事件：吉祥航空(603885)公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)公告：公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.28 億元，同比增長(zhǎng)21.70%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)12.49 億元，同比增長(zhǎng)19.27%?；痉项A(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、收入增速不及成本增速，營(yíng)業(yè)外收入增厚業(yè)績(jī)。

　　2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.28億元(+21.70%)，營(yíng)業(yè)成本77.40億元(+28.18%)，毛利率22.0%(-4.0pct)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.14億元(+5.44%)。其中，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.61億元(+5.63%)、3.12億元(15.80%)和1.80億元(-32.83%)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降，主要是由于主要是借款規(guī)?？s減和匯兌損失收窄;實(shí)現(xiàn)投資收益-0.05億(-125.66%)，主要為公司對(duì)持股40%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)上海君瑞賓館有限公司原始投資400萬(wàn)元，因其超額虧損，長(zhǎng)期股權(quán)投資已減記至零。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入4.49億元(+77.14%)，主要為固定資產(chǎn)處置利得、處置飛行員利得、政府補(bǔ)助、航線補(bǔ)助同比大幅增長(zhǎng)所致。

　　2、國(guó)際運(yùn)力大幅回落導(dǎo)致客座率提升，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)穩(wěn)定客座率小幅下跌。

　　2016年，公司投入ASK為257.86 億(+23.08%)，實(shí)現(xiàn)RPK為220.97 億(+23.83%)，客座率為85.69%(+0.52 pts)，票價(jià)下跌2.09%，最終錄得收入96.50億元(+21.24%)。其中，國(guó)內(nèi)ASK同比增長(zhǎng)26.69%，RPK同比增長(zhǎng)25.88%，客座率86.98(-0.56 pts)，運(yùn)力增速小幅放緩，客座率小幅下跌;國(guó)際ASK同比增長(zhǎng)11.47%，RPK同比增長(zhǎng)17.03%，客座率79.85%(+3.79 pts)，運(yùn)力增速大幅下滑，客座率明顯提升。

　　3、飛機(jī)、人工相關(guān)成本大幅增加，毛利率出現(xiàn)小幅下滑。

　　2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.28億元(+21.70%)，營(yíng)業(yè)成本77.40億元(+28.18%)，毛利率22.0%(-4.0pct)。

　　收入端：客運(yùn)收入為96.50億元(+21.24%)，貨運(yùn)收入1.65億(+18.04%)，主要原因在于機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大、行業(yè)需求旺盛。

　　成本端：燃油成本同比僅增長(zhǎng)4.16%，主要在于油價(jià)下跌所致;租賃折舊費(fèi)用同比增加34.87%，主要在于機(jī)隊(duì)規(guī)模大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致;修理費(fèi)用同比增長(zhǎng)241.73%，主要在于8臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)大修費(fèi)用以及機(jī)隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)日常維修費(fèi)用上升導(dǎo)致;人工成本、飛行員訓(xùn)練費(fèi)用、機(jī)組費(fèi)用等相關(guān)人工成本同比增長(zhǎng)36.97%，主要在于人員快速增長(zhǎng)及公司漲薪所致。

　　4、匯率敏感性下降， 低油價(jià)邏輯依然存在。

　　假設(shè) 2017 年底， 美元兌人民幣貶值 1.0%至 7.01， 按公司年報(bào)匯率敏感性(貶值 1%減少凈利潤(rùn) 999.87 萬(wàn)元)估算，公司全年匯兌損失約為 0.13 億元，相比 2016 年公司匯兌損失 0.17 億元而言， 敏感性持續(xù)西江。公司未來(lái)增加機(jī)隊(duì)規(guī)模、采購(gòu)航材等存在進(jìn)行外幣交易的需要，計(jì)劃未來(lái)優(yōu)先償還美元借款，并增加人民幣及其他幣種借款以此抵抗未來(lái)的匯率變動(dòng)。

　　預(yù)計(jì) 2017 年，布倫特燃油年均價(jià)格約為 55 美元， 上漲幅度約為 20%， 預(yù)計(jì)公司燃油成本增加 35%左右，考慮到營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 24.4%，油價(jià)上漲影響可部分消除。

　　5、基地選擇與客戶定位獨(dú)具慧眼， 奠定穩(wěn)健盈利基礎(chǔ)。

　　吉祥航空主要目標(biāo)市場(chǎng)區(qū)域具有旺盛的下游需求和可觀的市場(chǎng)容量，重點(diǎn)客戶群體亦擁有較高的消費(fèi)能力和頻繁的出行需要，然而該等區(qū)域市場(chǎng)和客戶群體亦是行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)者爭(zhēng)奪的重點(diǎn)。基于此， 吉祥航空將上海這一經(jīng)濟(jì)中心和交通樞紐作為最主要的運(yùn)營(yíng)基地， 為本公司帶來(lái)了良好的客戶基礎(chǔ)和巨大的市場(chǎng)空間。 目前， 公司運(yùn)營(yíng)著超過(guò)八十條以上海為主運(yùn)營(yíng)基地始發(fā)國(guó)內(nèi)、港澳臺(tái)地區(qū)及周邊國(guó)家航線，主要航線目的地均為省會(huì)城市、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市以及旅游城市，公司著力打造直飛航線，減少經(jīng)停環(huán)節(jié)，節(jié)省在途時(shí)間、提高運(yùn)營(yíng)效率，從而滿足了中高端商旅乘客對(duì)時(shí)間、效率、環(huán)境的要求，航線布局合理。 此外， 公司亦十分注重航班在上海兩大機(jī)場(chǎng)之間的差異化安排，并且善于挖掘尚未被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)注的潛在市場(chǎng)，例如南京。

　　公司控股子公司九元航空以廣州白云機(jī)場(chǎng)為主基地機(jī)場(chǎng)，以波音 737 系列飛機(jī)組建單一機(jī)型機(jī)隊(duì)，現(xiàn)擁有 11 架波音 B737 系列飛機(jī)，運(yùn)營(yíng)著二十余條國(guó)內(nèi)航線，開通通航城市 19 個(gè)，主要目標(biāo)市場(chǎng)為我國(guó)低成本航空市場(chǎng)。九元航空將充分依托廣東省及珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口流動(dòng)活躍、出行需求較高以及可近距離輻射東南亞等區(qū)位優(yōu)勢(shì)，秉承依托基地機(jī)場(chǎng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、單一機(jī)型構(gòu)建機(jī)隊(duì)、瞄準(zhǔn)特定目標(biāo)市場(chǎng)、低成本運(yùn)營(yíng)、安全保障等吉祥航空業(yè)已建立的企業(yè)發(fā)展理念，積極拓展低成本航空市場(chǎng)。

　　預(yù)測(cè)吉祥航空公司2017-2019 年EPS為：1.07、1.28 和 1.62 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：603885股票分析綜合評(píng)論：吉祥航空603885當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以下弱勢(shì)休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤41.44%，主力控盤度較高大方向依然樂(lè)觀。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是22.41元，阻力是25.21元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-03-09號(hào)和2017-03-30號(hào)，中期時(shí)間窗2017-04-20號(hào)和2017-05-24號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。