近期，杭蕭鋼構(gòu)(600477)公司發(fā)布2016 年年報，年報顯示：公司2016年實現(xiàn)收入43.39 億元，同比增加14.58%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.49 億元，同比增長272.38%。公司業(yè)績增速超出我們預(yù)期。2014 年，公司開創(chuàng)了技術(shù)、品牌管理方法實施許可為核心的戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)模式。2016 年，新業(yè)務(wù)模式取得較快發(fā)展，公司與29 家合作單位簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及資源使用費9.78 億元。2017 年至今，公司延續(xù)了2016 年良好勢頭，已簽訂8 單合作協(xié)議。我們預(yù)計2017 年新業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長。

　　1、新商業(yè)模式大幅提升盈利能力，現(xiàn)金流大幅改善。

　　公司綜合毛利率為29.12%，同比增加5.61pct，主要是因為高毛利(93%)的新業(yè)務(wù)收入占比(21%)不斷增加，帶動整體盈利能力提升。凈利率提升6.35pct 至10.14%，除了毛利率的提升，期間費用率也有所下降。期間費用率下降1.63pct 至 14.69%，除了管理費用率小幅上升，銷售費用率和財務(wù)費用率分別降低了0.43/1.36pct。經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為12.56 億元，YoY+1230.59%，主要因為戰(zhàn)略合作協(xié)議收取的資源使用費回款速度較快。

　　2、鋼管束組合住宅鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)領(lǐng)先，戰(zhàn)略合作協(xié)議落地情況良好。

　　截止目前，公司已與47 家公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議(2014 年1 家，2015年9 家，2016 年29 家，2017 年至今8 單)，已遍及全國20 個省市自治區(qū)。公司研發(fā)的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和完整配套的鋼結(jié)構(gòu)住宅體系，已升級到第三代—鋼管束組合結(jié)構(gòu)住宅體系，該體系可以模數(shù)化設(shè)計、標準化制造、裝配化施工、信息化管理和定制化開發(fā)。合作協(xié)議后續(xù)執(zhí)行情況良好。截止目前，已有36 家鋼構(gòu)公司完成工商設(shè)立手續(xù)并取得營業(yè)執(zhí)照，15 家鋼構(gòu)公司已完成廠房建設(shè)(改造)，9 家已順利投產(chǎn)，11 家已承接工程項目(包括廠房、公建、住宅等)，其中，4 家已有鋼結(jié)構(gòu)住宅工程項目在建。

　　3、住宅鋼結(jié)構(gòu)藍海市場，公司擁有先發(fā)優(yōu)勢。

　　鋼結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)子行業(yè)輕鋼、多層鋼、空間鋼結(jié)構(gòu)同質(zhì)化競爭較嚴重，住宅鋼結(jié)構(gòu)興起較遲，存在技術(shù)壁壘，無疑是一片藍海市場。公司承建的100 萬方萬郡大都城項目、杭州蕭山的錢江世紀城人才專項用房、武漢世紀家園、廈門帝景苑、許昌空港城、烏魯木齊巴哈爾路片區(qū)棚戶區(qū)改造項目等都為鋼結(jié)構(gòu)住宅良好的標桿示范項目。我們判斷，憑借先發(fā)優(yōu)勢和不斷的技術(shù)更新，公司在住宅鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域還將獲得較好的成績。

　　鑒于對新商業(yè)模式將繼續(xù)快速推進的預(yù)期，預(yù)計杭蕭鋼構(gòu)公司2017-2019 年EPS 分別為：0.61元、0.76元、0.94 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600477股票分析綜合評論：杭蕭鋼構(gòu)600477當前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤50.83%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是12.92元，阻力是13.32元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-27號和2017-05-18號，中期時間窗2017-06-08號和2017-07-12號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。