來伊份(603777)公司的成長性、凈利潤率提高的空間以及品類拓展和延伸,給予公司較高的估值溢價。隨著消費者生活水平提升,我國休閑食品行業(yè)正逐漸向健康化、品牌化和創(chuàng)新化發(fā)展。但是目前行業(yè)內企業(yè)眾多,區(qū)域品牌較多,品牌集中度低。公司是國內休閑食品的領先企業(yè),具有產品、品牌和渠道優(yōu)勢,未來市場占有率有望提升。

　　1、休閑食品領先企業(yè),產品豐富且創(chuàng)新能力強。

　　公司自1999年成立以來便致力于為消費者提供休閑食品,目前是國內休閑食品領先企業(yè)。2016年,公司實現營收32.36億,同比增長3.50%。公司產品品種十分豐富,數量多達上千種,2016年上市新品100多種。整體來看,公司產品覆蓋炒貨、肉制品、蜜餞、水產品、糖果/果凍、膨化、果蔬、豆制品、糕點等九大品類,小核桃仁、手剝松子、鴨肫、4號豬肉脯、芒果干、法式可口酥等已成為不同品類的代表商品。2016年,公司糕點及膨化食品、肉制品及水產品營收分別同比增長15.54%和11.71%,增速在各品類中最快;炒貨及豆制品小幅增長0.60%;蜜餞及果蔬同比下滑5.94%。這么多的產品數量也對公司產品質量把控提出了很高的要求。多年以來,公司通過對供應商及其產品質量進行多角度、全方位的管控,成為整個供應鏈產品品質的把關者,保證了公司產品“領鮮到底”。

　　2、線上線下渠道一體化發(fā)展,費用率有下降空間。

　　近幾年,公司始終專注于對線下、線上全渠道網絡建設。線下方面,截止2016年底,公司先后在上海、江蘇、浙江、北京、安徽等16個省、自治區(qū)、直轄市地區(qū)開設連鎖門店2260家,會員人數超過1400萬,較2015年新增300萬。其中直營店2091家,公司對直營店進行了整頓,全年關閉257家,新建243家;加盟店169家,公司加大了在非傳統優(yōu)勢地區(qū)通過加盟店擴大市場份額的力度,2016年加盟門店數量凈增加13家。我們認為,隨著公司直營門店單店盈利水平和規(guī)模經濟效益的提升,以及加盟店對綜合成本的降低,公司銷售費用率未來有下降空間。

　　線上方面,2011年,公司建立了自己的官方商城和移動APP,同時也與天貓、京東、1號店等主流第三方電商平臺合作。2016年,公司線上業(yè)績保持持續(xù)快速增長,公司自營移動APP下載量超過220萬,較2015年增長100.90%。

　　3、發(fā)布限制性股權激勵預案,高管激勵機制更合理。

　　2017年5月2日,公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(預案),擬向激勵對象(公司董事、中高級管理人員及業(yè)務骨干人員)授予限制性股票總計不超過700萬股。限制性股票自授予日起12個月后分三期解除限售,滿足授予條件后,激勵對象可以每股18.37元的價格購買公司向激勵對象增發(fā)的公司限制性股票。公司為本次限制性股票激勵計劃設定了以2016年營業(yè)收入為基數,2017-2019年公司營收增長率分別不低于12%、30%、55%的業(yè)績考核目標。除公司層面的業(yè)績考核外,公司將對個人層面設置績效考核要求,激勵對象實際可解除限售的限制性股票數量與其考核當年的個人績效考核結果相掛鉤。我們認為,激勵方案有望提高公司經營效率和員工活力,有利于公司長遠發(fā)展。

　　預測來伊份公司2017-2019年EPS分別為0.67元、0.86元和1.07元。

　　根據贏家江恩星級評定模型：603777股票分析綜合評論：來伊份603777當前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤5.68%，主力控盤度較低未來上漲的潛力有待觀察。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是34.63元，阻力是38.48元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-05號和2017-04-26號，中期時間窗2017-05-17號和2017-06-20號 ，結合持倉成本做好計劃。