。按目前煤價公司噸煤凈利實際達到100元/噸以上,考慮成本增加噸煤凈利也有望達到70元/噸以上。同時,春節(jié)以來,山西省國企改革預(yù)期升溫,預(yù)計公司可能受益于資產(chǎn)整合、混改。預(yù)計公司17年凈利潤20億元,相當于17年14.5倍市盈率,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期,煤價超預(yù)期下跌。

　　煤炭行業(yè)業(yè)績?nèi)婊嘏?概念股再獲興奮劑山西焦化:優(yōu)質(zhì)焦煤注入 山西焦化值得期待西山煤電:山西國企改革龍頭 焦煤盈利有望大幅提升盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業(yè)績環(huán)比持平昊華能源:3季度煤價拉漲助業(yè)績環(huán)比扭虧 關(guān)注資產(chǎn)重組進展

　　盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業(yè)績環(huán)比持平

　　盤江股份 600395

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：李俊松 撰寫日期：2016-11-02

　　事件。

　　公司發(fā)布2016年第三季度報告,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入24.76億元,同比下降11.61%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7675萬元,同比上漲427.45%;扣非歸母凈利潤4543萬元,同比扭由負轉(zhuǎn)正上漲250.25%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流-1.42億元,同比下降122.29%;基本每股收益0.046元,而去年同期為0.009元。

　　簡評。

　　扣非歸母凈利潤2016Q3與Q2基本持平,較Q1明顯好轉(zhuǎn)。

　　從各單季度的扣非歸母凈利潤指標來看,根據(jù)中報和三季報計算得知,2016Q1為-10654萬元,2016Q2為7627萬元,2016Q3為7570億元,所以因業(yè)務(wù)經(jīng)營的向好(即煤價回升、成本下降),Q3相較于Q1業(yè)績明顯好轉(zhuǎn),且與Q2業(yè)績基本持平。

　　銷量環(huán)比大幅增大,但價格受地域影響漲幅弱于全國。

　　公司主要從事煤炭開采與銷售。2016Q3商品煤產(chǎn)量159萬噸,環(huán)比下降11%,商品煤銷量192萬噸,環(huán)比上漲8.4%,產(chǎn)銷率為120.4%,環(huán)比上漲21.5個百分點,主要是因為受煤炭市場供給偏緊影響,公司三季度明顯加大了煤炭銷量。全國煤炭市場三季度價格開始大幅飆升,公司煤炭價格也隨之上漲,根據(jù)計算得知,2016年公司三季度的單季平均銷售價格分別為:398元/噸、426元/噸、456元/噸,Q3環(huán)比Q2上漲7.2%,公司煤炭售價漲幅相較全國明顯偏弱,推測主要是因為西南市場相對封閉,受市場影響較小所致。

　　三季度噸煤成本有所上升,但噸煤盈利能力有所改善。

　　公司噸煤成本有所上升,2016年三季度的單季平均噸煤成本分別為:362元/噸、317元/噸、338元/噸,Q3環(huán)比Q2上漲6.8%,推測主要是由于公司自開始執(zhí)行276天限產(chǎn)后,公司的規(guī)模效應(yīng)有所下降所致。公司噸煤盈利能力有所改善,2016三個季度的單季平均毛利分別為:36元/噸、109元/噸、118元/噸,Q3環(huán)比Q2上漲8.5%。

　　期間費用總體大幅下降,降本成效明顯。

　　2016Q3公司期間費用合計1.22億元,同比下降0.24億元,降幅16.4%,其中銷售費用340萬元,同比下降307萬元,降幅47.5%,主要是由于運費由一票結(jié)算改為兩票結(jié)算;管理費用1.04億元,同比下降1556萬元,降幅13.1%,主要是由于職工薪酬下降;財務(wù)費用1478萬元,同比下降530萬元,降幅26.4%。

　　受益供給側(cè)改革和定增項目,未來盈利能力將得到改善。

　　受益于煤炭供給側(cè)改革,推測四季度公司煤炭價格將有大幅回升,公司的盈利能力將明顯好轉(zhuǎn)。公司作為貴州省乃至西南地區(qū)最大的煤炭企業(yè),且為煉焦煤企業(yè),煤炭資源稟賦好、規(guī)模大、生產(chǎn)管理先進,受去產(chǎn)能的影響較小,且極有可能成為當?shù)毓┙o側(cè)改革的整合主體。此外公司正在做定增募投項目擬非公開發(fā)行A股股票募集資金總額不超過14.1億元(老屋基“上大壓小”低熱值煤熱電聯(lián)產(chǎn)動力車間項目),希望依托自身的煤炭資源優(yōu)勢,對煤炭開采過程中的煤泥、煤矸石合理利用,預(yù)計2017年建成投產(chǎn),年凈利潤貢獻1.32億元。

　　盈利預(yù)測:2016-2018年EPS為0.18、0.33、0.33元。

　　我們預(yù)計未來隨著供給側(cè)改革的推進、電力業(yè)務(wù)的發(fā)展、以及對煤炭價格的判斷走勢,公司未來業(yè)績將顯著增強,不考慮增發(fā)擴股影響,則2016-2018EPS分別為0.18、0.33、0.33元,當前股價9.02元,我們維持對公司的“買入”評級,給予2017年20倍PE,目標價格11.60元。

　　煤炭行業(yè)業(yè)績?nèi)婊嘏?概念股再獲興奮劑山西焦化:優(yōu)質(zhì)焦煤注入 山西焦化值得期待西山煤電:山西國企改革龍頭 焦煤盈利有望大幅提升盤江股份:西南漲價較弱致Q3扣非業(yè)績環(huán)比持平昊華能源:3季度煤價拉漲助業(yè)績環(huán)比扭虧 關(guān)注資產(chǎn)重組進展

　　昊華能源:3季度煤價拉漲助業(yè)績環(huán)比扭虧 關(guān)注資產(chǎn)重組進展

　　昊華能源 601101

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-10-21

　　事件評論

　　3季度煤炭產(chǎn)銷量同環(huán)比回升。公司前三季度實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量622.67萬噸,同比下降21.91%;煤炭銷量1040.22萬噸,同比下降17.70%。其中3季度煤炭產(chǎn)量193.17萬噸,同比下降37.73%,環(huán)比上升9.02%;煤炭銷量348.07萬噸,同比下降39.60%,環(huán)比上升2.32%。3季度公司煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比上升主因需求季節(jié)性回暖。

　　3季度煤炭業(yè)務(wù)量價齊升,毛利同環(huán)比大增。3季度動力煤市場旺季需求回暖,限產(chǎn)背景下出現(xiàn)供需缺口,雖然9月先進礦井復(fù)產(chǎn),但不足以覆蓋缺口,3季度動力煤港坑煤價大漲,公司實現(xiàn)噸煤收入294.26元,同比下降3.08%,環(huán)比上升22.57%。公司成本管控得力,3季度實現(xiàn)噸煤成本204.38元,同比下降26.92%,環(huán)比上升10.63%,主因產(chǎn)銷回暖。3季度公司煤炭業(yè)務(wù)量價齊升,實現(xiàn)噸煤毛利89.88元,同比上升117.60%,環(huán)比上升62.43%。

　　期間費用同比上升,銷售費用增幅較大。3季度公司期間費用合計2.39億元,同比上升19.03%,其中銷售費用同比上升61.65%,原因如下:一、母公司較同期出口煤銷量增加導(dǎo)致巷雜費增加;二、受“7.20”水災(zāi)損毀鐵路影響木城澗礦煤炭銷售改為以汽運為主致使母公司運費增加;三、公司子公司昊華精煤公司實行“一票制”結(jié)算始于2015年4月份。3季度財務(wù)費用同比上升56.18%,管理費用同比下降19.19%。

　　3季度環(huán)比扭虧。受益于限產(chǎn)背景下旺季需求回暖,3季度公司實現(xiàn)毛利3.27億元,環(huán)比增加1.26億元,市場回暖帶動費用環(huán)比增加,整體來看3季度成功扭虧,實現(xiàn)歸屬凈利潤0.27億元,環(huán)比增加0.69億元。

　　密切關(guān)注公司京西礦區(qū)停產(chǎn)退出以及資產(chǎn)重組進度,維持“買入”評級。我們預(yù)測公司16-18年EPS 分別為0.00、0.01、0.04元。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期