事件：競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，禾豐牧業(yè)(603609)公司正在積極通過轉(zhuǎn)型直銷豬場(chǎng)，提升產(chǎn)品性價(jià)比和延伸產(chǎn)業(yè)鏈等方式進(jìn)行調(diào)整。盡管一季度業(yè)績(jī)承壓，但從全年來看，公司飼料毛利情況有望好轉(zhuǎn)。公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.71 億元，同比增長(zhǎng)22.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27 億元，同比增長(zhǎng)35.90%。同時(shí)，17 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.90 億元，同比增長(zhǎng)29.16%。

　　1、飼料總量平緩增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙雙調(diào)整。

　　公司2016 年飼料銷量為215.49 萬噸，同比增長(zhǎng)5.62%，其中豬料增長(zhǎng)15.34%，占總量的約40%。飼料整體毛利率13.47%，下滑0.27 個(gè)百分點(diǎn)。公司近6 成收入來自東北地區(qū)，適應(yīng)東北地區(qū)養(yǎng)殖規(guī)?；焖偬岣?、中大豬料競(jìng)爭(zhēng)日益激烈等市場(chǎng)變化，公司在客戶結(jié)構(gòu)上增大直銷力度，并在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上重點(diǎn)發(fā)展優(yōu)勢(shì)前端料，直銷比例從3.5%提高到37.5%，前端料同比增長(zhǎng)29%。

　　2、禽產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，帶動(dòng)飼料銷量。

　　公司布局肉雞產(chǎn)業(yè)鏈近十年，從過去簡(jiǎn)單的“飼料+屠宰”合作模式逐步加碼布局種雞、養(yǎng)殖等，2016 年共出欄白羽肉雞3440 萬羽，帶動(dòng)內(nèi)部銷量16.43 萬噸，屠宰加工白羽肉雞2.75 億羽(包括合營(yíng)企業(yè))。同時(shí)，通過屠宰場(chǎng)對(duì)應(yīng)的養(yǎng)殖戶進(jìn)行口碑宣傳，公司憑借品質(zhì)穩(wěn)定、性價(jià)比高的產(chǎn)品贏得了更多的禽料外銷量。

　　3、一季度飼料量增利弱，業(yè)績(jī)短期承壓。

　　2017 年一季度飼料銷量46.5 萬噸，同比增長(zhǎng)19.34%(草根調(diào)研顯示，豬料增長(zhǎng)10%，其中豬濃縮料增長(zhǎng)30%，禽料增長(zhǎng)近30%，反芻料下滑15%)。因直銷比例提高，應(yīng)收賬款同比大幅增長(zhǎng)90%，進(jìn)而增加計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，加之豆粕價(jià)格同比上漲20-25%，公司面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致原料壓力并未完全轉(zhuǎn)嫁，飼料整體毛利率下滑超過2 個(gè)百分點(diǎn)。肉雞屠宰板塊屠宰量約2700-2800 萬只，1-2 月單只盈利超過1 元。3 月毛雞價(jià)格上行，盈利空間縮小，整體貢獻(xiàn)利潤(rùn)同比僅小幅增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)禾豐牧業(yè)2017-2018 年凈利潤(rùn)為5.2 億和6.3 億。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：603609股票分析綜合評(píng)論：禾豐牧業(yè)603609當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以下弱勢(shì)休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤50.58%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是10.75元，阻力是12.09元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-03-09號(hào)和2017-03-30號(hào)，中期時(shí)間窗2017-04-20號(hào)和2017-05-24號(hào) ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。