事件：中文傳媒(600373)多業(yè)務實現(xiàn)業(yè)績收入，近期發(fā)布的一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示：出版業(yè)務實現(xiàn)營收6.33 億元，同比增長8.82%;發(fā)行業(yè)務實現(xiàn)營收8.63 億元，同比增長1.12%;游戲業(yè)務實現(xiàn)營收10.66 億元，同比下降16.4%，成本同比下降17.15%，推廣營銷費用僅1.62 億元，同比大幅下降75.86。

　　1、傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升，出版與發(fā)行營收均實現(xiàn)正增長，毛利率與去年同期基本持平，出版從25.70%略微下降至22.86%，發(fā)行從35.10%略微上升至35.95%.

　　游戲業(yè)務營銷費用率大幅下降，一季度有望實現(xiàn)大幅增長。

　　2016 年Q1，智明星通毛利減去推廣營銷費用的數(shù)值為1.27 億元，我們根據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，預測游戲業(yè)務凈利潤約8000 萬左右，傳統(tǒng)業(yè)務約3 億左右。

　　2017 年Q1，智明星通毛利減去推廣營銷費用的數(shù)值為5.08 億元，若按照2016 年測算的凈利潤占比對應本期凈利潤超過3 億，我們保守預測2017年Q1 游戲業(yè)務凈利潤為2 億，若傳統(tǒng)保持不變，中文傳媒整體凈利潤有望達5 億。

　　2017 年Q1，智明星通凈利潤同比增長有望在150%以上，中文傳媒整體凈利潤同比增長有望達30%。

　　2、COK 流水下滑，主要由于春節(jié)假期影響。

　　COK2017 年Q1 月均流水僅2.73億元，根據(jù)草根調(diào)研，COK 在1 月保持3 億流水，2 月由于春節(jié)假期的游戲，游戲未進行相應的推廣與投入，2 月流水下降較多，3 月又恢復到3 億左右的流水。我們認為COK 進入流水穩(wěn)定略微下滑、業(yè)績持續(xù)釋放的階段，2 月的情形屬于特殊情況，不影響后續(xù)表現(xiàn)。

　　3、“后對賭時代”新一輪考核與激勵穩(wěn)定軍心，打造“精品游戲+研運平臺+投資業(yè)務”業(yè)態(tài)格局。

　　智明星通管理團隊已與董事會簽訂了新一輪為期四年的經(jīng)營考核目標，并建立了相應的薪酬分配和激勵約束機制。目前智明星通核心管理團隊穩(wěn)定且充滿信心，公司未來有望不斷完善IP 儲備，我們預測每年將推出2-3 款精品游戲，利潤持續(xù)釋放。

　　4、新游戲接力，營銷費用繼續(xù)下降，業(yè)績有望持續(xù)釋放。

　　智明星通未來重要利潤增長點：(1)COK：流水穩(wěn)定，營銷費用持續(xù)下降;(2)COQ：有較高提升空間，2017 年有望進入中國市場;(3)Total War：以900 萬美元向世嘉歐洲購買的全球知名IP，已于2016 年12 月27 日上線;(4)授權(quán)騰訊開發(fā)的游戲：分成直接算作凈利潤;(5)與動視暴雪聯(lián)合開發(fā)的大IP《使命召喚》。

　　預測中文傳媒2017-2019 年EPS 分別為：1.14 元、1.34 元和1.51 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600373股票分析綜合評論：中文傳媒600373當前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤71.03%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是20.3元，阻力是22.84元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-03-30號和2017-04-20號，中期時間窗2017-05-11號和2017-06-14號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。